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中期缓慢震荡上行的逻辑没有变化，但是，短期市场发生了不少变化，调整的可能性在上周的基础上进一步加大。中期板块配置继续建议关注白酒、家电、PPP(建筑)、部分（医药、计算机/电子、涨价）；短期主题建议关注土地流转、白酒、工业金属、人工智能、证券。
⚑ 中期逻辑没有变化：市场处于“转型牛•螺旋市”的状态。维持几个季度以来的指数震荡向上（类似带鱼）的判断，经济面与资金面依然支持中期的缓慢震荡上行。
⚑ 但是，短期市场发生了不少变化，调整的可能性在上周的基础上进一步加大：
1、商品、债市、汇率、海外市场出现了不同程度的大幅波动，同时美国大选前出现了一些特别事件。在通胀预期回升的情况下，市场对货币政策短期收紧忧虑加重。
2、与前两个月不同的是，全球市场联动在增强，这可能与全球投资者关注的几个重要事件的临近有关。市场对12月美联储加息概率升至80%左右。
3、三季报公布过程中，出现了一些传统绩优个股的异常表现，这表明风险偏好的某种变动。
4、场内投资者与分析师的情绪越来越高涨，这种状态意味着短期风险已经累积到一定程度，亟需释放。
5、从轮动的角度，一个快速、小幅的轮换可以看作是阶段性结束了。
6、中国建筑、贵州茅台、格力电器的下周表现将成为我们观测市场人气的重要指标。
⚑ 我们对板块配置的中期建议进行了调整，继续建议关注白酒、家电、PPP(建筑)、部分（医药、计算机/电子、涨价）。思路如下：
1、持续几个月以来我们一直建议煤炭板块作为中期配置的主要方向之一。而今，煤炭板块的上涨很可能告一段落，继续上涨的基本面驱动力在快速减弱，我们已经在考虑将该板块调整出中期建议。
2、高端白酒相当不错的三季报让我们坚定继续建议的信心，配置绩优消费股的逻辑没有变化，其中包括家电与部分医药。
3、银行的三季报可以看作是对过去几个月经济与金融数据的再次验证，但是尚不足以成为带动市场上攻的领涨板块。
4、PPP、建筑板块继续成为三季报的亮点之一，我们建议重点关注可能存在的中期机会。
⚑ 短期主题建议关注：土地流转、白酒、工业金属、人工智能、证券。
➤ 走势情景与区间判断
◆ 长期市场状态：市场处于“转型牛•螺旋市”的状态。时不时出现火爆的结构性机会（甚至全面性机会），整体呈现“交易活跃、宽幅振荡（向上）、主题性炒作为主”的特点。
◆ 中期市场研判：经济面与资金面依然支持中期的缓慢震荡上行，强势美元可能较大的不确定性。2016年市场（上证指数）合理估值中枢在3150附近，三季度高点在3150，四季度高点在3300附近。
◆ 短期看，市场发生了不少变化，调整的可能性在上周的基础上进一步加大：
商品、债市、汇率、海外市场出现了不同程度的大幅波动，同时美国大选前出现了一些特别事件。
与前两个月不同的是，全球市场联动在增强，这可能与全球投资者关注的几个重要事件的临近有关。12月美联储加息概率已升至80%左右。
三季报公布过程中，出现了一些传统绩优个股的异常表现，这表明风险偏好的某种变动。
场内投资者与分析师的情绪越来越高涨，这种状态意味着短期风险已经累积到一定程度，亟需释放。
从轮动的角度，一个快速、小幅的轮换可以看作是阶段性结束了。
中国建筑、贵州茅台、格力电器的下周表现将成为我们观测市场人气的重要指标。
➤ 风格&配置
◆ 我们对板块配置的中期建议进行了调整，建议继续关注白酒、家电、建筑、部分（医药、计算机/电子、涨价）。思路如下：
持续几个月以来我们一直建议煤炭板块作为中期配置的主要方向之一。而今，煤炭板块的上涨很可能告一段落，继续上涨的基本面驱动力在快速减弱，我们已经在考虑将该板块调整出中期建议。
高端白酒相当不错的三季报让我们坚定继续建议的信心，配置绩优消费股的逻辑没有变化，其中包括家电与部分医药。
银行的三季报可以看作是对过去几个月经济与金融数据的再次验证，但是尚不足以成为带动市场上攻的领涨板块。
PPP、建筑板块继续成为三季报的亮点之一，我们建议重点关注可能存在的中期机会。
◆ 市场追踪：通过《每日复盘》寻找“信息催化剂”与“短期资金流向”，分析热点的可持续性与弹性。短期主题建议关注：
➤ 黑色商品的行情能走多远？
◆ 本轮煤炭钢铁价格的反弹来自需求、产能、库存三期叠加，从幅度和触发因素来看，能算作一次中级级别的反弹。可以借鉴87-89的大宗商品反弹行情，此轮反弹的供给侧背景是：1、商品库存较低；2、长期价格下跌使闲置产能关闭，无法很快对上涨的价格产生反应。反弹出现在上一轮商品牛市结束之后的6-7年，正好是一个产能周期；3、87-89年持续的供给冲击：罢工、自然灾害、。
◆ 其他背景有：1、日本采取经济刺激政策拉动内需，投资增速高达两位数，带动了全球资本品和建筑部门的反弹；2、美元指数基本见底，开始企稳；3、利率较为平稳，对商品作用较小；4、87年股市崩溃后，资本开始关注低估的大宗商品；5、通胀担忧也带来投机需求。
◆ 结束原因：1、91-93 年全球经济衰退：2、美国因通胀压力加息导致经济放缓； 3、很多金属库存不断增长。从反弹及其结束的背景条件来看，基本都始于经济增速反弹，中止于经济增速再次下滑，并伴随着供给上升或通胀担忧。需求仍是主导因素，库存与供给影响反弹的力度和长度，有时滞后于价格和需求；供给状况还极大影响某一品种价格的反弹幅度。
◆ 对于相关板块的投资，关注可能导致预期变化的事件性冲击，如发改委的调控政策、供给侧改革的政策执行力度、央企改革对个别公司的事件催化等。虽然煤价的上涨引起下游行业盈利状况的恶化，引起政策的调控，但是参照08年煤价调控的效果，预计一时难以对煤价形成有效打压。但是市场对板块的风险偏好怕受到政策影响，建议暂时回避。
➤基金季报持仓分析：传媒软件大幅减仓，基建家居明显加仓
◆ 偏股混合型基金整体仓位为78.8%，较2016年Q2下降0.7个百分点，连续两个季度下降，但仍处在历史较高的区间；
◆ 主动偏股型公募基金三季度季度大幅减仓TMT，其他各行业都不同程度加仓，其中, 消费服务、医疗保健加仓超过1个百分点；
◆ 主动偏股型公募基金三季度继续超配医药/TMT/食品/农业，低配非银、银行、地产、商贸；对医药、家电、轻工的超配比例进一步提升，而电子、传媒、计算机超配比例大幅下降；
◆ 具体行业方面：
【TMT】大幅减仓传媒计算机；
【上游资源】加仓建筑材料，其余行业不同程度减仓
【中游制造】大幅提升建筑配置，其余行业行业部同程度减仓
【消费服务】家电轻工被重视
【金融地产】变化不大，基本被遗忘
【医药保健】配置比例明显提升
➤ 市场资金面数据：
◆ 10月17日-10月21日，我们的A股流动性指数环比下调。根据最新数据测算，招商A股流动性指数为2.12，环比回调，但仍处于正值区间，市场流动性整体偏松。分项看，资金供给中银证转账金额转负为正，结束此前连续六周的持续净流出，需求方面限售解禁市值大幅增加，场外资金供需指标有所下滑。存量资金活跃度减弱，场内交易活跃度指标回调。IPO和再融资有所放缓，资金面预期指标环比下行。下期限售解禁市值预计大幅减少，市场流动性回升态势仍有望延续。
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◆ 限售解禁环比将上升。限售股/定增解禁：上周(10.28，49/76亿)，本周(11.4，129/1268亿)。
◆ 重要股东全市场全周净减持46亿。
◆ 沪股通：全周净流入16亿。
◆ 融资融券(截至10.27):两融余额为9162亿(上周9045亿),连续四周上升。
◆ 基金发行：上周新成立偏股型基金59亿(上上周26亿)。
◆ IPO、再融资速度有所放缓。
IPO近六次批文:
(10.29/10.14/9.23/9.9/8.19/8.5):102/73/155/116/109/50亿。
6/7/8/9/10月再融资拿批文上市公司数：45/77/90/82/51家。
➤ 经济&金融数据跟踪
◆ 地产销售回落，车市继续火热。10月第4周30大中城市地产销量面积环比下降8.6%，一二三线分别下降17.8%、0.5%和15.6%。车市10月第3周零售同比为26%，批发同比为15%，前三周零售与批发同比均为27%，10月车市在高基数下增速仍然强劲，乘用车销售火热或年底购置税减半政策到期有关。
◆ 菜价环比上涨，猪价低迷。.2%和0.7%，.7%和0.2%，.8%，低于9月的1.9%，36个城市猪肉零售均价同比上涨5.7%，高于9月同比5.5%。
◆ 发电耗煤同比上升，基建升温钢价上升。本周6 大发电日均耗煤环比上升4.5%，10月6 大发电日均耗煤54.1万吨，低于9月均值57.3万吨，月环比下滑5.4%，同比增速12.0%，较上周回升2.1个点，高于9月增速9.2%。基建升温预计将进一步推升螺纹钢价格。受益于供给收缩以及基建加速，水泥价格上涨势头延续，本周全国水泥价格指数环比上升3.5%，水泥价格月化同比14.3%，较上周上升1.8个点，高于9月同比7.1%。
◆ 加息预期推升美元指数，原油价格回落。本周CRB工业原材料指数环比1.0%，10月同比8.4%。南华工业指数环比5.0%，同比34.3%，较上周上升2.1个点，高于9月同比21.6%。受美国加息预期支撑，美元指数一度上升至98.92，本周环比上升0.3%，10月同比2.0%，高于9月的-0.4%。本周布伦特原油价格环比为-2.5%，同比4.8%,较上周下降0.5个点，高于9月的-2.7%。
➤ 风险因素
◆ 不确定性
◆ 向下风险
➤ “螺旋市”最新组合：
我们联合行业研究员推荐的【“螺旋市”最新组合】（2016.10.30更新）
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➤ 每日复盘简要回顾：
（在短期市场走势中，发掘异常信号，用于板块、主题博弈的参考）
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