北京物流信息联盟

三诺生物(300298):前三季度业绩预增超预期,业绩拐点明确

2021-04-27 15:45:02

投资要点

      事件:公司发布前三季度业绩预告,2017Q1~Q3归母净利润1.8亿元~2.1亿元,同比增长50%~80;Q3单季度归母净利润1亿元~1.2亿元。
     我们估计公司业绩大幅预增的主要原因来自以下两个方面:1)主营业务高速增长,估计扣除政府补助后的经营利润增速在70%以上:公司2015-2016加强仪器投放,2017年进入试条回收期,2017年7月产品提价,估计收入增速在30%以上,毛利率相对去年同期提升3~5个百分点;销售人员规模效应体现,销售费用率下滑,主营业务净利率提升4~6个百分点;2)参股的Trividia和PTS盈利好转,投资收益减亏。
     2017年迎来业绩拐点。1)公司于2015年进行销售渠道整顿,2015年销售人员数量同比增长58%,由此带来销售费用率大幅提升约9个百分点,2017年以来销售人员数趋于稳定,前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期,预计销售费用率将恢复至28%左右;2)公司于2014年开始启动海外并购,2015-2016年每年花费中介费用约2000万元,目前并购项目已基本完成,预计2018年开始不再产生相应中介费用;3)公司参股的Trividia与PTS受产品升级换代及费用计提影响,2016年亏损,导致公司投资收益亏损约9000万元,2017年Trividia亏损幅度收窄、PTS已正常盈利,公司投资收益的亏损亦将相应减少。
     医院市场、新产品将打开增长空间。1)2016年中国血糖检测市场规模约60亿元,近年行业增速稳定在10-15%。零售市场公司为龙头,市场份额接近35%,2015年销售体系改革后将保持20%左右的增长。医院市场目前由外资占据,公司金系列通过FDA认证,并导入Trividia产品,将加速进军医院市场。2)公司正在进行PTS的血脂和糖化血红蛋白POCT产品国内注册,预计血脂POCT销售峰值约10亿元,糖化血红蛋白POCT销售峰值约5亿元。
     盈利预测与投资建议。不考虑资产重组及募集配套资金事项,预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.86元、1.06元,对应PE分别为37倍、26倍、22倍。由于公司业绩增速快、弹性大,导入海外品牌后医院市场发展空间大,血脂、糖化血红蛋白均有望成为十亿级别的产品线,给予公司2018年35倍PE,目标价30.1元/股。维持“买入”评级。
     风险提示:海外资产整合不及预期的风险;股东减持的风险。 

重要声明

    西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

    本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

    本报告仅供本公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

    本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

    本报告版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

 

本订阅号仅为西南证券研究观点的简要表述,不是西南证券研究报告的发布平台,客户仍需以西南证券研发中心通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。西南证券研发中心对本订阅号保留一切法律权利。


长按识别左侧二维码,关注我们


   点击阅读原文~发现惊喜


友情链接

Copyright © 2023 All Rights Reserved 版权所有 北京物流信息联盟