北京物流信息联盟

【华泰李超宏观团队】如何看待政策利率上调5个BP——关于12月14日央行上调政策利率的点评

2022-05-22 06:50:46

李超执业证书编号:S0570516060002






内容摘要





    

央行跟随美联储加息,验证了我们的判断

我们在《央行近期存在提高政策利率可能》以及《企业非标转贷清晰,经济韧性依旧》中判断央行在12月份加息的概率很高,央行跟随美联储加息,兑现了我们之前的判断。央行在12月14日进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作,中标利率至2.5%、2.8%,此前分别为2.45%、2.75%;2880亿元人民币一年期中期借贷便利(MLF)操作,利率3.25%,上次为3.20%,央行提高了当日操作各期限政策利率5BP。

 

政策利率调整是量调整的后验性指标

我们认为,政策利率调整是后验性指标,不是货币政策收紧的前瞻性指标,也就是说央行调整政策利率根据市场利率的变化而滞后调整的。我们不认为央行的本次政策利率加息是货币政策的进一步收紧。

 

我们认为的观察央行加息的两大逻辑

我们在此前两份报告中认为,判断央行加息概率需要从两个角度去观察。第一,美联储对于2018年加息次数的预期引导。我们认为,12月议息点阵图显示联储的预期中值维持在 2018年加息三次,增加了央行加息的概率。第二,国内市场反应。我们认为,如果国内市场没有较大反映的情况下,央行提高政策利率的可能性明显提高。从第一个逻辑来看美国货币政策回归正常化的趋势较为清晰,我国货币政策被动收紧的趋势也较为清晰。从第二个逻辑来看,本次央行仅提高了5BP少于2017年春节前后的两次各10BP加息,我们认为则主要考量到市场反应。

 

如何解读5个BP的加息?

央行通过《金融时报》答记者问认为“公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的,本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强,公开市场操作投标倍数较高,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应”。我们认为,央行本次有别于前两次各10BP加息,选择仅提高政策利率5个BP是我们判断的央行加息两个逻辑的折中方案。央行的货币政策执行要观察市场利率的变动情况,在当前市场情绪较为脆弱,存在不确定因素的情况下,采用折中方案的小幅加息明显更加稳妥。

 

债券观点:利率倒U型右拐点未至,维持债券四季度审慎观点

目前,我们依然维持利率倒U型走势的判断,我们认为右侧拐点未至,债券仍处于慢牛前夜。利率右侧拐点的窗口期可能在2018 年的一季度,但需要根据以下四大信号综合判断利率倒U 型的右侧拐点:1)经济基本面回落 2)央行采取定向降准 3)抵押补充贷款PSL放量4)银监会2017 。

 

风险提示:全球货币政策收紧趋势清晰,利率存在超调风险










近期视角

风起通胀,渐显宝藏(一)——华泰宏观年度策略报告

风起通胀,渐显宝藏(二)——华泰宏观年度策略报告

风起通胀,渐显宝藏(三)——华泰宏观年度策略报告

风起通胀,渐显宝藏(四)——华泰宏观年度策略报告

【华泰李超宏观团队】央行近期存在提高政策利率可能---中高频经济数据观察2017.12.3-2017.12.9

【华泰李超宏观团队】企业非标转贷清晰,经济韧性依旧--关于11月份信贷金融数据的点评

全球央行货币政策是同步的吗?---从英国央行加息看全球货币政策同步性【华泰证券李超团队:证券研究报告】

【华泰李超宏观团队】特朗普交易会再次出现吗?——海外大类资产笔记111期:2017/12/03-2017/12/10

国际收支平稳,美国减税影响不大——关于11月份官方外汇储备数据的点评贸易修复的预期差——点评11月进出口数据



华泰宏观重点报告合集:

宏观大势研判

轻微类滞胀下的改革与政策选择——2017年宏观经济展望及经济数据预测

【华泰宏观李超团队】又是一轮经济复苏幻象?——近期宏观经济大势研判

【华泰宏观李超团队】总理关切的就业状况到底如何度量——宏观ABC系列(一)调查失业率

【华泰宏观李超团队】三四线城市消费升级的潜力在哪——类比发达国家和我国一线城市

【华泰宏观李超团队】一次解开地产心结的历史机遇——房地产长效机制建立重要政策点评

【华泰宏观李超团队】鲜菜价格和CPI的后续走势如何?——对2017全年通胀预测的调整

“债券通”渐行渐近——从人民币国际化角度看待我国债券市场开放

【华泰宏观李超团队】中采和财新PMI的背离透析

大宗商品的子弹还能飞多久?——来自宏观数据的超预期概率研判【华泰宏观李超团队】

二十问地产————宏观视角看地产(一)【华泰宏观李超团队】

经济韧性强,下半年下行压力不大——2017年6月宏观经济数据综述【华泰宏观李超团队】

十问地方政府债——财政系列研究之一【华泰宏观李超团队】

环保限产会带来强势猪周期吗?——兼论下半年CPI走势的核心影响因素【华泰宏观李超团队:证券研究报告】

汇率和股债到底啥关系? ---华泰宏观国际比较系列研究(一)【华泰宏观李超团队:证券研究报告】

盈利出小牛,无水无大牛——华泰宏观国际比较系列研究(二)【华泰宏观李超团队:证券研究报告】

供需博弈定价,美元周期定趋势——华泰宏观国际比较系列(三)【华泰宏观李超团队:证券研究报告】


供给侧改革与环保限产系列

环保限产对GDP影响大吗?——兼论对大宗商品价格的看法【华泰宏观李超团队:证券研究报告】

环保限产,供给侧新格局——华泰全行业解析环保限产投资机会

环保督查的一个现实和历史的对比——宏观角度看环保督查对PPI影响【华泰宏观李超团队】

环保限产是今年最强催化剂——兼论对价格、供需的影响【华泰宏观李超团队:证券研究报告】

环保动真格、供需缺口持续——山东环保调研纪要【华泰宏观李超团队:证券研究报告】


防风险抑泡沫系列

为何现在要注重防风险和控泡沫?——关于央行近期货币政策的梳理

【华泰宏观李超团队】一季度末流动性紧张的必知问题——防风险抑泡沫研究系列一


【华泰宏观李超团队】揭开委外投资的面纱——防风险抑泡沫系列之三

同业存单纳入同业负债影响几何?——防风险抑泡沫系列之四

【华泰宏观李超团队】金融去杠杆的节奏会怎样?  防风险抑泡沫系列之五


货币政策与债市策略

【华泰宏观李超团队】重发二月报告:“假”加息?莫误判货币紧缩大势——市场可能陷入的四个低估

【华泰宏观李超团队】收紧“大势”中不存在维稳“小势”——关于2017年期间央行公开市场操作预判

央行抢先美联储开始缩表了?——从货币政策差异角度来看央行缩表

我们不能死在债券牛市的前半夜——再论利率倒U型走势【华泰宏观李超团队】

左右央行决策的是经济还是市场?——兼论债市操作策略【华泰宏观李超团队】

“债券通”如期而至,我们怎么看?——旧文重拾和“北向”债券通的新思考【华泰宏观李超团队】

利率倒U型走势左侧拐点非常清晰【华泰宏观李超团队】


大类资产报告

【华泰宏观李超团队】宏观核心变量在海外——二季度宏观经济对大类资产配置的影响

【华泰宏观李超团队】美林时钟在靠谱吗?——宏观指导大类置产配置研究之一

重要会议是三季度的核心变量——三季度宏观经济对大类资产配置的影响


海外宏观深度

一起来扒一扒央行的小账本——从资产负债表角度去看央行缩表操作【华泰宏观李超团队】

四十年前的那场去产能——来自日本钢铁行业萧条期的历史经验

的“小账”与“大账”——特朗普政策及影响研究(一)

【华泰宏观李超团队】剖析:白宫的“隐形总统”——特朗普政策及影响研究之二


区域经济系列

【华泰宏观李超团队】各地“头号任务”中的投资机会——地方2017年头号重点工作梳理


【华泰宏观李超团队】雄安新区调研纪要——关注与绿色宜居生态城市差距最大的领域

【华泰宏观李超团队】北京未来畅想之“老城重组”——区域经济研究系列之五

【华泰宏观李超团队】不能被忽视的“千年大计”:通州 ——区域经济研究系列之六

【华泰宏观李超团队】“”的故事讲完了吗?——区域经济研究之七

稳住西北、经略东南:新疆调研纪要——区域经济研究之八




华泰宏观研究团队简介



团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作,加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确,为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士,同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验,研究特色是理论与实战的结合,擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。



免责申明

本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求,本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者,请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者,请取消关注本公众号,不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!本公众号旨在沟通研究信息,交流研究经验,华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容,请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制,但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证,也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下,本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果,华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有,未经公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失,华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。



©版权所有2017年华泰证券股份有限公司





本研究报告已由华泰证券研究所正式对外发布,本公众号旨在沟通研究信息,交流研究经验,任何完整的研究观点应以正式发布的报告为准。在任何情况下,本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果,华泰证券及作者均不承担任何法律责任。本公众号版权仅为华泰证券公司所有,未经公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。本公司具有证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。


欢迎阅读华泰宏观研究微信平台。您可以通过“hthgyj”,或者点击右上角“李超宏观研究与资产配置”关注我们。谢谢支持!




 


友情链接

Copyright © 2023 All Rights Reserved 版权所有 北京物流信息联盟