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中国基金业协会联合央视财经频道，邀请八位私募明星，从3月17日起分别做客央视财经频道《市场分析室》栏目，阐述投资理念、方法，及如何把握2015年投资机会。
节目播出安排：周一至周四23:10，时长约25分钟。（如遇调整，以节目播出为准）
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【以下为节目文字版】
主持人：今天将走进演播室的是上海朱雀投资发展中心高级合伙人王欢。下面按照惯例，先来了解下节目的主要内容。
改革提速，管理层呵护，两市股指再次大涨。增量资金，入市明显。九连阳之后，哪些板块还有股涨机会。面对迭创新高的市场，私募基金对未来趋势如何把握，在互联网+给A股披上想象的外衣，创业板势如破竹之际，投资的机会又在哪里。私募明星观大市，今日嘉宾：朱雀投资，王欢。市场分析市，让投资更有道理！
主持人：节目的最开始，先请海璐梳理一下今天的市场数据。
海璐：对于咱们股民朋友来说，今天又是一个好日子。大盘九连阳，这股子牛劲简直有点挡不住的架势了。先给您看张图，这是去年12月初的时候，我们财经频道记者采访的一位大妈，后来这位大妈还在网上火了。因为她老人家冲着镜头中气十足的来了一句：我看这行情，奔3500点没问题。要知道当时大盘还在奋力的冲击3000点。我记得当时，不少人都把这句话当成是中国大妈的新段子。传来传去也就乐呵乐呵。现在呢不少网友都向我们呼吁，赶紧找到这位大妈再问问她，下一步这大盘要奔多少点呢？那说到今天的大涨，股民朋友都异口同声证监会立功了。就在上周末的新闻发布会上，证监会公布了几组交易数据。最吸引眼球的，是这几组数据：截止到3月19日，沪深两市全部A股的静态平均市盈率是25倍。其中主板21倍，中小板64倍，创业板96倍。这其实不是什么独家的数据，但是由证监会说出来，大伙难免浮想联翩。有人说了，证监会这是在喊话呢。蓝筹股不贵，所以今天大盘才继续给力。虽说证监会并没有这么直说，但也确实说了一句近期股市的连续上涨，必有其必然性和合理性。那咱们不妨来对比一下，2007年4月17号，上一轮大牛市，大盘首次站上3600点，在那一天，全部A股的平均静态市盈率是68倍，其中主板67倍，中小板70倍，创业板那会还没生出来。那这么一对比，您心里面就大概有个数了，实话说证监会直接评论市场还真是少见，所以，建议您好好研究。当然，咱也别净挑顺眼的看，每句话都别落下。特别提醒您要注意这么一句：不要有宁可买错也别错过的想法。更不要被市场上卖房炒股，借钱炒股的言论所误导。好了，今天的说说市场就是这样。
主持人：今天沪深两市继续走出阳线，市场热度依然是非常高。两个市场交易量还是在1万亿以上，那么到底怎么看待越走越抖的越来越加速的市场，我们也搜集了一些机构对短期市场的看法。来看一下：
海通证券判断这是增量资金入市的牛市，资金入市才刚刚开始。由于货币，财政政策偏松，对冲经济风险，且市场对经济下行预期充分，改革提速，政府鼓励呵护股市积极发展。多方面因素将主推，大类资产配置继续转向股市，市场将向更高，新高迈进。
华泰证券认为，随着增量资金不断流入，未来市场风格不太可能始终是成长股一统天下，在操作中应把握好四个方面的均衡统一。第一是把握好超涨和滞涨的关系。第二是把握好一二线股和三线低价股的转动。第三是把握好主板和创业板之间的均衡操作。第四掌握好成长股和低估蓝筹股之间的轮动。
西部证券认为，大盘上升趋势有望延续，不过大幅震荡的可能性讲加大。而牛市行情中如遇技术性整理也为部分踏空的投资者或调仓换股资金提供可操作的机会。在警惕成长股短期风险的同时中期配置仍以科技股为首选。后市新材料，节能环保，等主题投资有望反复活跃。
主持人：稍后进入我们今天的深度访谈。私募明星观大市，今天做客演播室的嘉宾，上海朱雀投资发展中心高级合伙人王欢。来听听他对今年A股市场的趋势判断以及朱雀投资自己的投资理念。
7%，这是上周沪深两市的周涨幅。伴随着成交量的放大，场外资金开始跑步进场。有的赚钱效应投资者的热情被调动起来。基金机构也在忙着到处招兵买马。来自基金业协会的数据显示，截止2月末，已登记的私募基金管理人答7939家，管理基金9748只 ，基金管理规模2.53万亿元。与2013年底1.22万亿规模相比，14个月内增长超过一倍，并仍在迅速扩张。随着规模的壮大，私募基金在A股市场的话语权不断排升，明星私募独特的投资理念和选股模式成为市场津津乐道，乃至竞相模仿的对象。市场大幅上涨之后，明星私募对今年的行情整体判断发生怎么样的变化呢。在他们眼中，哪些领域既能获得良好收益，有具有安全边界呢？
主持人：私募明星观大市，今天来到演播室的明星基金投资人，上海朱雀投资发展中心高级合伙人王欢。我想，因为最近这几天一直是我们这个系列的节目，正好也伴随着股市的暴涨。所以呢在开始我们从今天或者最近的市场入手。今天呢有个非常有名的段子我念给你听一下：我给你推荐一下股票，推荐一支翻倍的股票，叫300xxx，另一个是推荐三支2015年最牛的股票，一个是别人的，一个是刚卖的，一个是想买没买进来的。第三句话是讲，现在市场最大的风险，就是惧怕风险。所以今天最流行的段子，你来说说你对短期大盘疯涨有一种什么样的判断。
王欢：的确像你所说最近市场的涨幅非常快，成交量也极具放大突破了1万亿的水平。我看了一下，经过了5年多的时间我们突破了09年的3478点的高位以后市场就连续的冲3500点3600点不断上涨成交量不断放大。我的理解来说，在刚刚结束的期间，政府报告也提到了很多促进中国经济转型产业升级的概念，包括互联网+，包括，也包括我们要去万众创新全民创业。这些很大激发了投资者对中国经济进一步转型升级的信心。同时我们也看到，政府对于在转型升级期间，维持经济的一定的稳定性也是有很多的举措。包括央行的降息降准，使得整个经济的停稳的信心上升了。在这个情况下，投资者对未来的乐观情绪不断提高。在这种情况下，投资者不断地入市。其实我今天还看到一个媒体的统计，今年一月份的时候，发行的股票型的公募基金平均规模是16个亿，到二月份上涨到28个亿。那么3月份最近刚刚发的几个公募股票和基金规模在几天时间就到了50亿，可以看得到确实有一个资金加速入市的情况。
主持人：所以对于中期的走势，可能大家预期是一致。进入到一个全面，市场向好，或者是牛市的氛围。但关键是短期。比方说上证综指现在是9连阳。创业板指数就不说是多少根阳线了但是一路阳，每天一百多支涨停板的股票。站在这样一个时间节点上，到底你认为这个市场是良性的上涨，还是说随时会出现比较大的断崖式的下跌。因为牛市里面的暴跌也是容易伤人的。
王欢：确实，从朱雀的观点来说我们一直对中国股市对未来几年中长期是持比较乐观的态度。里面有很多因素。比方对中国经济转型因素的判断包括我们现在看到的投资者资产的配置的结构在发生变化。从主要的房地产逐步的向权益类的这种股市的转移。也能够看得到这样的一些因素对股市的中长期有益的。但是就像老话说暴雨不终朝，短期的快速上涨之后确实隐含了投资者特别乐观的预期，也不排除出现一些震荡。
主持人：你觉得会是在最近吗？
王欢：坦率来说对于短期市场的预测来说是很困难的。
主持人：所以呢我们不讨论短期了。对于创业板呢很多人觉得代表着经济结构转型的方向。所以在当中会有一些非常好的公司跑出来。比方说全通教育，今天已经到了290的位置。也许明天涨5%就过了300元的位置。这在中国的股票历史上是非常非常少见的。也就是基本上在06年那年的牛市中中国船舶有这样的一种表现。那我按这样的一个逻辑我们现在来看创业板是放弃我们对指数的研判还是去寻找真正能够好的股票？还是在这个时候应该去寻找资产的匹配上，减少创业板的配置，而更多地去放在传统产业或者主板市场上？比方说和互联网+有关的股票？
王欢：我们的理解是说，站在朱雀的角度我们更愿意去选择些具有更好的成长前景的行业中的优质公司，我们期望伴随着公司一起去成长。而不仅仅的是判断什么行业或者什么板块是中小板，是创业板还是主板。实际上在每个板块里面每个市场都有好的公司，我们觉得主要的还是去看这个公司本身的素质怎样，他所处的行业是不是更有空间，而不是说如何把它放在创业板它就一定能涨的很高，放在主板就涨的少一点。我们觉得更多的是要看公司。
主持人：但问题就是现在也有一个数据统计来自上周末的，创业板现在的市盈率是在80倍。主板是在25倍，中小板是在45倍到50倍。你怎么看待这个现象。因为主板上也会有很多和创业板上相同的行业列别的股票和公司。
王欢：是的，实际上朱雀曾经做过一个比较研究，我们也拿我们国家的创业板块去和美国的纳斯达克估值水平做了一个比较。比较的结果是这样，一方面如果从统计的角度去看估值水平的中位数的话，那我们的创业板是比纳斯达克要高的。但是另一方面如果去看上市公司的估值的差异度的话，纳斯达克是远高于创业板。
主持人：差异度怎么理解？
王欢：在纳斯达克里面你可能也会看到市盈率只有几倍的公司。但是你也会看到市盈率有几百倍的甚至上千倍的公司。那么在中国的创业板可能我们的估值区间会更窄一些。那么低的可能也3,40倍高的有1,200倍。我的理解就是说反映了在我们的创业板中大家给他的估值是偏高一些的而在纳斯达克可能大家更能关心每一个公司的情况，也许对你的判断没有那么好的时候即使你是纳斯达克的公司可能也只给你不到10倍的比例。但是如果相信你的前景，可能会给你高的评论。
主持人：好的，刚才王欢谈到对短期市场的看法。应该看到大家对中长期市场是乐观的，但是对短期的分歧也是难免会存在，而且对短期市场的判断本身就是难度比较大的事情。到底朱雀投资这么多年的发展它的投资理念在哪些方面？
今年有国企改革元年之称，国企改革概念股一时间成为资本市场的大风口。回顾过去，国企上市公司受益集团资产证券化。引入PE作为战略投资者以及各种形式的股权激励等都得到了市场的热捧。今年，随着国企改革顶层的社景区的突破，国企改革主题呈现加速度，同时我们还看到，国企改革主题发酵时间已久，但私募投资热情不减，开始陆续推出国企改革主题基金，进行国企改革主题研究投资。那么，应该怎么样把握国企改革这个主题投资呢？
主持人：我想呢，在投资界大家提到朱雀投资也是以王欢作为代表的团队，在业界很多次大的机会都抓的比较好。那么目前来说，从创业板，到主板，或者说主题行业，从这几个逻辑进去的话，你们要关注的是什么？
王欢：实际上我们今年主要关注的是三条线。一条还是我们长期的逻辑，就是说和中国经济转型相关的那些行业，那些受益主题的行业。基本上包括大健康大消费，以移动互联网为代表的TMT，高端的装备制造业，还有环保节能。这个代表了中国经济未来的发展方向，是我们非常关注的主线。第二点我们会关注一些变化，这个变化如果从自下而上的角度呢可能国企改革是一个值得关心和把握的点。另外自下而上的话我们看到很多传统的行业在积极地拥抱互联网+。因为在我们理解中，互联网可能就和当初的电的发明一样，会渗透到经济和生活的方方面面，会对很多的行业带来变化的冲击。第三个呢，我们也会关心一些宏观经济和宏观政策在波动中带来的一些投资机会，比方说宏观经济总体的增长速度是在放缓，但是投资者发现是经济起稳的状况同时我们也看出了宏观政策的对经济托底的时候整个大盘的一些机会。这是我们比较关注的。
主持人：刚才短片里我们也提到了一些机构都看好国企改革这条主线，从你们的投资逻辑来看，国企改革这条主线，因为各个省都在动，很多公司特别是主板上很多国有资本代表的公司也在做。关键问题就是范围带宽，投资有没有清晰地脉络和主线？比方说的重点关注那些特点的公司？
王欢：一个是从区域的角度我们会关注东部和西部。东部比方说上海广东。经济发达的地区本来在改革推进方面往往会领风气之先，而西部地区是国有企业占比比较多的地区。那么在整个推动国企改革积极的创新求变的需要。所以我们会去从区域的角度更关心，从行业的角度我们会更关心一些资源类的行业，因为资源类的行业其实原来也是国有经济占比比较高的行业。可能这方面有很多。另外有一些充分竞争的行业就包括医药消费理念，整个企业是一个充分竞争。其实是说每个企业有自己的核心竞争力。它的商业模式它的产品质量它的渠道管理等等。更好的话，它可能更会脱颖而出。在这样的行业中，它国企改革的动力和欲望会更强。那么从具体的来说，我们更关心亮点，一点就是说国有控股的但是控股的比例也不是那么的高。第二点就是我们非常关心，因为改革的推进一定是一个上下共振的结果。那么国企改革呢一方面是整个国家，，但另一方面也需要这些具体的国企的经营者，管理者的动力，他自己的愿望。那如果是这样的话，它的推动会更足一些。
主持人：你看从区域上来说你更关注上海和广东。因为属于经济发达地区可能说动力会更足，有没有考虑从行业的角度，就是哪些行业比方说投资者在捕捉这个国企改革的诋毁的时候，从行业的脉络入手的话，哪些行业是你们关注的重点？
王欢：刚才提到比方说资源类的行业，我们会比较关心的标的。另外呢就是包括我们看到的医药消费中的一些行业。
主持人：那么关于国企改革，可能是大家关注的重点。另外对于创业板，关于成长型公司，到底该怎么看，我们稍后继续交流。
创业板指屡创新高，从年初看起，目前创业板的涨幅已经超过了50%。不过，随着指数的不断上涨，成长股不仅成为资本市场追逐的热点，如何看待高估值也成为了市场的争议的焦点。从已公布的年报上来看，426家创业板公司已有123家披露了年报。净利率同比增长的有91家，净利率同比下降的有32家。东方财富，华灿光电，大富科技等公司业绩增加超过了800%。业绩下降的公司当中也不乏生物医药，计算机，高端装备制造业公司的身影。有人把这称之为创业板成长中的烦恼。那么，究竟应该如何看待这种分化现象，以及创业板的成长性呢？
主持人：私募明星观大市，今天来到演播室的明星基金投资人，上海朱雀投资发展中心高级合伙人王欢。朱雀投资在整个成立到现在8年时间你们有没有总结过你们自己的投资大逻辑或者投资理念？
王欢：我们一直强调用一个产业的眼光去看待上市公司。在我们眼里这些上市公司不仅仅是筹码，而更多的是一个一个活的生命体。每一个行业每一个公司都有自己的生命周期。我们更愿意去寻找拥有广阔成长空间，在上升周期中的行业。并且找到这些行业中中具有竞争力的公司。这些是我们的逻辑主线。
主持人：就是投资成长性是你们的逻辑主线。那你对成长性的判断有没有标准？
王欢：当我们去寻找这样的公司的时候会从几个方面。首先肯定是它所处的行业是不是有足够的成长空间。这是第一，像你在太平洋里面才养的下鲸鱼，如果你在一个很小的池塘里面你很难想象出现巨无霸的企业。第二就是企业有没有好的商业模式。有的时候我们会看到好像大家都再去寻找一个商业模式，如果你没有打开这个模式的时候，你是发现很难把它真正做成好的的企业。第三呢就是我们非常关注企业的团队，公司的治理结构，创始人的眼光，格局，等等。包括他的诚信度。因为尤其是一些成长的公司，可能还在成长的过程中总是会遇到一些不确定性。面对这些不确定性他如何能够应对。这是一个关键的事情。那在这几个方面之后我们才会去落到这个公司的财务分析等等估值的角度。
主持人：如果按照你们对成长性的标准来界定和判断， 在这样的一个时间点上，往后看三年或者四年五年，无论是从产业的角度还是从创业板公司所处的行业的角度，包括估值本身，几个角度在一起，你觉得从投资者本身，未来去寻找哪些细分行业里的公司，越细越好。相当于我们不讨论具体个股，对于投资者来说可能了解的越细致的行业，对他们的投资准确性和精确性越有帮助。
王欢：那我想就是从刚才讲的几条来说，首先我们看的话，从行业的成长空间等等的角度，我相信像大的健康行业，这里头既包括了传统的医药制药行业，也包括了医疗和医疗服务行业，还有医疗器械，这些都是很大的成长空间。另外呢，节能环保也是一个非常值得关注的领域。这一点所有人都有个切身的感受和体会。另外呢我们刚才提到了互联网改变了生活和经济的方方面面，那么这也是值得去关注的。另外呢我想中国毕竟还是一个全球的制造业大国。我们在逐步的从制造业大国走向制造业强国的途中总，从中国制造走向中国智造，那这个过程中我相信也会有一批好的企业能够脱颖而出。而且我相信不仅仅是在中国具有竞争力，在全国也会有竞争力。
主持人：我们来看一下你谈到的四个领域。在大健康，医药医疗包括医疗服务这些方面，如果是再去细分选择的话，是以服务作为最终导向，还是在医药上作为导向。
王欢：从目前的情况上来看，相对的情况可能医疗器械和医疗服务业的成长速度可能会更快。相对于制药行业。
主持人：那在高端制造业呢？高端制造业行业也有很多，比分说智能，智能机器人。比方说无人机等等，这也有很多细分的领域。
王欢：那么我想前一段时间德国提到了工业4.0，我们国家也提到了制造业2025。那么我想在这个过程中，更多的就是反映了一些包括军事工业，包括刚才您提到了智能制造，这些肯定是具有更广阔的成长空间。
主持人：智能制造，是你们关注的重点是吗。还有一个刚才提到了关于互联网，我们现在实际上把它分为两类，一类是相对来说比较纯粹的互联网公司。那么我们可以看到很多公司，这几年10倍，20倍，像东方财富网这种可能几十倍的涨幅。还有一个就是这次政府工作报告。，你会偏向于，或者你们偏向于这个时间点选择互联网+还是继续在相对纯粹的互联网公司，和大数据方面的公司上加码？
王欢：我们可能会，目前阶段会更关注互联网+。就像我们刚才提到的，我们认为互联网是在改变生活的方方面面。所以说各个行业都会受到互联网的影响和冲击。那么如果大家积极的拥抱互联网，可能会对行业的发展，包括里面竞争格局，都会带来变化，也会带来投资的机会。
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