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17 年板块取得50%的绝对收益，其中白酒板块领涨85%。从节奏方面看，板块行情在白酒春节断货，淡季挺价，旺季动销等不断超预期下，以及乳制品行业触底回暖下，可谓四季花开。将白酒TTM 估值提升到35x，处于历史中枢以上。上市公司业绩也在消费回暖，升级的助力下，产品量价齐升，一片繁荣景象，硕果累累。板块享受到估值和业绩双击。
大消费回暖趋势确立，在新形态下的消费者、消费环境，更是营造了较好消费升级氛围，均利好品牌企业的发展。主要驱动力包括城镇化率的不断提升，人均收入水平的提升，中产阶级崛起，电商的崛起，消费者对品牌意识的提升，叠加品牌大企业有资金不断投入市场，挤压中小企业的市场份额，各细分领域龙头市占率进一步提升。
白酒行业消费升级特性显著并将持续发力。除了消费升级的逻辑，更有白酒消费者结构的变化，去政务话、大众化、商务化、年轻化、高学历化，对名优白酒的消费起到非常利好的作用。价格300 元以上的产品终端动销强劲，可享受到量价齐升的红利，而100 元以下的产品则出现了量下滑的现状。
高端白酒竞争格局基本稳定，以茅五泸为主，次高端在随着高端涨价后更是迎来了低基数上的量价齐升，扩容的黄金发展期。白酒虽然已经景气度持续了2 年，但我们认为依旧可持续，至少18 年没有任何问题，原因如下：价格方面，各酒企开始纷纷提价，但茅台出厂价提价尚未启动，批价继续上行；报表角度，企业预收账款开始环比提升未见拐头下行；渠道看，经销商才开始盈利，正循环效应将持续发力。所以我们认为白酒高端和次高端都将享尽消费升级的红利。
餐饮和住宿等数据显示大消费环境开始回暖，利好大众消费品行业发展。乳业经过几年低迷消费以及餐饮拉动下的调味品两个细分领域消费回暖更显著。各细分领域龙头通过产品结构调整，提价，扩张渠道等策略开始收割市场份额的阶段。酵母、甜味剂、牛磺酸三个细分领域，更是可享受上下游的双向利好，上游环保趋严下供给紧缩，下游是食品的稳定需求，龙头均可享受量价齐升，不断提升市占率的红利。
食品板块目前估值处于历史中枢以上，但是18 年食品诸多股票纳入明晟指数，估值体系将国际化。白酒方面，对标国际烈酒帝亚吉欧与茅台近十年收入端复合增速分别为4.3%/18.3%，净利润率分别为20%/50%，但是帝亚吉欧的TTM 中枢为25x，茅台业绩确定性增长18 估值仅21x。我们认为外资介入后，估值体系有望国际化，尤其是白酒的高端酒估值中枢未来有望稳定在25x30x，并可享受一定的估值溢价。
白酒：沱牌舍得、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份；
大众品：金禾实业、安琪酵母、伊利股份、中炬高新、永安药业
风险提示：宏观经济下行；业绩不达预期；重大食品安全事故。
综合医药板块上市公司三季报以及医药行业的各项数据，可以认为2017 年医药工业整体增速4.9 个百分点，位居工业全行业前列，医药工业增加值在整体工业增加值中所占比重为3.3%，整个医药工业的增速在逐步回暖。
受医保控费的影响，我国药品终端市场销售额提升但同比增速放缓。同时“零加成”“分级诊疗”政策对于医药行业的影响还是比较明显的，其中最重要的一个特征就是药品的销售渠道下沉，向基层医疗机构转移。
2018 年随着宏观经济有望逐步回暖，新医改深化背景下板块的结构性机会日益凸显，整体来看，随着板块调整医药的性价比正在逐步提升，具备业绩稳定较快增长且不乏技术和商业模式创新的医药板块有望再度受到投资者追捧。
2017 年以来，医药行业政策改革力度不减，且医药政策是对医药行业影响权重最大的因素。对于医药上市公司而言，是机遇与挑战并存。2018 年是各类医药政策叠加的政策大年，国家连续通过的众多政策促进医药行业的进一步发展。“两票制”、“一致性评价”进入攻坚阶段，分级诊疗、“药占比”、医联体等逐步铺开，“两办36 条”等政策超出预期，等一系列医药政策持续推进，与医药行业2018 年的走势密切相关。
医保控费大环境下，非药领域承压较小。“两票制”进度加快，医药商业明年集中度加速提高；“营改增”、“流通自查助力“两票制”进一步催化医药商业的集中度提高，中国医药、上海医药；“一致性评价”为CRO 公司带来确定性的外包订单，首推泰格医药；医疗器械集中采购利好国产器械龙头快速放量，乐普医疗未来可期。
“两办 36 条”鼓励创新政策文件影响深远，行业迎来长周期新起点，加剧二八结构分化，新政之下创新类企业优势将得到固化和强化，同时，真正具备创新储备的公司是少数，部分公司享受估值溢价将逐渐成为常态。随着对创新药鼓励政策的升级，重视一大一小两条线。大的指创新药龙头恒瑞医药、复星医药等产品管线充足的大型创新药企。小的指单点突破的小型创新药企，康弘药业、长春高新。该两条线可作为明年配置的重点。同时，作为特殊的创新药，疫苗行业也可给予等同于创新药的关注。尤其是今年疫苗板块复苏强劲，大品种频出，业绩持续高增长。重点关注智飞生物。
中国医药、上海医药、乐普医疗、泰格医药、恒瑞医药、复星医药、长春高新、康弘药业、智飞生物。
风险提示：医药政策扰动、医保控费趋严，药品安全事故。
前三季度汽车板块营收合计1.8万亿元，同比增长17.46%，净利润1011 亿元，同比增长9.6%，整车同比-3.4%，零部件同比+30%。统计显示汽车业近些年的波动周期约为3年，本轮周期始于2015 年下半年，预计新一轮向上周期或将于2018 年下半年启动。
2017 年1-10 月国内汽车累计销售2293 万辆，同比+4.1%；其中乘用车销售1950 万辆，同比+2.1%，轿车、SUV、MPV 分别累计同比-1.9%、+15.8%、-17.2%。1.6升及以下乘用车销售1333.6 万辆，同比下降2%，占乘用车销量比重为68.4%，较上年同期下降2.9 个百分点，小排量车需求走弱；销量占比最大的A 级轿车、A 级SUV 的增速分别明显低于B 级轿车、B 级SUV，C级轿车与C 级SUV 更是明显的好于Ａ级车的销售。
回顾2017 年，广汽、上汽表现优异的核心动力是其2015-2017 年上市的重磅车型GS4、GS8、Rx5、宝骏510 等对当前市场形成较大的冲击；而没有重磅新车的长安、长城表现较弱。展望后市，我们认为当前新车型、次新车型、拟推多款新车的上汽、广汽、长城有望依次走强。
2017 年的新能源补贴力度大幅下降，尤其是乘用车”国补降20%、地补占国补50%“的方案，导致市场一度低迷，在此背景下北汽、吉利等推出的小型车以价取胜，获得大幅增长，对比8-10 月销售结构，150-200 公里的新能源车的产量占比是61%，产品趋势微型化将非常不利于技术进步；利益诱惑及竞争压力之下，龙头BYD 表示不得不考虑生产短里程电车以获取市场份额及补贴利润。预计2018 年的补贴政策将主要围绕上述问题加以优化。
根据电池龙头CATL 数据，截止2017 年上半年公司动力电池单位成本已经有2014 年的2.21 元降至0.96 元/WH。成本降幅明显好于预期，预计电动车将逐步摆脱补贴、走向自强。数据显示比亚迪、宇通等龙头企业更能适应补贴下调。
国内零部件企业也逐步由非核心领域向核心领域渗透，并在规模上形成一定优势，如A 股华域汽车在依附于上汽集团的基础上，逐步发展成为能够对多家国产及外资品牌的供货的零部件龙头，2015 年通过整合江森内饰业务，成为全球最大的汽车内饰公司，2016 年收入规模超过170 亿美元。
伴随汽车业的产品升级，产业变迁，细分零部件领域将诞生新的龙头，国产自动挡、LED 车灯、汽车安全等领域已经出现明显的投资标的。
我们认为2018 年汽车行业面临增速放缓、业绩分化的不利局面，但一些龙头企业有望在消费升级的进程中获得新的发展机会，重点标的：
★ 整车领域中高端占比较大的上汽、广汽，或将成功迈入中高端的长城汽车；
★ 新能源领域的整车龙头比亚迪、宇通客车；
★ 综合零部件龙头华域汽车，自动变速器龙头万里扬，精锻齿轮龙头精锻科技，LED 车灯龙头星宇股份，汽车安全龙头均胜电子。
风险提示：汽车销售不及预期；估值中枢下移；宏观金融及其他风险。
相对于2017 年的行业高增速，2018 年家电行业将维持稳健的业绩增速。我们将主要从两个逻辑来推荐家电企业，一是：有壁垒有定价权的龙头，即竞争格局优良，业绩高确定性，且估值合理的龙头企业：美的、格力、老板电器、苏泊尔; 二是：业绩弹性大，具有较好的品牌知名度，且估值合理的企业。华帝股份是主要标的。
2017年年初至今家电行业以41%的涨幅
排名市场前列
家电的涨幅一方面靠业绩支撑，另一方面也有估值提升因素影响。站在这个时点看，大家的主要疑问是：18 年家电行业的基本面如何，业绩增速多大，家电的估值是否会切换。经过对行业基本面的梳理和业绩预测，我们的结论是：在家电行业稳健增长情况下，考虑18年家电行业的业绩与估值匹配性，家电仍具有较大的投资机会。
✔ 商品房销售面积累计同比增速下滑，但预计今年仍可能是个位数的增长，属于较温和的增长。房地产销量对厨电、白电等销量虽有影响，但中短期看，负面影响不大。
✔ 08-12 年，是家电下乡等政策频出的几年，家电产品销量大幅增长。经过10 年左右的使用期后，冰箱、洗衣机、空调等产品迎来了更新时期。因此，家电的更新需求成为促进家电消费的另一个因素。
✔ 在人均GDP 超过8000 美元的情况下，消费升级成为了影响家电产业的另一个因素。消费升级使得消费者更注重家电品质与质量，使得产品高端化成为可能，小家电的市场规模也在消费升级的影响下稳定增长。我们可以看到海尔的高端冰箱品牌卡萨帝今年销量增长50%多，高端老板电器销售额增长20%多，华帝股份的产品高端化做得也很成功。洗衣机产品从波轮向滚筒的升级趋势非常明显，进而也提高了洗衣机的销售价格。
✔ 在全球经济复苏的情况下，家电消费也开始恢复，18年家电出口有望实现较高的增长。出口占比比较大的企业有望从中受益。
✔ 18年原材料价格和人民币汇率因素的影响因素在减弱。
✔ 空调明年销量在多因素影响下，可能会是个位数的低增长。具体影响因素：17 年销量高基数，补库存持续到H1，空调市场仍有增长空间，产品结构升级，更新需求可能会上升。
✔ 厨电则是中长期市场空间大，且市场集中度在上升。由于房子价值高，厨电价值占比相应下降，加上厨电安装装修短期难更改。所以高端厨电消费成为趋势。市场也显示中高端厨电的销售额增速好于低端厨电，高端品牌和转型中高端的品牌有望受益。至于房地产销售面积同比增速下滑，则短期内影响程度较小。
✔ 对于小家电，则是受益于消费升级和出口复苏影响。在消费升级影响下，某些小家电销量快速增长，比如空气净化器，吸尘器等。
✔ 黑电行业主要受益于面板价格的下滑，18 年世界杯的正面影响，销量可能会实现个位数的增长。不过竞争格局仍没有较大的变化，因此业绩较慢，所以可能表现不会太好。
通过陆港通渠道，外资机构以较大权重配置了家电股，比如从年初至今，陆港通资金买入231 亿美的集团的股票，格力159 亿，老板电器24 亿。外资机构的进入，有望使得家电白马股的估值得到提升。而且在市场注重业绩增长确定性的背景下，家电可能会继续受到场内资金的重视，估值也可能得到提升。因此，18 年，家电板块可能会受到估值切换的影响。
一是：有壁垒有定价权的龙头企业。主要是美的、老板。其他的有格力、青岛海尔、苏泊尔;
二是：业绩弹性大，具有较好的品牌知名度企业。主要是华帝股份。其他如莱克电气、新宝股份、飞科电器。
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