康橙晨会
（9月11日）
一、新闻动态
1、6万亿股权质押市值迎最严新规券商质押业务如何变局
上周末，沪深交易所和中国结算祭出针对股票质押的史上最严新规征求意见稿：《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，就修订股票质押式回购交易业务规则向社会公开征求意见。新规影响成为市场的最热点话题。多数机构认为，新规对市场整体影响有限，仅对质押比例高企的个股有一定影响。同时，由于股票质押比例较高的公司集中于中小市值股票，这会让投资者给予流动性更好的白马股更好的流动性溢价。
1、进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。
2、进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。
3、进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。
4、在细化风控指标方面，，即：
(1)、分类评价结果为A类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%；
(2)、分类评价结果为B类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%；
(3)、分类评价结果为C类及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。
此外，为减轻对存量业务的影响，将适用“新老划断”原则，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。
2、：中国央企重组不设时间表未来力度不会减
近期，央企重组动作不断，2个月左右的时间里，共有3组7家企业进行重组。而加上这7家，，，。对此，专家指出，在央企重组的过程中，关注央企数量变动的同时，更需特别重视质量、效益及竞争力方面的变化。未来，央企兼并重组力度仍将加大，提高质量效益和核心竞争力会继续成为重点。
“自2015年中国南车和中国北车这两家中国规模最大的轨道交通装备制造商整合以来，先后有五矿集团与中冶集团、中国远洋与中国海运、中国国电与神华集团等一大批央企进行了重组，且重组频率有所提升，规模和力度也都很大。由此也可以明显看出，央企重组和国企改革的进程正在不断加快。”中国社会科学院经济研究所研究员剧锦文在接受本报记者采访时说。
面对央企重组的加速推进，不少媒体、机构将目光聚焦在央企数量的变动上，并开始预测在重组至100家之内以后，央企总数何时会缩减至90家以内。
，央企重组整合不是一味地减少数量或是纯粹做大规模，而是通过重组整合，使央企战略定位更加准确，功能作用更有效地发挥，央企总体结构更趋合理，国有资本的配置效率得到提高，发展质量获得提升，形成有创新能力和国际竞争力的世界一流企业。
二、
一）交易所
1、
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三、股权投资动态
1、水果新零售黑马鲜果壹号已获数千万A轮融资
近日，鲜果壹号首度对外宣布已于2016年底完成A轮融资。本轮融资由央企东方资产旗下东方创投投资数千万元人民币，用于大力推进供应链、信息及管理系统建设等。
另外，也同时对外宣布了两项高层人事调整：肖志龙任鲜果壹号董事长兼CEO;原鲜果壹号代理董事长徐璐已辞职，并卸任公司所有职务，全面退出公司经营。以上人事任命自即日起生效。
鲜果壹号A轮融资首度正式对外披露宣布，此轮融资由央企东方资产旗下东方创投投资数千万元人民币。谈及融资后业务发展规划，鲜果壹号董事长兼CEO肖志龙表示，用于大力推进供应链、信息及管理系统建设，并将逐步启动全国战略，全力打造国内水果新零售领域的领导品牌!
据了解，截至2017年8月份，鲜果壹号已在苏州及浙江湖州布局了11家门店，年内将全面完成华东区域的门店布局，并逐步实现技术及管理输出。深耕华东，为后续的全国布局做好准备。
2、区块链房产投资公司咔咔房链宣布完成1500万元Pre-A轮融资
昨日，区块链房产投资金融科技公司咔咔房链宣布完成1500万元Pre-A轮融资，由启迪新创领投、九合创投跟投。旗下房产投资理财平台“咔咔买房”基于区块链技术，将不动产进行数字化拆封，以理财产品的形式进行发售，最低0.01平米起投。投资用户获得不动产价格上涨带来的收益，以及租金收益。平台以此模式降低房产投资门槛，也帮助产权拥有者实现变现，以房养老。平台于2017年6月正式开放交易，9月上线转让市场，主要产品为国内民宅、海外地产以及商业地产。
四、IPO审核动态
中国证券监督管理委员会创业板发行审核委员会2017年第69次发审委会议于2017年9月6日召开，会议审核情况公告如下：
（一）聚灿光电科技股份有限公司（首发）获通过。
（二）江苏精研科技股份有限公司（首发）获通过。
（三）无锡威唐工业技术股份有限公司（首发）获通过。
案例分析
江苏精研科技股份有限公司（通过）
一）主营业务：
公司主要为智能手机、可穿戴设备、笔记本及平板电脑等消费电子领域和汽车领域大批量提供高复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制化MIM核心零部件产品，产品涵盖了诸如手机卡托、摄像头装饰圈、按键、穿戴设备表壳、表扣、笔记本散热风扇、汽车零部件等多个细分门类。
二）财务数据：
1、合并资产负债表主要数据（万元）：
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2、合并利润表主要数据（万元）：
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三）发审委会议提出询问的主要问题：
1、招股说明书披露从卓研精机购进的设备为从日本进口，发行人报告期2016年6月向卓研精机采购设备1,901.75万元，2016年4月向常州克迈特采购设备1,389.74万元。请发行人代表进一步说明通过关联方采购CNC加工中心设备的必要性及合理性。请保荐代表人说明对关联方卓研精机、常州克迈特2016年度财务报表的核查过程，并对关联交易价格的公允性发表核查意见。
2、根据招股说明书披露，发行人业务所使用的MIM技术到20世纪90年代初已逐步实现产业化。根据中国钢结构协会粉末冶金分会的数据统计，2011年国内MIM市场规模突破了10亿元大关，预计到2018年我国MIM市场规模将突破70亿元。请发行人代表说明：（1）发行人业务毛利率高于同行业上市公司毛利率的具体原因；（2）与其他从事相同业务的非上市公司毛利率的比较情况。请保荐代表人发表核查意见。
3、根据申请文件，发行人2014、2015年大量采用劳务派遣用工，人数超过规定比例。自2016年度开始，发行人大量开展劳务外包模式，2017年1-6月劳务外包金额为2,388.11万元，同期劳务派遣金额降低至25.88万元，合作的劳务外包方仍为劳务派遣和人力资源服务企业。报告期内，向外协供应商采购金额占公司采购总额的比重分别为44.26%、30.14%、43.46%。（1）发行人2014年度至2016年度的劳务派遣金额与各期末人数的变动趋势不匹配，请发行人代表说明原因及合理性。（2）请保荐代表人结合用工岗位、用人成本等说明发行人劳务派遣模式与劳务外包模式的主要区别，是否属于用人单位以承揽、外包等名义按劳务派遣用工形式使用劳动者，是否存在刻意规避相关规定的情况，相关安排对发行人成本的影响，是否存在相关风险。（3）说明报告期外协加工比例较高的原因及其合理性，将注射、脱脂、烧结等产品核心工序委外加工的原因及其风险。
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