![]()
新财富季，请投华泰策略戴康团队第一名！
文 华泰策略 戴康/陈莉敏
![]()
本次环保督查力度空前，已经被市场所认知，，过去产能过剩和高污染低成本竞争又将复苏，为了更直观地感受各地环保限产督查和执行情况，我们于9月中旬开始组织第四批环保督查重点省份：山东和浙江两个区域调研（山东调研纪要请见9.16《一个策略分析师的回乡见闻》）。本文为浙江省环保调研纪要，我们在杭州、桐乡调研了有机颜料、染料、化纤等行业上市公司和当地环保部门后的核心结论如下：政府方面，浙江省内经济较发达，环保标准执行较为严格，注重在经济发展的同时要兼顾环保问题，谋求地方产业结构升级，目前污染物排放总量指标所剩不多，新项目审批更加慎重。企业方面，龙头企业环保投入大、设备及时升级，具备规模优势和先发优势，随着各地环保趋严竞争优势凸显，有望通过扩产能和并购等方式提升竞争力。
地方环保部门：经济发展已具规模，谋升级与环保
，坚决淘汰“小散乱污”企业。、桐乡生产性企业影响不大，对工业数据影响不大，小企业存在问题较多，大企业普遍比较规范，违法违建项目及停产项目不多，，因为污染型企业随着工业化进程必然需要进行产业升级转型和技术改造否则会被淘汰。
浙江省内经济较发达，政府更重视产业升级。以桐乡市为例，桐乡市乡镇企业多，个体企业少，除村办企业外大部分企业都已进入工业园区，环评中不符合规划要求的会被淘汰。地方政府对污染物指标下降会倒排时间，逐级从省分配到市县里面。总体来看，，地方将小、污染、散型企业淘汰后可以腾出土地指标、能耗指标给技术资金实力雄厚大企业，从长远来看对工业经济起到促进作用。
环保督查常态化，群众举报基层一把手亲自处理。目前国家对环保重视程度加强，法律法规逐渐到位，执行力度加强，今后环保核查会比较常态化。基层政府对环保问题的重视程度也在加强，，现在省政府要求由属地一把手牵头亲自处理。地方政府在考虑项目上马的时候，会更加注重项目经济贡献和环保处理成本之间的平衡。
废水废气问题较小，固废危废处理落地难。、危废、废气、废水直排等问题。今后预计污水处理厂检测标准将提高，二类水三类水增多逐渐淘汰五类水。固废危废处理执行比珠三角和京津冀更严格。但危废处置缺口还较大，主要是很难选址落地，各地都不希望有危废处理厂在附近落地。
上市公司：“剩者为王”，龙头扩产并购图腾飞
龙头企业受益环保限产，正通过扩产或并购两种方式继续提升市场占有率。本次调研了百合花、吉华集团、新凤鸣和荣盛石化四家上市公司。各公司普遍表示自身产能完全合规，排放完全达标，甚至严于地方政府标准。为了避免设备重复升级，有条件的企业大多一步到位，按照最严标准上设备。部分企业受环保限产影响原材料价格上涨、下游需求收缩，但均是短期影响，长期还是受益行业集中度提升带来的营收利润增长。
百合花：有机颜料前二，环保趋严提升价格空间。公司作为第一家上市有机颜料企业，利用资本市场机遇蓬勃发展，在环保领域投入巨资，处理的污染物主要为废水、废渣、废气。公司生产基地位于临江国家级高新技术产业园区，该园区对化工企业限制比较多，配套设施齐全。公司自身废水处理已经投入一个亿，废气后续需要增加设施投入400万左右，车间改造投入1000多万，电费运行成本2000元/天。目前废水达到三级排放标准后排到污水处理厂，经过处理达到一级标准后排放。废渣和危废每年处置费用几千万。，需要持续改进，后续希望能减低味道，及时达标。后续将计划继续提升处理。环保将会淘汰多少行业内产能，主要看各地区的执行力度，行业会有很多企业被淘汰。行业内公司三废处理如果都按照要求达标的话，常规品种每吨价格可提升2000元左右。
吉华集团：染料行业前三，持续改进环保设备，受益产业集中度提升。环保审查带来积极的正面影响，公司环保投入比较早，最初投资达6个多亿，每年环保运行费用1亿元左右。后期又改进工艺，最大限度改进污染物排放，末端处理升级。环保升级主要体现在废水循环利用，设备改造升级等，目前布局完整产业链可以减少废水排放。环保整治后小公司淘汰，产能向龙头集中，环保监察越严格好处越多。
新凤鸣：行业前二，能评环评达标加紧扩产发展，当前下游需求旺盛。随着土地资源紧张（企业获得土地数量有限，新企业拿土地麻烦）、能评控制严格（嘉兴市要求能耗每年降低3-4个点），新上马项目面临项目报批、政府环评等需要大量时间，新上马企业增加产能不多。公司环保投入力度较大，，之前G20峰会、乌镇大会没有影响公司生产，。会对下游一些印染企业有影响，淘汰掉落后的小的散的企业，促进纺织行业转型。
荣盛石化：全球最大PTA生产商之一，加大环保投入。国家对环保加严，公司为应对越来越严格的环保检查标准，加大环保投入，每年环保投入上千万，中金石化项目环保投资比例达到5%，并做到超净排放，2016年，母公司荣盛石化及下属子公司盛元化纤投入清洁化改造的资金达8000多万，成为省内首家非热电企业达到热电企业排放标准的公司。中金石化G20峰会未停产。。
浙江环保排头兵，盼各地政策趋严提升企业竞争力
浙江省内经济较发达，环保标准执行较为严格，注重在经济发展的同时要兼顾环保问题，谋求地方产业结构升级，目前污染物排放总量指标所剩不多，新项目审批更加慎重。龙头企业环保投入大、设备及时升级，具备规模优势和先发优势，随着各地环保趋严竞争优势凸显。
华泰策略近期相关报告及点评 :
【201709017】《山东环保限产调研纪要（一个策略分析师的回乡见闻）》
【20170906】《市场化的制度红利: 环保限产对供给侧的深度影响解析——格物致知系列之十五》
【20170809】《环保限产，供给侧新格局——华泰全行业解析环保限产投资机会》
【20170902】《非金融A股资产负债表显著修复—2017年中报分析系列之三》
【20170901】《并购重组新时代CALL“以龙为首”——2017年中报分析系列之二》
【20170831】《盈利慢牛仍在途中——2017中报分析系列之一》
"水”主沉浮，制造为王：
【20170826】 华泰全行业100页深度《行业集中度：格局重塑，以龙为首》（上）
【20170826】 华泰全行业100页深度《行业集中度：格局重塑，以龙为首》（中）
【20170826】 华泰全行业100页深度《行业集中度：格局重塑，以龙为首》（下）
【20170820】《坚定盈利能力改善主线 —信号与噪声系列之三十八：第33周A股策略周报》
【20170806】《战场转移，制造为王——信号与噪声系列之三十六：第31周A股策略周报》
【20170804】《特斯拉主题：新兴制造业执牛耳者——制造为王系列之五》
【20170803】《伟大航路：降杠杆开启大混改时代——制造为王系列之四》
【20170802】《“3+2”视角掘金制造业——制造为王系列之三》
【20170731】《重磅！崛起吧，制造！！！—制造为王系列之一》
大势及风格研判：
【20170713】《成长的趋势性机会何时到来？—策略角度看成长的择时及分类深度研究之一》
【20170610】《将“以龙为首”进行到底！（附股）——格物致知系列之八》
【20170514】《A股中期策略：空山听雨，“水”主沉浮》
【20161221】《利率拐点，风格逆转，周期为王——华泰策略格物致知系列之二》
【20161113】《2017年度A股策略：慢牛换芯，盈利牵牛》
【20160825】《供给侧慢牛启动--供给侧慢牛系列之一》
行业比较：
【20170810】《人均产出回升支持“制造为王”—行业比较中观“显微镜”系列—双周报第18期》
【20170809】《环保限产，供给侧新格局——华泰全行业解析环保限产投资机会》
【20170614】《把握稀有金属投资机会（电话会议纪要）》
【20170506】《全视角:库存、产能、现金流—2016年报及2017一季报系列之四》
【20170324】《现金流视角寻找走出偿债周期的行业》
【20170210】《买入下一个ROE拐点的周期行业-盈利牵牛系列之十五》
【20170114】《本轮A股配置要围绕低PB修复（附股）-盈利牵牛系列之十三》
【20161215】《围绕 4 个核心趋势配置金钢石组合--盈利牵牛系列之七》
【20161026】《一个策略研究员爱上煤炭的心路历程》
研究框架及心路历程：
【20170916】《华泰策略戴康：致敬专业时代！精诚所至，金石为开》
【20170811】《PPT—从微观财报读懂宏观经济》
【20170808】《从微观财报读懂宏观经济—格物致知系列之十四》
【20170807】《80页A股策略研究框架PPT》
【20170723】 《君记否，那个卖“拐”的华泰策略？》
【20170709】 《“以龙为首”才刚刚启动-香港一周路演心水》
【20170225】 《周期股后续怎么看？—香港一周路演心水》
【20170201】 《漂亮或丑陋，只是你心中的镜像——从供给侧慢牛到盈利慢牛之路》
主题投资：
【20170830】《特色小镇“首脑”，坚守绿色雄安——A股风雷主题投资周报第20期》
【20170816】《雄安新城生命线，千亿管廊地下藏—A股风雷主题投资周报第18期》
【20170809】《千年雄安，时不我“戴”—A股风雷主题投资周报第17期》
【20170802】《物联网风再起，产业加速启航—A股风雷主题投资周报第16期》
【20170503】《混改主题：源头活水激发新动能—国改风雷系列之四》
【20170503】《军工混改，王冠上的明珠—A股风雷主题周报第3期》
【20170427】《雄安归来，混改蓄势—A股风雷主题周报第2期》
【20170419】《风雷主题周报创刊号：求取真金，不惧回调—风雷主题周报第1期》
【20170309】《新疆振兴主题：最超预期的热土》
【20160830】《前浪亦有惊涛时，AMC主题再度闪耀--供给侧慢牛系列之四》
【20160810】《PPP主题：乘脱虚入实之风踏浪前行——脱虚入实系列之二十》
戴 康 执业证书编号：S0570516060001
陈莉敏 执业证书编号：S0570517070003
华泰策略团队成员介绍
华泰证券首席策略分析师 戴康 CFA
华泰证券首席策略分析师、华泰证券权益类证券投资业务委员会委员。中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名，水晶球奖第二名，IAMAC奖第二名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名，水晶球奖第三名，IAMAC奖第二名。
曾岩（行业比较/专题研究）
厦门大学投资学硕士，六年A股策略研究经验，先后就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。
陈莉敏（主题策略）
厦门大学财务学硕士，管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验，对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。
张馨元（行业比较）
上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。
李弘扬（行业比较）
北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验，对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注行业比较研究。
藕文（专题研究）
英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验，专注提供多方位多角度的专题研究。
陈亚龙（主题策略）
复旦大学世界经济硕士，3年A股策略研究经验，曾就职东北证券研究所，从事大势研判、主题策略等研究工作，擅长前瞻性发现主题投资机会和发掘主题个股。现专注于主题投资研究。
俞一奇（专题研究）
波士顿大学经济政策硕士，上海财经大学经济学学士，三年大类资产配置、经济研究和国际比较经验，专注于专题研究等领域。
本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究信息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。
本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。
本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制，但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。
![]()
