上海中期期货——早盘策略20171128

隔夜欧美股市下跌，国内昨日早盘三组期指低开后震荡下行，指数间小幅分化，午后期指持续走弱，IH加权指数盘中触底小幅反弹，尾盘IF加权指数跌幅逾2%。现货指数亦全线下跌，除上证50指数，其余主要指数均下跌逾1%，同时波动幅度加大，行业板块多数下跌，科技股和前期表现较好的白马股跌幅居前，券商股在午后有所异动，从宏观经济面来看整体偏弱，先行指数不及预期，三大需求全线回落，不过CPI-PPI剪刀差较前期微幅缩小，经济结构不平衡将有减缓，两市融资余额较上一交易日大幅减少65.76亿元至10250.04亿元，陆股通呈现净流出，显示市场资金对后市持有消极情绪，技术面，IF和IH加权指数均跌破短期均线，IC加权指数跌破年线位，建议暂时观望。

现货黄金周一在周末假期结束后的开盘首日继续上涨，美市盘中最高上探至1299.13美元/盎司，金价一度逼近1300大关，但在强劲的美国新屋销售数据后从高位回落，金价涨势减弱，冲关1300受挫。日内公布的数据显示，美国10月新屋销售数据上涨6.2%，年化户数为68.5万户，高于前值和预期，升至2007年10月以来新高，表明新屋需求增长强劲且库存开始缩减。操作上，暂时观望。

隔夜沪铜低位盘整，上海电解铜现货对当月合约报贴水130元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格54150元/吨-54330元/吨，升水铜成交价格54170元/吨-54370元/吨。沪期铜站上54000元/吨，保持高位震荡，持货商报价维稳，好铜稳定于贴水80元/吨左右。平水铜大多报价于贴水120元/吨上下，成交僵持多观望，个别大贸易商低价抛售俄罗斯铜印度铜等部分低端铜，少量湿法铜扩于200元/吨以上，吸引部分下游收货。各个贸易商成交存分歧，但未见调价，凸显周一观望特征。操作上，暂时观望。

隔夜沪锌止跌，在25000附近有所支撑。上海0#锌主流成交于25530-25730元/吨，0#普通品牌对沪锌1712合约升水60-升水80元/吨附近，其中0#双燕对12月升水180-升200元/吨，1#主流成交于25430-25540元/吨附近。沪锌1712合约开盘后迅速跳水，盘中交易时段震荡整理，尾盘报收于25400元/吨。部分炼厂惜售；下游逢低采购情绪较高，带动贸易商交投，市场整体成交与上周五持平。操作上，暂时观望。

隔夜期铝相对其他工业金属相对抗跌。上海成交集中14740-14760元/吨，对当月贴水180-160元/吨，无锡成交集中14740-14760元元/吨，杭州成交集中14760-14770元/吨。现货贴水扩大，套保持货商出货犹豫，成交主要集中在交易时段前期，期铝价格阶梯式下跌，中间商和下游企业观望情绪渐生，整体成交较周五小幅趋冷，且成交景气度前好后差。社会库存较上周小幅走低，但整体工业金属下跌，操作上，暂时观望。

隔夜沪镍低开，暂时受到下方60日均线的支撑，南储现货市场镍报价在95700元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1712升水300-500元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1712升水200-300元/吨。期镍冲高回调，日内金川公司上调其出厂价格，持货商报价积极，采购维持按需采购，整体成交一般。今日金川公司电解镍(大板)上海报价95500元/吨，桶装小块96700元/吨，较上周五上调700元/吨。

昨日现货市场建筑钢材大幅上涨，低价资源涨至主流价格，盘中成交放量，价格进一步拉涨，累计幅度在70-100元/吨之间，部分资源甚至封盘停售。其中二类资源售至4400-4420，三类资源售至4300-4350。目前来看，随着苏北、山东等地限产的深入，厂家资源供不应求，导致上海到货量偏低，市场看涨情绪浓厚，预计短期内建筑钢材仍将维持强势表现。昨日螺纹钢主力1805合约冲高回落，期价尚未突破区间盘整格局，关注持续反弹动力，多单继续持有。

上海热轧板卷主流市场价格呈现震荡调整，市场成交尚可，但高位成交有一定压力，低位成交相对活跃，看空情绪相对偏低。短期来看，市场库存不多，资源相对偏少，因此对于降价并没有太多想法，销售尚可，短期内价格仍将维持坚挺。昨日热卷主力1805合约冲高回落，整体维持盘整态势，预计短期表现或维持区间整理，观望为宜。

期市震荡走势，市场心态表现一般，贸易商报价较昨日基本持稳，部分品种小幅下跌5元左右。钢厂受限产以及库存影响，虽近期期货涨幅表现强势，但补库愿望仍旧不强，询盘多以例行询价为主。全天成交活跃度尚可，成交价格较昨日小幅走强5元左右。远期现货市场成交表现一般，买卖盘均表现较为冷清，近期钢厂询货积极性下降较为明显，主要原因还是在于限产方面。昨日铁矿石主力1805合约高位回落，期价表现有所转弱，反弹态势暂缓，预计短期多空争夺依然激烈，观望为宜。

昨日锰硅增仓上行，强势突破7000的重要压力。现货方面，南方钢厂展开招标，南钢硅锰6870元/吨，湘钢6950元/吨，昨日宁夏平罗锰硅主产区对20000KVA以下炉子12月份整月的强制关停将影响锰硅产量3-4万吨，有效提振期现市场，但对港口锰矿将产生压力，毕竟已有BHP外盘12月份降0.35美元/吨度的利空存在，综合来看，近期将锰硅强于锰矿。期货方面，15分钟、1小时及日线均是多头排列，短期表现偏强，原有空单离场，短线可逢低做多。

昨日硅铁增仓窄幅震荡。现货方面，厂家库存依旧紧张，宁夏硅铁主产区中卫地方政府对硅铁厂取暖季限产30%，厂家暂未执行，临近月底，主要关注12月份钢厂招标情况和中卫限产执行力度。期货方面，硅铁已震荡多日，面临方向的选择，经过上周突然袭击失败后，空头更谨慎，但多头也不愿在目前高利润下大量接货，还要看12月份钢招情况和宁夏产区限产情况，建议暂且观望。

昨日连塑主力合约震荡下跌。基本面暂无较大变化，上游原油走势偏强，市场正聚焦月末举行的OPEC大会，在OPEC大会尘埃落定之前，原油价格将持稳为主，对LLDPE市场影响有限。PE价格主要受自身供需面影响，石化装置目前检修不多，蒲城清洁能源30万吨PE全密度装置25日重启，现产HDPE8007，对线性影响不大，国内低压膜料和中空料供应依旧偏紧，高压和线性货源尚可；PE下游棚膜需求在11月下旬之后将逐渐转淡，但地膜需求暂未启动，需求因素将成为PE价格继续上行的潜在压力。昨日LLDPE现货价格上午上涨50元/吨，但是下游采购谨慎，短期补库意愿下降，现货继续提涨力度较弱，LLDPE价格在9850-10000元/吨，期货至少贴水300元/吨左右。综合考虑，预计LLDPE期货下跌空间有限，建议暂时观望，待企稳后继续多单参与。

昨日PP主力合约震荡下跌，本周神华宁煤新投产PP装置和青海盐湖PP装置计划重启，云天化15万吨新增产能投产，PP供应存在一定边际增量，而PP下游需求短期内不会发生明显变化，加之原料价格较高，使得厂家备货意愿不高，终端新订单跟进力度偏弱，将使得下游需求对行情难以形成支撑。现货市场方面，石化出厂价持稳，对贸易商成本支撑较强，社会流通货源亦不多，华东市场波动区间9050-9200元/吨，期货至少贴水200元/吨左右。外盘PP美金价格下降5-10美元/吨。综合考虑，期货价格在边际供应增加预期下将小幅回调，但是回调空间预计有限，建议暂时观望，待价格回调企稳后继续多单参与。

TA主力05合约昨日增仓下行，跌幅1%，重回5400一线。短期下游将迎来拐点，不具备继续上行空间。在聚酯负荷达到历史新高的背景下PTA社会库存大幅去化，现货市场持续收紧，但PTA期货仍表现温吞，大区间震荡走势为主。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。PTA供需拐点在11月份之后将逐步缓解，其中11-12月份累库幅度逐渐放大，尤其是12月份累库幅度可能在40万吨附近。商谈成交基差在平水左右就。短期加工差重回700合理空间，暂不具备操作空间。

PVC主力合约1801午后大幅下挫，失守6300，前期多单6300止盈，其余投资者观望。现货维持稳定，多单继续持有。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。短期VC超跌，6300左右多单离场。

沥青主力合约1806反弹接近尾声，期现回归，建议多单止盈。山东、长三角、华南及西南沥青价格上涨15-95元/吨，其他地区价格稳定。北方沥青终端需求继续下滑，特别是华北及山东周边地区需求减少明显，山东炼厂出货情况有所放缓，但库存仍在低位水平，因此部分主力炼厂沥青价格仍有所上调。华东、华南及西南等南方市场整体需求尚可，不过需求未表现大幅回升，沥青资源未现紧张，市场库存仍在消耗，近期产销或保持平稳。此外，受焦化及船燃市场稳定分流支撑，东北道路沥青价格平稳。西北沥青价格也保持坚挺，因预期明年西北地区特别是新疆道路建设继续提速，近期沥青价格保持良好走势。我们认为，目前基本面矛盾暂不清晰，但期货有所超跌，整体现货维持稳步上涨，但短期涨幅接近尾声，建议多单止盈离场。

天胶01基本完成迁仓，对于1805合约我们仍然维持空头思路，01空单换仓后持有，我们认为仍有下跌空间。目前整体显性库存高达80万吨。截至11月16日，青岛保税区橡胶库存微增至19.9万吨，较上月底仅增加0.01万吨，总体来看青岛保税区橡胶库存几无变动。具体来看，天然橡胶库存止跌小反弹，而合成橡胶库存继续维持高库存状态。橡胶基本面的主导性增强，供应增速快于需求增速，需求增长压力较大，同时供应规模和体量的增长使得市场供需错配仍然严重。现货市场表现仍较为清淡，市场没有明显转旺，目前市场缺乏提振因素，运行态势上显露弱势，短期难见企稳条件，从供需基本面看，供应逐稳步增长，需求无超预期增长。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。操作上建议空单换至05合约持有。

隔夜焦炭1801合约震荡下行，日内振幅不大，成交偏差，持仓量下行明显。现货方面，昨日国内焦炭市场价格小幅拉涨运行，成交情况一般。27日山东临沂二级焦出厂价1700元/吨(+100)，徐州产二级焦市场价1800元/吨(+50)，天津港准一级焦平仓价1890元/吨(+100)。24日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率70.55%,低于近期均值75.87%。库存方面，24日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.7天，略低于近期均值13天；110家钢厂焦炭库存435.6万吨，略低于近期均值449.4万吨；100家独立焦化厂焦炭库存63.8万吨，低于近期均值71.8万吨。综合来看，近期钢厂与焦化厂的价格博弈中，焦化企业终于稍占优势，不少区域价格提涨得以实现，贸易商开始积极备货、囤货待涨。总体来看，目前钢厂利润十分可观，而焦化行业盈利面较低，部分焦企亏损状态下主动减产，供应减少，一定程度上抵消了钢厂限产的影响。预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：钢厂对焦化企业提价的接受情况，焦炭产量与需求的匹配情况，操作上建议投资者多单谨慎持有。

隔夜焦煤1801合约震荡偏弱运行，日内振幅不大，成交良好，持仓量下行明显。现货方面，昨日国内焦煤市场价格弱势运行，成交情况偏差。24日京唐港山西主焦煤库提价1610元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1710元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1360元/吨(持平)。库存方面，24日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.39天，略低于近期均值15.89天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存821.9万吨，略低于近期均值826.5万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存675.6万吨，低于近期均值741.4万吨；中国炼焦煤煤矿库存209.9万吨，明显高于近期均值183.9万吨。综合来看，近期焦煤供应市场相对平稳，但下游焦化企业受限产加剧影响，需求较弱，煤矿库存上升，成交价格仍有下跌趋势。此外，目前基差基本修复，后续走势与焦炭及其他黑色品种的紧密性减弱。预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：钢厂对焦炭价格提涨的接受程度；焦煤供应市场的变化，操作上建议投资者空单谨慎持有。

隔夜动力煤1801合约震荡整理，日内振幅微小，成交活跃，持仓量略减。现货方面，昨日国内动力煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况尚可。24日忻州动力煤车板价460元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价668元/吨(+3)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数576元/吨(-1)。库存方面，27日统计环渤海三港煤炭港口库存1389.2万吨，明显高于近期均值857.45万吨；国内六大电厂煤炭库存1218.1万吨，略低于近期均值1243万吨；库存可用天数19天，低于近期均值21.1天；六大电厂日耗65.4万吨，明显高于近期均值59.2万吨。综合来看，观察11月电厂日耗数据日渐增长，已有向好起色。六大发电集团库存可用天数缓慢降低，港口库存平稳，说明市场供需平衡状态尚好。预计后市将平稳运行。近期重点关注的风险点：消息面对市场的影响；电厂日耗及库存情况，操作上建议投资者多单谨慎持有。

国内甲醇偏强行情已延续近三周，且供应端收紧利多因素仍在发酵中；基于西北为首的内地企业库存仍维持相对低位，区内烯烃外采稳健支撑下，初步预计本周内地行情将延续坚挺态势，然经历过前期大幅拉涨过后，局部涨幅或有所收窄。另山东停车装置恢复、外购型 MTO 开工变化需关注。外盘坚挺、库存不高、内地上涨及月底逼空等支撑，加之期货在黑色等期货偏强传导下或维持相对高位盘整，短期对现货存支撑。隔夜甲醇主力1801合约期价震荡偏弱运行，持仓下降，截止27日，甲醇华东现货价格3215（-10）元/吨。目前，由于近期甲醇价格大涨，部分下游利润空间收窄，因此操作上建议暂且观望为宜。

上周玻璃现货市场整体走势好于预期，生产企业能够维持较好的产销率，市场价格也有一定幅度的增长。沙河地区集中减产的效果已经开始显现，带动了本地和周边市场库存的环比减少，也增加了其他地区的市场信心。虽然本周部分时段沙河地区生产企业受到环保限制不能装车，并没有影响这个时段的整体产销率，同时贸易商自身的库存也得到了较好的消化。华南地区生产企业召开区域市场会议，认为目前尚处在需求旺季末期，北方部分工程有赶工预期，全国的供需矛盾有了阶段性的缓解，下游加工企业订单环比稳定。隔夜玻璃主力合约1801期价震荡回落，持仓减少，目前现货市场价格整体持稳为主，沙河地区生产线的集中减少短期内对玻璃价格形成利多支撑，但是旺季临近尾声，库存累积及玻璃需求承压为不争的事实，因此建议投资者空单持有。

隔夜美棉高位回调，11月中旬过后，美棉收割压力逐步减轻，同时美棉质量忧虑升温，美棉重心逐步上移，12月份之后随着印棉大量上市，将对美棉形成压力，谨防冲高回落。国内方面，棉价呈现外强内弱，内外棉价差由10月下旬3200元/吨左右高点下降至2500元/吨左右。由于新棉销售窗口期较窄，新棉销售压力偏大施压近月合约，同时下方面临成本支撑，上下空间均有限。操作上建议CF1805合约14900-15300元/吨区间思路，套利可关注15反套。棉纱方面，越南纱、巴基斯坦纱价格较低，对国产低支纱形成冲击，此外下游企业对后市信心不足，多采取随用随买，纱线价格呈现小幅下降，内外纱线价差由高峰时420元/吨回落至320元/吨左右。操作上建议区间思路。 

隔夜美棉冲高回落，测试上方1000美分/蒲压力。美豆收割压力基本被市场消化，拉尼娜预期对美豆形成支撑，但本周阿根廷播种面积赶超去年，干旱问题尚未造成实质性影响，反弹幅度仍取决于天气变化。美豆销售进度整体偏慢，但随着新作美豆大量上市，近期美豆销售及装船仍保持高位。国内方面，豆粕库存小幅上升，GMO证书陆续发放，环保压力减轻，下游追高意愿不强。截至11月26日当周，国内进口大豆库存增加8.79%至419.39万吨，豆粕库存增加7.21%至67.25万吨。豆粕在天气及消费支撑下中期易涨难跌，但短期供应压力增加，操作上建议短线多单逢高减仓，长线多单谨慎持有。

菜籽及菜油进口利润走高导致进口商积极买入，油厂开机率回升,供应压力趋增。截至11月24日当周，国内进口菜籽库存减少5.83%至31.65万吨，菜粕库存增加43.56%至4.35万吨,菜油库存增加7.07%至9.69万吨。菜粕方面，10月份之后水产养殖需求将逐月下降，不利于菜粕消费，菜粕呈现供需两弱。菜油方面，油厂开机率增加，同时中下游提货速度有所放缓，油脂整体供应压力偏大。豆菜油价差处于高位，豆油对菜油替代显现。操作上建议暂且观望。 

昨夜豆油期价低位运行，目前5日均线存在一定卖压。市场方面，阿根廷天气改善令国内外油脂期货均跌，现货豆油跌20-50元/吨。美豆出口比一周前减少21%，比四周平均值减少45%，美豆仍承压于1000美分大关，短线将维持窄幅震荡。而11-1月大豆到港或超2600万吨，油厂榨利良好，开机率超高，豆油库存仍处于历史高位，棕油库存也在重建，但终端消耗量不大，油厂出货慢，库存庞大，不少催提心切，短线粕强油弱格局将延续，但植物油价跌至当前低位之后，一些买家有逢低承接意愿，抑制下方空间。操作上，建议观望。

因邻池美麦跌势的拖累，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米震荡整理，近期反弹动能有所减弱。市场方面，北方港口玉米集港价格涨跌互现，锦州新粮集港1635-1640元/吨，较昨日提价5元/吨，南方港口报价稳定，广东散船码头现货报价1810-1830元/吨，东北深加工企挂牌价格主流挂牌普涨10-50元/吨，主流收购1360-1590元/吨，华北深加工企业玉米价格震荡，深加工企业挂牌集中在1700-1800元/吨，部分下调10-20元/吨。考虑到黑龙江直属粮库开始收购玉米，且价格大幅高于市场价格，东北玉米现货价格或在其引领之下止跌反弹。而华北地区近期随着下游企业库存偏低，玉米价格连续走强，南北或将形成共振走强的局面。而期货在成功守住1650元/吨一线后，市场买盘格局逐渐明朗，预计盘面有望持续升水于现货，当无风险套利空间打开后，期货才将面临一定压力。操作上，建议多单减持，关注基差走势。淀粉方面，玉米淀粉现货市场市场整体交投气氛清淡，多以消耗前期合同订单为主。近期大气环境治理的影响开始向下游中小型终端企业扩散，下游终端需求状况一般，对后期现货市场价格形成抑制，市场弱势心态犹存，重点关注东北新价格的变化情况。操作上，建议观望。

昨夜连豆期价震荡整理，3700元/吨整数关口上方有一定卖压。市场方面，国产豆价格稳中震荡回落，由于今年东北大豆整体质量较好，且在直属库高价收购大豆的利好消息持续发酵下，农民挺价意愿较强，加上因10月中上旬持续降雨影响，黄淮地区新豆水分较高，随着水分降低，支撑个别大豆价格也有所上涨。但随着国产新豆陆续上市，部分收购商对后市行情并不看好，高价采购意愿仍较低，市场交易仍较清淡，亦令部分国产豆价格回落。操作上，建议观望。

昨日鸡蛋期价宽幅震荡，目前暂时受阻于4500元/500kg关口。市场方面，市场各环节库存不多，局部地区走货放缓，终端消化一般，业者心态谨慎。预计全国蛋价或多数走稳，局部地区有微降风险，幅度在0.05元/斤左右。由于上半年低价导致过量淘汰，目前鸡蛋供应偏紧的格局尚未结束，但下游需求亦无亮点。目前鸡蛋现货在多地触及4元/斤以上高价后已经小幅调整，但现货暂时看不到大幅调整的可能，而期货已经透支供需偏紧的预期，目前仍升水于现货，负基差有其存在的合理性。整体来看，12月中旬之前供需都趋于平淡，单边缺乏合理矛盾点，不过由于蛋价高位风险加大，建议空仓观望。

昨夜白糖期价宽幅震荡，6500元/吨上方面临较大卖压。市场方面，10月食糖进口17万吨，同比增加6万吨，符合市场预期。上榨季全国结转库存仅60万吨左右。而广西地区推迟开榨时间，直至12月上旬糖厂才集中开榨，导致阶段性新季供应难以跟上，结转库存偏低的情况下，预计12月之前，糖价都维持高位运行。而外围方面，unica数据显示，巴西中南部10月下半月食糖产量为188.3万吨，环比降4.8%，而制糖比例的不断下降亦继续支撑糖价，但考虑到东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖供应过剩格局明显，原糖价格在15美分/磅上方将遭遇较强卖压。技术上，近期糖价形成双顶结构，上方压力趋于增加，阶段性供需错配难以持续，若12月上旬广西集中开榨，目前供应短缺的局面将有效缓解。操作上，轻仓试空。期权方面，目前隐含波动率持续走弱，市场交投不振，建议观望。

今日棕榈期价窄幅震荡，近期油脂维持空头格局。市场方面，11月MPOB月度报告显示，10月马棕产量回升至200.88万吨，产量较上月增加20万吨以上，但出口需求符合预期，仅为154.87万吨，最终导致8月马来棕榈库存回升至219.01万吨，11月MPOB报告利空兑现。近期its与sgs数据显示11月1-20日马棕出口，环比分别仅下降6.2%与8.8%，出口环比回落。同时，印度宣布将上调食用油进口关税，近期bmd马棕价格重心明显下移。而目前我国棕榈港口库存连续回升，截止11月24日，国内食用棕榈库存总量为51.76万吨，较上周五增2.23万吨，因进口利润重新打开，买船陆续增加，预计后期港口库存仍有望逐渐累积。操作上，虽然油脂整体库存压力逐渐放大，但考虑到11月马棕进入季节性减产周期，下方空间相对有限，建议观望。

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