第十二届国际油脂油料大会纪要(宏观及豆类部分)

一、前言

大连商品交易所和马来西亚衍生产品交易所于 11 月 15 日联合举办第十二届国际油脂油料大会，分析中国经济形势、油脂油料供需形势与价格展望等。参会嘉宾对于 2017／18 年主要油脂油料价格走势各抒己见，我们就其主要观点做出总结，供大家参考。

二、 新时代 ，新逻辑——2018  年经济形势展望 ： 兴业银行 首席经济学家 鲁政委

主要观点：

（一） 十九大开启新时代 ： 由量到质

1、；

2、主要矛盾发生转变：人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分之间的矛盾；

3、总体小康与全面小康

4、2020 年之前的政策：（1）经济增速：更大的下行容忍空间，供应侧改革把提高质量作为主攻方向；

（2）通货膨胀：一定幅度物价上涨可以接受；（3）理想的去杠杆要素：债务/（名义 GDP+物价）：债务增速要低于名义 GDP 增速，更少增量负债、更高利润和增长；拓宽股权融资渠道；提高国有企业盈利能力，最简单是控产、涨价、增利润

（二 ） 新时代与 三驾马车

1、房地产投资放缓；

2、基础设施投资放缓；

3、制造业投资有所增加；

4、出口：受益于全球经济的良好景气，但是人民币汇率持稳、国内环保成本上升，也会制约出口能力的充分释放，明年出口增速会略低于今年；

5、消费：今年就业改善，利好明年消费。

（三 ） 新时代与通货膨胀

1.CPI：预计明年 CPI 将有所上升，可能会上升至 2%-2.5%左右；明年 1 季度猪价预计会上涨；此外，CPI新涨价，“医药分开”诊疗费大幅上升。

2. PPI：预计明年 PPI 将会下降，由 6%左右下降至 3.5%左右。

（ 四 ） 新时代的新政策逻辑

1、关注政策定力：、主要矛盾发生转变、总体小康与全面小康、三大攻坚战“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”。

2、全国金融工作会议：要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系

（五）总结

新时代 ：“十九大”最为重要的理论贡献，，新时代源于社会主要矛盾的转变，未来经济发展更加重视“由量到质”，目前“总体小康”和 2020 年“全面小康”，关键是要打好三大攻坚战：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。这决定了未来三年政策和经济的基本走向。

2018 年形势：经济增速预计温和放缓，但更加重视发展质量。从三驾马车来看，出口预计将继续受益于全球良好景气，但人民币汇率持稳、国内环保成本的上升，也会制约出口能力的充分释放，明年出口增速会略低于今年。投资增速也将放缓，房地产平稳减速、基础设施投资更为明显放缓，制造业投资震荡中略有加快。消费增速有所提高。

新政策：货币政策会更加重视防范系统性风险，继续坚持“不松不紧”、“控总量”、去杠杆；财政政策预计会减少对投资的支出，而将更多资金用于精准扶贫、防止污染等。

三、 全球大豆供需及价格展望 ： 英富曼经济信息公司 高级副总裁 肯埃里克森

主要观点：

（一） 供需情况

1、全球大豆供需情况：2017/18 年库存消费比处于高位；美豆库存有所上升，农产价格走低；目前而言，农户还是偏向种植大豆；截止 2017 年 9 月 1 日，美国和南美大豆库存均处于历史高位；

2、全球食用油供需情况：2017/18 年库存消费比处于低位。

3、美豆/美粕/美豆油供需平衡表：

美豆平衡表：英富曼公司对于美豆平衡表的预估基本上和 USDA 差不多：2017/18 年度美豆期末库存，英富曼公司预估的是 4.32 亿蒲，USDA 预估的是 4.3 亿蒲；美粕平衡表：英富曼公司预估 2017/18 年美粕期末库存为 34.8 万短吨，而 USDA 预估的是 30 万短吨；美豆油平衡表：英富曼公司对于 2017/18 年度美豆油产量的预估要低于 USDA，但是对于消费量的预估则高于 USDA，尤其是生物柴油方面，英富曼公司预估为 75 亿磅，而 USDA 预估为 70 亿磅。

4、畜牧业蛋白消费：2017/18 年度预估为增速 1.4%。

5、生物柴油：当前生物柴油利润约 0.3 美元/加仑，高于前两年水平。

（二 ） 南美生产情况

1、南美大豆产量：保持较快增长。

2、产量预估：英富曼公司预估 2017/18 年度阿根廷和巴西大豆产量分别为 5800 万吨和 1.14 亿吨，USDA预估为 5700 万吨和 1.08 亿吨；

3、面积和单产情况：英富曼公司预估 2017/18 年度阿根廷大豆收割面积下降，但单产上升；预估巴西大豆收割面积和单产均会上升，而 USDA 预估两国种植面积上升，但单产下降。

（三） 中国情况

1、产量：英富曼公司预估 2017/18 年度中国大豆产量 1500 万吨，而 USDA 预估为 1420 万吨；

2、进口：英富曼公司预估 2017/18 年度中国大豆进口量 1.01 亿吨，而 USDA 预估为 9700 万吨；

3、压榨利润：近期中国压榨利润有所好转。

（ 四 ） 价格预测

1、对于美豆价格观点：

2017.11-2018.2 看跌，2018.3-6月 反弹，2018年7-8月 平稳；

2、对于美粕价格观点：

2017.12-2018.1 看跌；2018.3-2018.6 反弹，2018.7-9月 震荡上涨；

3、对于美豆油价格观点：2018.1-6 看涨；2018.7-9 震荡略降。

四、 中国大豆产业现状以及发展展望：九三集团

主要观点：

（1）农业供应侧改革进阶实施；

（2）中国需求就是世界大豆产业的发展方向；

（3）安全、营养、环境友好型大豆产业才有生命力；

（4）俄罗斯有望成为未来中国大豆最具潜力的大豆供应国。

五 、 油脂油料市场发展展望论坛

主持人：嘉吉投资(中国)有限公司中国粮油交易总监 周密

嘉宾：

国家粮油信息中心市场信息处处长 曹智；

马来西亚衍生产品交易所产品与市场发展高级执行副总裁

陈成辉；中粮集团油脂部风险管理副总经理 栗燕川；

摩麟商贸（上海）有限公司副董事 陈岩；美国德贝期

货经纪公司高级策略师 万旭；

艾地盟（上海）管理有限公司中国区交易总监 司尧

问题 1： 对于豆粕基差的看法 ？

司尧：国内豆粕基差和国内市场的相关性非常高。大豆到港量较前几个月有大幅的下滑，这主要是由于

美国夏季飓风的问题，还有一些美国密西西比河部分支河水位偏低，导致一些驳船的运输问题，所以导致了部分的船期延后。现在也有我们注意到，可能 10 月份有一些部分的工厂的开机率也受到了一些影响，整体的豆粕的库存较前期有一个相当幅度的下滑。这也解释了现在为什么我们看到现货市场的豆粕基差有这么坚挺的一个原因。

随着后期的整个运输和物流的改善，我们也看到了 10 月份包括 11 月份，整个装船量会有一个较大幅度

的提升。总体来看，我们觉得整个 1 月底之前，大豆的供应还是相对来讲比较充足的。需求端其实我们也看到了，近期的整个需求也是非常旺盛，同比的需求也有相当比例的增长。但是今年冬天，可能新一轮的环保的巡查，会是一个比较大的变数，可能主要的今年的影响的地区还是河南、山东包括京津冀，这些可能今年会有更严格，。这一块可能也会影响到一些油厂正常的开机包括提货。这一块对于基差后期的走势会存在一些变数。

转基因证书问题：部分的工厂在转基因证书上有一些问题，可能会对近期基差走势有一个支撑的作用，

总体来看，我们认为基差可能还是近期维持在现在一个价位的水平。

问题 2 ： 美国的耕种面积是什么样的情况？明年大豆和玉米之间，他们应该会怎么选择？

万旭：在业界里面基本上他们的看法是大概在 8600 万-9200 万这个区间之内。但是就个人观点而言，第一，耕种面积在下降，大豆的面积还是在增加，但是还能增加多少，我觉得不能脱离大环境考虑这个问题；第二个因素来讲，美国主要的是，如果你要从纯数量来看，这种农场的数量，这种小型农户的比例总数是在绝对高的一个比例，它能够占到所有参与到农业生产总量人数的 80%左右。但是它的量可能只能占到 20%，这种绝对大的农场占的比例是很大的比例；第三个，我觉得要关注一点的是我们要紧跟 USDA 的走势。对于

明年来讲，具体的播种面积，我觉得从目前我的理解来讲，我更愿意用一些现在市场上已经有的数据，或者说 USDA 已经做出的前期判断，作为我的一个预测方法。