【晨会1201】策略:年报季前再谈业绩承诺和商誉减值;石油石化:2018年关注“去库存”、“页岩油见顶预期”;快乐购

2022-01-17 08:12:50

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重点推荐

【策略】年报季前再谈业绩承诺和商誉减值

随着2017年年报季的临近，我们全面梳理了2013年以来近1500笔并购案例，详细分析了并购业绩承诺和商誉减值可能产生的影响。2017年年报将是业绩承诺兑现的新高，主板、中小板和创业板的承诺利润规模相当于2016年全年净利润的1.5%、13.2%和23.7%，剔除该因素后，中小创与主板利润增速趋同。

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

【石油石化】OPEC减产延长，2018年关注“去库存”、“页岩油见顶预期”

OPEC达成协议：1）减产延长至2018年底，2）规模维持180万桶/天，3）利比亚尼日利亚2018年加入限产。符合之前市场主流预期。页岩油边际成本定价目前尚未变化，但2018年内可能有希望见到DUC的消耗，以及边际成本台阶上升。维持预测2018年WTI均价56美金,布伦特均价63美金。

——黄莉莉，张樨樨

【快乐购（300413）】内容驱动平台，用户决定未来

若快乐阳光（芒果TV）等五家公司注入成功，公司将成为集视频网站内容分发平台，影视、综艺、游戏内容研发布局的垂直一体化泛娱乐平台型公司，且背靠湖南台顶级内容制作实力，我们首次覆盖，给予”买入”评级，预测2017-19年公司备考EPS为0.58/0.92/1.15元，给予2018年35倍PE，目标价格32.2元。

总量研究

【债券】债市连涨流动性是主因，年末资金面依然需谨慎

近两日的债市持续上涨，流动性占主要因素。本次市场连续上涨属于短期回调，对12月的债市行情依然要保持谨慎。展望12月流动性情况，资金面依然面临压力，同业存单大量到期而续作压力较大、公开市场预计大量到期回笼和年末跨年跨季资金需求的相互强化，未来资金面依然紧平衡。

行业研究

【房地产】龙头高歌猛进，市场稳步向前

行业的结构化特征比总量特征更加重要。产业集中度提高是2018年行业最重要的运行特征之一（另一个是租赁市场建设高歌猛进）。这种产业集中度的快速提升，在历史上来说是罕见的。我们建议投资者把握这一重要的窗口。重点看好龙头公司的表现。推荐万科A、招商蛇口、金地集团、华侨城、绿地控股等公司。

——陈聪，张全国

公司研究

【永辉超市（601933）】回购股票授予激励，众志成城再上征程

本轮激励力度大、覆盖广，结合调研情况，339名骨干均处核心岗位。预判2018年起毛利率有望超预期改善，流程优化驱动费用率进一步集约，盈利有望大幅超业绩考核线。从财报角度，随达曼等并购资本运作逐渐落地，预计未来或可产生相当规模投资收益，激励费用影响或有效降低和熨平。维持盈利预测及12.6元目标价、“买入”评级。

——周羽，徐晓芳

【信维通信（300136）】超30亿二期员工持股彰显信心

公司今明两年天线业务受益份额和市场拓展仍有望维持快速增长，声学射频一体化和射频前端是公司中长期成长的动力。维持公司2017-19年EPS预测1.13/1.61/2.28元，按照2018年PE=40倍，给予目标价64.4元，维持“买入”评级。

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

【康尼机电（603111）】收购批文落地，双主业引擎驱动高增

公司此次批文顺利落地，双方核心股东承诺公司股权结构稳定，公司治理有望持续优化，双白马共同驱动业绩持续增长，坚定看好公司的投资价值。维持2017-19年备考业绩预测5.04/6.62/8.43亿元，维持“买入”评级。

——刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

【东江环保（002672）】落子绵阳谋划西南危废市场

战略布局西南广阔市场，高质项目促可持续发展。暂维持2017~2019年0.53/0.71/0.86元业绩预测不变，给予2018年30倍目标P/E，对应目标价21.2元，维持“买入”评级。

——李想，崔霖

会议提示

电话会议：OPEC会议后，2018年原油市场走向？

时间：2017年12月1日10:00-11:00

主持人：黄莉莉，张樨樨

参会嘉宾：凯丰投资能化组长刘建

电话会议：从加州路测资质看无人驾驶产业格局

时间：2017年12月1日周五15:30-16:30

主持人：许英博

评级调整

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

12月上半月★亮马全组合

摘自《中信证券亮马全组合半月报（201712上）—看长做长 —继续聚焦龙头》；报告日期：2017-11-27；标红为本期新调入。

一周重点报告

【宏观】走向“新平衡”

经济暖意渐浓。积极因素多于不利因素：（1）“朱格拉周期”拉动采矿业和制造业等周期性行业投资回升，工业新产能周期的释放可期；（2）2017年居民收入增速有反弹，对2018年消费增长有较强的支撑作用；（3）全球经济复苏有望促使出口保持平稳增长；（4）基建仍有能力保持中高速增长。预计2018年GDP增长6.8%左右，与今年基本持平；CPI中枢将趋势性抬升至2.5%左右，大宗商品涨势减弱，PPI小幅回落，企业盈利继续改善。在此情况下，货币政策超预期收紧的可能性不大。十九大后，有望开启一轮政策“新周期”，由此，目前正在发生实质性改变的经济结构，逐渐走向“新平衡”。

诸建芳，王宇鹏，陶川，崔嵘，联系人：刘博阳

报告日期：2017-11-21

【策略】泡沫大迁移2.0：复兴牛

泡沫大迁移2.0：逐利的存量资金选择越来越少。复兴牛：龙头继续领涨A股。淡化行业与风格，优选跑道。长期的估值整固后，大部分行业远期PEG都在0.8~1.2之间，搜寻“高性价比”行业非常困难；大小市值风格分化也不明显。相对行业和风格轮动，我们认为2018年A股轮动更多体现在各线龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二、三线龙头跟涨会交替出现；其它非龙头公司的相对表现要弱一些。且制度压制下，小票依然难有系统性机会。建议结合长期空间和短期催化，优选跑道，以产业链和主题的角度切入，具体关注国企改革、“”、新零售、5G等主线。

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

报告日期：2017-11-21

【策略】离岸市场“在岸化”

回顾：2017年是内地机构系统性配置香港市场之元年，内地资金在香港产生更大影响力。展望2018：“离岸市场”在岸化，A-H两地市场融合将是未来3年香港市场的主旋律。大势研判：3万点之路，将在曲折中继续前行。行业配置：优质资产“再定价”和“新时代”的优势产业。结合中信证券研究部行业分析师的意见，我们的亮马港股组合为：太保，平安、工商银行、石油股份、大唐发电、腾讯控股、金山软件、舜宇光学科技、中兴通讯、保利协鑫能源。

杨灵修，秦培景，联系人：裘翔

报告日期：2017-11-21

【金工】预测准确率较高，冲击效应预计与年中接近

2017年11月27日，中证指数公司发布了上证和中证系列指数2017年年末样本股的调整方案，本次调整将于12月11日生效。本次预测准确度保持较高，上证50和沪深300指数调入和调出组合的预测准确度均在80%以上；预计本次调整冲击效应与2017年年中较为接近，建议重点关注冲击系数较高的个股。

兆宇，赵文荣，李祖苑、张依文

报告日期：2017-11-27

【家电】2018年投资策略：打开全球视野，解构未来十年的家电产业

预计2018年行业基本面将从销量成长转向成本红利驱动，稳定的基本面预期下，国内去杠杆带来的风险偏好下降以及全球资本增配最优质资产的共振逻辑仍将进一步发酵，驱动板块优质公司估值与国际接轨。我们重点推荐：1）竞争格局优良，业绩高确定性优选的白电龙头：美的集团、青岛海尔、格力电器、小天鹅A。2）成长性优选：欧普照明、老板电器、华帝股份、三花智控。3）自下而上推荐：小家电综合龙头苏泊尔，细分领域龙头飞科电器，黑电全产业链平台TCL集团。

金星、甘骏、姚煦阳、联系人：雨晨

报告日期：2017-11-28

【交通运输（航空）】以“退”为进，以“守”为攻

民航新政作为外力调控航空供给，有望改善过去几年行业量升价降的弱平衡态势，叠加对未来价格市场化推进预期，上调行业评级至“强于大市”。

程锦文、刘正

报告日期：2017-11-28

【前瞻研究】从加州路测资质看无人驾驶产业格局

迄今为止，已有45家公司取得加州无人驾驶路测许可，覆盖传统车企、零部件供应商、科技巨头、初创公司等领域。我们分析了全球无人驾驶产业格局，提取主要趋势如下：1）进程加速，2017年新增25家许可，产业进程明显加速；2）初创公司，数量占比快速提升，轻装上阵助力高速发展；3）力量，引领全球无人驾驶，中资公司占比持续提升。

许英博，陈俊斌

报告日期：2017-11-30

【开元股份（300338）】内生强劲，职教龙头布局日趋完善

开元股份目前已成为A股最纯正的职业教育标的之一，绝大部分利润来自于教育板块，恒企提高17-19年业绩承诺，且公司煤质检测仪器业务回暖好于预期，我们上调2017-19 年EPS预测至0.55/0.76/0.95元（原预测0.47/0.71/0.89）。展望2018年业绩，天琥教育并表将进一步增厚公司EPS，当前股价对应PE为37x、27x、22x。维持“买入”评级，给予目标价26.6元（对应2018年35X）。近期公司股价回调较多，逐渐显现出相对估值优势，建议择机积极配置。

姜娅，联系人：冯重光

报告日期：2017-11-28

【兴蓉环境（000598）】多管齐下打开空间，综合环境集团渐成

预计2017~2019年EPS为0.32/0.37/0.43元，股价对应P/E为17/15/13倍。公司盈利能力突出且现金流创造能力强，预计业绩增速将从前期个位数加速至双位数，新管理层到任后锐意进取助扩张动力重拾。给予公司2018年20倍目标P/E，对应目标价为7.30元，首次覆盖给予“买入”评级。

李想，崔霖

报告日期：2017-11-29

【海康威视（002415）】创新业务视角看海康：围绕视觉多点开花，专注挖掘视频工具的商业价值

公司创新业务均为围绕视觉技术的行业延伸，我们认为萤石及机器视觉将起量最快，维持公司17/18/19年EPS预测为1.04/1.3/1.59元，维持“买入”评级。

徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

报告日期：2017-11-29

【正泰电器（601877）】卡位分销渠道，决胜户用光伏

公司是低压电器龙头，户用光伏先锋。低压电器行业在配电网改造，智能电网带动下稳定增长；光伏行业受政策利好全面放量。公司在户用光伏领域有领跑、经销商、标准化等一系列优势，业绩迎来爆发。

弓永峰，联系人：罗小虎，刘丹琦

报告日期：2017-11-30

【新华制药（000756）】产业价值多维度重估，制剂和原料药齐升

公司制剂业务加快增长，原料药受益于供给侧收缩带来的提价，制剂出口即将起航、一致性评价布局领先，给予2018年30倍PE，预计公司2017-2019年EPS为0.49/0.72/1.00元，对应估值目标价21.46元。首次覆盖给予“买入”评级。

田加强，曹阳

报告日期：2017-11-29

中信研究

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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