原油期货上市在即，国投安信期货能源化工团队特推出“油声油色”专题系列报告，从原油期货市场、原油基本知识、市场参与主体、国际现货市场、国内现货市场、油价分析框架、交易策略等多个角度为您全方位备战原油期货，相关内容敬请期待。
石油库存包括常规库存和商业库存（也称为商业库存）。常规库存是保持世界石油生产、加工、供应系统正常运转的库存，主要是最低操作库存、海上库存、政府战略储备库存和安全义务库存。最低操作库存主要是指油田、管线和炼油厂为正常生产和运转需要所必需的最低库存量。海上库存是指海上运输途中油轮所载的原油存量和一些作为临时码头的浮船上的石油存量。政府战略储备库存是指国家出于战略考虑，防备石油短缺而储备的石油库存。安全义务库存是没有政府战略储备库存的国家通过命令或立法，要求石油公司进行储备的最低安全义务库存量。常规库存一般随着全球原油需求的增加而上涨。在常规石油库存中，政府战略库存占据了绝大份额。
商业库存
商业库存，是高于安全义务库存量的部分。商业库存通常掌握在石油公司手中，石油公司会根据市场情况和预期变化灵活调整自己的库存水平。分析商业库存对国际油价的影响可以从库存周期理论角度出发，库存周期分为以下四个阶段：
被动去库存：需求上升、库存下降。即需求回升，经济开始边际转暖，企业库存来不及反应，从而随销售增加而被动下降。
主动补库存：需求上升、库存上升。即需求回升，经济开始明显转暖，企业预期开始积极，主动去增加库存。
被动补库存：需求下降、库存上升。即需求已开始下降，经济开始边际变差，企业还来不及收缩生产，销售下滑导致库存被动增加。
主动去库存：需求下降、库存下降。即需求已确认下降，经济明显变差，企业预期消极，主动削减库存。
一般情况下，美国石油协会（API）在每周二美国东部时间下午4点半公布库存数据，美国能源署（EIA）在每周三美国东部时间10点30分公布库存数据。相比而言，EIA比API更具有权威性，EAI数据对国际油价的影响更加显著。解读EIA周度库存数据应该是全方位，而并非片面地看上升或下降。具体分析应从以下几个角度去思考：
与市场预期对比。道琼斯通讯社会根据分析师预测每周的库存变化，一般来说，市场预期的库存增减在公布数据之前的交易日就已经被市场所消化。比如当预期库存大降而实际只减少一点时，市场会对之前交易日由于错误预期导致的上涨幅度进行适当回调，其余情况类似。
寻找库存变化的驱动力，即分辨出处于库存周期的哪个阶段。
注重季节性，原油市场存在很明显的季节性，春秋一般是炼厂检修季，特别是每年的秋季检修，夏季是美国汽油需求旺季，冬季则是取暖油需求旺季。因此，每年5月份之前，美国原油商业库存呈持续上升的态势，随后逐渐下降至9、10月份左右，年末又再度回升。此外，每年夏季市场更多关注的是汽油的表现，比如汽油需求和库存的变化，冬季则关注取暖油的表现。如果夏季或冬季出现成品油供应短缺，那么成品油价格上涨会推动原油上升；反之，如果出现旺季不旺的情况，那么油价也会受拖累。
在分析库存变化时应将上下游作为一个整体。如果上下游都进入循环去库的状态，那么对油价推动力更大；如果只是某一环节去库，但其他环节库存压力依然很大，那么对油价的影响力会减弱。
与历史同期相比，特别是与近5年历史同期均值相比。如果远高于历史同期水平，那么说明库存压力大，对国际油价是利空的；反之，如果低于历史同期水平则表明短期供应偏紧，对国际油价有一定提振。
图1 美国原油商业库存与油价
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战略储备
战略石油储备制度起源于1973年的石油危机。当时国际能源署要求成员国至少要储备60天的石油。上世纪80年代第二次石油危机后，他们又规定增加到90天，主要包括政府储备和企业储备两种形式。
2000年-2008年，美国集中补充战略原油储备量，这段时间内也是国际油价上涨最快的时间。当前美国的石油战略储备量达到6.8亿桶，最高值是7亿桶，基本接近饱和状态。虽然石油战略储备非常巨大，但对原油价格的影响要明显弱于商业库存的影响，因为在没有政府干涉的情况下，战略储备不参与商业贸易。不过，如果石油消费国政府突然宣布增加战略库存，将使油价上涨；同样，如果将战略石油储备投放市场，将可能导致油价下跌。悉数美国释放战备储备的历史，可以发现，也不是每次都对油价有影响。
图2 美国战略原油储备与油价
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表1 美国历年释放战略原油储备汇总表
时间段 | 事由 | 释放量 | 油价表现 |
1991年海湾战争期间 | 防止全球供应中断 | 3300万桶 | 1991年1月17日当天国际油价暴跌35% |
1995年10月13日至1998年11月6日 | 缓解美国政府财政预算赤字 | 2823.70万桶 | 国际油价先抑后扬， 影响力较弱 |
2000年9月22日至2001年3月30日 | 缓解美国东北部冬季取暖用油紧张 | 3000万桶 | 国际油价从40美元左右高点开始启动一波下跌行情 |
2005年9月2日至 2006年1月6日 | 卡特里娜飓风 | 1620万桶 | 国际油价在一个月左右从70美元跌至55美元 |
2008年8月8日至2008年12月26日 | 应对全球金融危机所导致的国际油价震荡 | 539.10万桶 | 影响较弱，国际油价延续前期跌势为主 |
2011年7月17日至2011年8月31日 | 稳定由利比亚政局更迭所带来的国际油价波动 | 3000万桶 | 对当前的下跌起得推波助澜的作用 |
2014年3月 | 评估石油发生中断情况下的系统能力 | 500万桶 | 影响忽略不计 |
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