中诚信研究 | 中药行业发展现状研究

概

要

引言

中药为中国传统中医特有药物，包括中药材、中药饮片、中成药三大类别。在中药行业产业链中，上游产业主要包括中药种植业以及为中药行业提供相关生产设备的行业等，例如中药材培育基地、中药材加工研发基地等；中间产业为中药材饮片炮制加工以及中成药生产制造；下游产业为医药流通，即中药消费市场。近年来政策对中医药行业的扶持力度越来越大，，首次在国家层面编制发展规划，将中医药发展列入国家战略；同时明确指出，到2020年，中国将实现人人基本享有中医药服务，中药工业总产值占医药工业总产值的30%以上，未来中药产业将迎来新一轮的发展机遇。

1.中药行业整体概况

        中药行业是医药行业的重要组成部分，也是我国的战略性产业，关系着国民身体的健康以及中华民族的发展。中药产业市场规模过去十年发展迅速，2006~2016年中药产业市场规模(由于统计中将药材种植划分为农业行，故此处市场规模仅包括饮片加工及成制造的营收入 ) 年均复合增长率为20.59%，尤其在2009年新医改方案出台以后，中药产业市场规模增速迅速上升，2009~2011年连续三年保持高位增长；近年在宏观经济增速放缓、下行压力偏大的背景下，中药产业仍然保持较高的增长，行业产值占医药工业总值的比重不断提高，2016年中药行业整体规模达到8,653亿元，占整个医药工业市场规模的30.8%。根据《中医药发展“十三五”规划》制定的中医药行业发展目标，到2020年，中药工业规模以上企业主营业务收入达到12,523亿元，年均复合增速15%，中药企业收入占整体行业比重上升至33%，未来中药产业仍具有非常广阔的发展空间。

        从中药行业市场结构来看，中成药行业是中药市场份额占比最大的子行业，2016年中成药市场规模为6,697亿元，占整个中药行业总产值的77.40%，同时占医药工业整体收入比重22.60%；同期中药饮片市场规模为1,956亿元，占整个中药行业总产值的22.60%，占医药工业整体收入比重6.60%。从子行业增速来看，中药饮片行业是增长最快的子行业，2006~2016年行业销售收入的复合增长率达26.25%；同期中成药行业销售收入年均复合增长率为19.37%，而医药工业整体销售收入增长率为19.47%。

        经营效益方面，2016年医药工业规模以上企业实现利润总额3,216.43亿元，同比增长 15.57%；主营业务收入利润率为10.85%，较上年有所提升。其中，中药饮片子行业实现利润总额138.27亿元，主营业务收入利润率为7.07%，低于行业平均水平；中成药制造子行业实现利润总额736.28亿元，主营业务收入利润率为10.99%，略高于行业平均水平。

        市场集中度方面，虽然云南白药、白云山、康美药业等上市企业收入都在百亿以上，但我国中药行业仍有九成以上的企业收入都在千万以下，行业集中度偏低。且由于中药生产统一标准一直未能建立，行业整体科技水平不高，缺乏核心竞争力产品，产能分散。以中药饮片行业为例，近年来政府强制要求中药饮片生产企业进行GMP认证，同时鼓励中药企业进行兼并重组，部分规模小、竞争力较弱、管理不规范的生产企业逐步被市场所淘汰，2016年我国中药饮片加工行业规模以上企业已超过1,000家，其中作为中药饮片行业龙头的康美药业市场份额仅为2.4%。随着行业的不断发展和优势企业竞争力的提升，中药饮片行业集中度也将逐步提高。

        进出口方面，根据海关统计数据，2016年我国中药贸易总额46.00亿美元，同比下降4.08%，为近十年来的首次负增长，其中出口额为34.26亿美元，同比下滑9.13%。具体来看，2016年中药材及中药饮片出口额为10.25亿美元，同比下滑3.13%，排除汇率因素影响，同比增长2.98%，其增长系出口价格增长所致，2016年中药材及中药饮片出口价格同比增长19.11%；中成药作为我国中医药行业核心，2016年出口额为2.25亿美元，同比下降13.94%。进口方面，2016年我国中药贸易进口额为11.74亿美元，同比增长14.50%。其中，中成药进口额为3.21亿美元，同比增长10.57%，但其进口价格同比下降32.50%，呈现量增价跌的态势；中药材及中药饮片延续了低迷的态势，进口额为1.39亿美元，同比下跌15.84%。

        根据世界卫生组织统计，中医已先后在澳大利亚、加拿大、奥地利、新加坡、越南等29个国家和地区以政府立法形式得到承认，已有18个国家和地区将中医药纳入医疗保险，且中药先后在俄罗斯、新加坡、古巴、越南等国注册，目前我国已有4种中药获得FDA批准开展Ⅲ临床研究，一批中药材品种已纳入《美国药典》和《欧盟药典》。但在国际市场上，中药发展面临着来自日本、韩国等其他国家的竞争，目前全球中成药市场每年销售额可达300多亿美元，而拥有绝对中药材资源优势的中国却只占了5%的份额，日本占比高达75%，韩国占比为15%。与我国中药注重原料种植相比，日本、韩国对原料的加工操作规范，标准严格，包装宣传到位，相同等级的参类产品单价是我国的25倍，且其生产研究中药的技术十分先进，以至出口的中药具有相当高的附加值，在国际市场拥有很高的市场地位。

        整体来看，中药行业作为我国战略性产业，过去十年呈现快速发展态势，在医药工业的比重亦不断上升，且未来仍具有广阔的发展空间。目前中药行业的集中度较低，科技水平不高，未来在国家要求提高中药企业生产标准下，行业集中度有望得到提升。此外，中药在国际市场上产品竞争力较弱，市场份额较低，其国际化进程面临较大压力。

2.细分行业发展状况

2.1 中药材行业

       中草药材是中药发展的源头，我国中药材从《黄帝内经》记载的365味发展至今，已达到12,807种，中成药方达5,000余种，丰富的资源和广泛的用途构成了我国中药的资源优势。同时，我国中药材种植分布呈现不均衡性，从东北至西南由少增多，但常用药材的蕴藏量仍以北方最多，2015年我国中药材种植面积达到5,045.5万亩，主要集中在吉林、辽宁、河北、宁夏、甘肃、湖北、安徽、湖南、广西、广东、云南等省市。目前国内大宗中草药材种植广泛，可实现人工规模化种植，但其流通渠道长、交易成本高，因而价格容易波动，而名贵药材如人参、石斛、三七、雪莲花、川贝母、野山参、冬虫夏草等由于其生长对气候环境要求高、生长周期长，稀缺性明显，且名贵药材一般用于直接加工成滋补品销往消费终端，毛利空间较大，因此掌控稀缺名贵药材的企业具备资源优势。

        从供求量来看，近年来我国中药材市场呈现供过于求的状态，2015年我国中药材产量约为363.8万吨，较上年同期增长3.35%；而消费量为353.1万吨，同比增长3.03%。价格方面，由于中药材大部分属于植物类产品，其价格受生长周期、自然灾害、市场价格以及行业政策等因素影响较大，且我国中药材种植产业化低，大部分仍采取药农零散种植方式，种植户多根据当期价格决定下一期种植规模，容易在价格波动下造成跟风现象，导致产量和价格波动较大。以中药材天地网综合200指数（200种主要大宗中药材市场价格的综合加权）为例，受医改政策影响，全国中药材价格指数在2009年之后有较大的提升，到2011年7月达到2914点历史最高峰，随后开始下滑，最低回落到2190点左右开始反弹，之后一直保持在2250点左右振荡；2016年中药材价格整体呈上行态势，从2100点左右上涨至2600点附近；进入2017年以后，中药材价格指数走势整体平稳，指数较长时间处在2500至2600点周围，、中药材质量提升等因素影响下，短期内中药材价格或将延续上涨态势。

        中药材基地GAP认证方面，2016年初CFDA取消了中药材GAP认证工作，后续将实施备案管理，但同时也提出将积极推进GAP制度，促进中药材规范化、规模化发展。截至2016年1月末，国内共有194个中药材种植基地获得GAP认证。由于GAP基地成本较高而销售价格并无差异，因此大多数GAP基地只用于药厂自身生产，目前GAP基地生产面积不到中药材总生产面积的10%。从目前拥有GAP种植基地的上市公司来看，拥有最多GAP种植基地的公司为同仁堂，有15个GAP种植基地，其次是白云山和天士力，分别拥有5个和3个GAP种植基地。

        中药材流通方面，中药材专业市场仍是我国中药材流通主要渠道，目前国内共有17个中药材市场，业务覆盖全国各省市，其中安徽亳州中药材交易中心是国内规模最大的中药材专业交易中心，药材日上市量高达6,000吨，上市品种2,600余种，日客流量约5~6万人，中药材成交额约100亿元；成都荷花池中药材专业市场年成交量达20万吨，是西部最大的中药材专业市场；河北安国中药材专业市场是全国最大的中药材专业市场之一，市场交易额达50亿元；广州市清平中药材专业市场是南药的集散地和进出口贸易口岸，年交易额达10亿元。但我国中药材流通仍大幅落后于物流发展平均水平，中药材行业染色掺假盛行，随着全国中药材现代物流体系以及流通追溯体系建设推进，中药材产地资源端的地位将持续上升，物流基地重点围绕药材主产区布局，充分发挥产地资源优势，推进中药材生产和流通标准化、集约化和规范化。

        整体来看，在中药材种植规模化推动下，近年我国中药材种植面积及产量均稳步增长，同时中药材价格呈现回暖，且短期内有望延续上涨态势。目前，我国中药材流通水平仍然较为落后，传统的中药材专业市场仍为其主要流通渠道，未来随着中药材现代物流体系以及流通追溯体系建设推进，中药材产地资源端的地位将持续上升。

2.2 中药饮片行业 

        中药饮片是指在中医药理论的指导下，对中药材进行特殊加工炮制的制成品。中药饮片是中医体系最早的药物形式，至今依然是中药行业发展速度最快的领域，其市场规模从2006年的190亿元增长至2016年1,956亿元，年均复合增速达26.25%，增速居医药工业各子行业首位。中药饮片行业快速发展受益于以下政策支持：中药饮片长久以来受政策保护，禁止外资进入；中药饮片不受药品零加成政策约束，随着零加成政策逐步推广，医院对中药饮片的使用量明显增加；中药饮片不计入医院药占比，，力争到2017年试点城市公立医院药占比（不含中饮片）总体降到30%左右，中药饮片作为化药、中成药的替代品受政策利好。

        从供需端来看，中药饮片作为中药行业产业链条的重要一环，近年来无论是在生产能力还是生产规模上均呈现逐年上升态势。中药饮片的产能从2010年332万吨提升到2015年的482万吨，年产量从176万吨上升至335万吨，2015年行业整体产能利用率达69.50%；同期，中药饮片行业需求量从165万吨上升至320万吨，近年行业供给略超需求，但整体仍保持相对平衡。从企业经营效益来看，目前中药饮片规模以上企业销售收入、利润总额不断提升，2015年我国规模以上中药饮片生产企业共计1,006家，平均每家中药饮片企业的销售收入为1.69亿元，利润总额为1,232万元，较2010年分别提升122%和100%，且平均利润率基本维持7%以上。

        由于中药饮片本身的多样性以及下游行业的多品种需求特点，目前大多数中药饮片生产企业都同时生产、销售种类众多的中药饮片，各企业的产品均具有多样化特点。但目前我国中药饮片行业集中度很低，据统计，中药饮片行业中年销售额过亿的企业仅占约30%，不足5,000万元的中小企业占相当大比例，，加上2015年以来国家重点实施中药标准化项目，推进中药产业链标准化体系建设，中药饮片龙头企业都将从中受益，进而提升行业集中度。

        此外，近年来中药配方颗粒发展迅速，2016年中药配方颗粒销售额约107亿元，2010~2016年复合增速达40%，远高于同期中药饮片增速，但在中药饮片市场的比重尚只有6%左右，有巨大的提升空间。价格上，中药配方颗粒的价格相对较贵，为中药饮片的2~2.5倍；品种上，目前中药配方颗粒已有700多种，占比中药饮片品种50%；，中药配方颗粒行业的政策壁垒高，进入门槛高，目前我国共批准了6家中药配方颗粒企业，分别是天江药业、广东一方、华润三九、红日药业、新绿色制药和培力制药(后天江药业收购了广东一方，中国中药收购了天江药业，呈现出共5家企业、中国中药一家为大的局面)。相比中药饮片，中药配方颗粒的盈利能力更强，且较中成药生产周期更短，以红日药业为例，2016年公司毛利率为75.40%左右，远高于其他中药饮片上市公司25%~35%的毛利率水平。

        在行业快速发展的同时，中药饮片质量问题仍然突出。根据国家食品药品检定研究院数据，2013~2016年全国药品质量抽验中中药饮片总体不合格率分别为36.07%、31.99%、25.12%、22.68%，近年来比例虽有所下降，但相较于中成药5%以下的不合格率，中药饮片的不合格率仍处于较高水平。为加强中药材及饮片管理，保障中药材及饮片质量安全，促进中药产业持续健康发展，国家有关部门提出了中药材发展规划，。据CFDA统计数据，2016年国家食品药品监督管理局共收回了172张GMP证书，其中涉及中药饮片的有81张，占比高达47.6%。2016年5月24日，国家中医药管理局印发《全国医疗机构中药饮片管理专项检查方案》的通知，严查中药饮片的质量，，可见对于中药材的质量检查和跟踪已经形成常态。未来针对中药材的整治将会更加严格，将促进我国中药饮片行业走向更有质量的成长。

        整体来看，在国家政策大力扶持下，近年中药饮片行业增长迅速，其增速位列医药工业各子行业之首，同时中药饮片行业供给相对平衡，企业经营效益不断提升，但行业集中度很低，。

2.3 中成药行业

        中成药是在中医理论的指导下，以中药饮片为原材料，按照一定的方剂和精制工艺加工而成的可以直接使用的制剂，包括用中药传统制作方法制作的各种蜜丸、水丸、冲剂、糖浆膏药，以及用现代药物制剂技术制作的中药片剂、针剂、胶囊、口服液等专科用药。近年来我国中成药工业总产值不断上升，2016年中成药行业市场规模达到6,697亿元，较上年增长7.60%，受中药注射液使用受限等因素影响，2016年中成药增速有所放缓，但在一系列利好政策推动下，中成药行业仍将迎来新的发展阶段。产量方面，近年中成药总体产量保持平稳增长，2016年我国中成药的产量为361.1万吨，同比增长10.2%。

        中成药行业是医药工业中盈利能力较强的子行业，产品利润率较高。2016年中成药制造行业规模以上企业实现主营业务收入达6,697.05亿元，同比增长7.88%；同时中成药制造行业的利润率为10.99%，仅低于生物药品制造业和化学药品制剂制造业，居整个细分行业第三位。行业集中度方面，截至2015年末，我国中成药生产企业有2,300多家，其中规模以上的生产企业有1,599家，在产中成药品种有4,000余种，行业产能较为分散。目前中成药制造企业中规模较大的康缘药业、云南白药、同仁堂市场份额均低于3%，TOP10药企市场份额不超过10%，未来随着中医药产业化进程加快，中成药行业集中度亦将提升。

        中成药消费主要集中在城市公立医院和零售药房，近年在新医改政策和基药目录扩容的拉动下，中成药的医院终端市场获得较快增长，2016年国内等级医院中成药市场规模为1,417亿元，同比增长7.5%。其中，TOP100品种销售额为836亿元，占整个等级医院中成药市场59.0%的份额，而TOP10占据了21.6%的市场份额，且银杏叶一直保持等级医院中成药消费之首，其市场占比一直维持在4%以上。从零售药店终端数据来看，2016年我国重点城市零售药店终端的中成药销售规模为1,155亿元，占整个零售终端药品市场47.2%的份额。其中，中成药TOP100品种销售额为643亿元，占零售终端中成药市场55.7%的份额；TOP10的销售额为239.8亿元，占比20.76%，东阿阿胶继续保持多年以来的榜首之位，2016年零售终端市场份额为6.4%。

        从中成药用药领域来看，医院终端市场TOP100品种最多的品类是心血管系统药物，共40个，这40个品种的市场规模合计为440亿元，而国内等级医院整个心血管系统药物中成药市场规模为530亿元，上述40个TOP100品种占据了整个心脑血管中成药市场规模的83.0%。由于心脑血管疾病多数病种为长期慢性病，中成药在治疗该方面具有独特的优势，如速效救心丸被用于气滞血瘀型冠心病、心绞痛，麝香保心丸被用于心肌缺血引起的心绞痛、胸闷及心梗，故该领域中成药市场份额较高。中成药医院销售额第二大类是抗肿瘤和免疫调节剂，共有17个品种入围TOP100，合计规模为147亿元，占国内等级医院整个抗肿瘤和免疫调节剂中成药市场的85.1%。零售药店终端方面，2015年重点城市零售药店中成药市场规模前三大类占据近五成的中成药市场，其中呼吸系统疾病用药占比24.1%，但近年份额持续下滑；骨骼肌肉系统疾病用药占比11.9%，份额较前两年有所上升；补气补血类用药占比11.1%，近年市场占比持续上升。

        整体来看，近年来我国中成药市场规模不断上升，但增速已有所放缓，未来在支持政策推动下，行业或将迎来新的发展阶段。中成药产品附加值较高，行业盈利能力较强，仅低于生物药品制造业和化学药品制剂制造业，目前中成药消费主要用于心脑血管、抗肿瘤药、妇科疾病等领域，且上述领域中成药产品集中度较高。

3.主要药企表现

        截至2016年12月31日，中药行业共有69家上市公司（按申万行业分类），2016年营收规模达2,312.21亿元，较上年增长11.50%；净利润达307.52亿元，同比增长1.75%。其中云南白药以营业收入224.11亿元位居行业第一，康美药业和白云山以216.42亿元和200.36亿元分列二、三位，紧随其后的为天士力、步长制药、同仁堂和华润三九，其营收规模均在百亿元以上。净利润方面，康美药业以33.37亿元位居榜首，其次分别为云南白药、东阿阿胶、步长制药、吉林敖东和同仁堂，2016年其净利润均在15亿元以上，表现出较好的销售净利率。从增速上来看，占据营收和利润增速TOP10的企业共4家，分别为通化金马、广誉远、紫鑫药业、羚锐制药，其营业收入及利润出现大幅增长主要源于外延并购、产品结构优化及销量增长等；而营收出现负增长的企业有9家，净利润负增长的企业有26家，其中6家药企营收、净利润双双负增长。中药上市公司经营业绩下滑主要原因包括新版GMP认证、医保控费、药审改革等对企业的产销情况造成一定负面影响；以及市场竞争加剧、招标降价，企业自身进行战略调整、产业布局、转型升级等导致费用投入增加，使得主营产品销量下降。其他财务指标方面，近年来中药企业财务杠杆有所下降，2016年中药行业资产负债率已降至33.60%，较2015年和2014年分别下降2.28个百分点和2.83个百分点，其中太极集团由于经营性业绩持续亏损，其流动资金多依赖于外部借款，导致资产负债率持续处于行业第一，而天士力财务杠杆亦处于行业内较高水平，主要系产能扩张及频繁并购所致；现金流方面，2016年经营性净现金流为负的上市企业共10家，较上年度有所改善，除太极集团和广誉远现金流继续恶化外，其他8家企业经营性净现金流虽呈净流出状态，但较2015年已有所好转。

        产品线布局方面，目前领先的中药上市企业产品线布局领域集中于心血管、抗肿瘤、呼吸系统、消化系统及妇科疾病等领域，其中中成药心脑血管疾病用药前景广阔，布局该领域的上市企业较多，包括同仁堂、步长制药、华润三九、天士力、中恒集团、珍宝岛、振东制药等，目前步长制药在心脑血管领域已成功培育了脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液三个知名独家专利品种，同仁堂主打的牛黄清心丸、安工牛黄丸、大活络丸等心脑血管用药在市场上具有较高的份额；布局抗肿瘤产品领域有华润三九的华蟾素、长白山制药的康艾注射液、益佰制药的艾迪注射液、丽珠集团的参芪扶正注射液、振东制药的复方苦参注射液等；布局妇科疾病领域有同仁堂的六味地黄丸、中新药业的乌鸡白凤丸、千金药业的妇科千金片、东阿阿胶的阿胶等。药企凭借其独家品种药品的销售，在中成药市场占据较为领先的市场地位，目前云南白药旗下拥有5个白药独家品种（散剂、胶囊、膏、酊、气雾剂），华润三九拥有包括正天丸（胶囊）、三九胃泰颗粒在内的3个独家品种，中新药业和千金药业分别拥有2个独家品种，同仁堂、天士力、中恒集团、以岭药业均拥有1个独家品种。

        此外，目前大健康产业成为医药市场最大的新兴产业，据预估，2020年中国医药健康产业总规模将超过8万亿元。在此趋势下，各大中药企业加快中医药大健康产业布局步伐，例如以岭药业旗下的健康产品已经多达12类，细分为健康饮品、茶品、固体饮料、健康油、保健枕等系列，并建立起电商营销体系，将网上健康商城与地面健康城、以岭药堂体验营销相结合；千金药业则逐步向女性大健康产业延伸，尤其在女性卫生用品领域发展势头良好。此外，一些大型药企早在多年前就积极布局大健康市场，如云南白药的牙膏、广药集团的王老吉凉茶、天士力的帝泊洱、江中集团的猴姑饼等，其中，云南白药在日化领域已取得相当好的成绩，据云南白药2016年年报显示，其健康产品事业部收入37.57亿元，同比增长11.99%。药企掘金大健康行业，一方面受益于政策的支持，另一方面由于部分药企主营业务饱受业绩压力，亟需补充新的产品和项目，但值得注意的是，虽然很多企业跨界大健康领域，但大多数企业的产品规模不大，并没有形成市场优势。

        随着医药行业增速放缓，更多药企通过并购来实现业务规模的扩张。近几年，中药上市公司资产负债表中的商誉（在企业合并时购买企业投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额）数额激增，从2014年的75.87亿元增至2016年的259.17亿元，增加了2.41倍。从商誉总额来看，位居中药企业榜首的是步长制药，2016年其商誉高达50.10亿元（约占公司净资产的39.04%），其次为华润三九和振东制药，其商誉分别为31.42亿元和25.02亿元，在所有者权益所占比例分别为36.03%和47.56%。医药行业并购融资金额高峰是在2015年，当年中药上市企业中有30家企业共发起了63起并购重组事件，除中恒集团收购Oramed 10%股权以及取得口服胰岛素相关许可及知识产权授权、方盛制药收购药王堂70%股权两起事件宣告失败之外，其他已经完成或仍处于审批程序的并购重组事件为61起。中药企业的并购重组更加偏爱多元化扩张，2015年中药企业并购重组标的中中药领域标的仅17个，其他标的则为化学药、医疗服务、生物医药及医疗保健品等细分行业；而对中药标的进行分析可以发现，以核心品种为导向的并购策略仍占据主流位置，比如借壳九芝堂的友搏药业，其主导产品疏血通注射液近三年占营收比例均超过90%。

4.总  结    

       作为我国战略性的产业，中药行业近年来得到国家政策大力支持，行业市场规模呈现快速增长态势，其在医药工业的比重亦不断上升，且仍具有较为广阔的市场前景。目前中药子行业中中成药市场规模最大，但中药饮片增速较快，且其细分领域中的中药配方颗粒发展迅速，未来拥有巨大的提升空间。中药行业集中度仍然很低，行业整体科技水平不高，，中药行业集中度有望得到提升。从主要药企表现来看，近年来中药企业整体经营效益不断提升，财务杠杆得到改善，但在新版GMP认证、市场竞争加剧以及招标降价等影响下，部分规模较小的药企经营业绩仍出现下滑。此外，近年越来越多中药企业向大健康领域布局，同时行业兼并重组频繁发生，且中药企业倾向于多元化扩张。