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A股市场大势研判
市场震荡磨底，仍需保持定力
市场回顾
美联储如期宣布加息，全球市场反应平静，周四两市小幅低开，盘中延续弱势震荡，个股方面跌多涨少，空方相对占据上风，50指数逼近小平台，继续关注支撑力度，若破位将失去做多环境，届时还需考虑止损；沪指重返整数关下，日线两阴夹一阳，疑似空方炮组合，短期趋势有所转弱。板块方面，供热供气、化纤、商业连锁等涨幅居前，但板块体量不够，无法点燃做多热情；保险、证券、旅游等跌幅居前，权重集体转弱，抑制市场表现。市场成交与昨日持平，资金活跃度显著下降，市场观望气氛浓厚，做多意愿严重不足，看涨边际正在收敛，从而拉长震荡磨底时间，短期仍需保持定力，维持弱平衡判断，短期操作谨慎为上，等待积极因素改善。
市场研判
当前环境扑所迷离，基本面缺乏辨识度，市场重回存量博弈，看不到明确破局信号，多空不敢轻举妄动，买方更倾向对风险的关注，造成风险偏好摇摆不定，其实基本面好坏不重要，不是判断涨跌的关键，短期取决于情绪变量，市场跌下来的时候，大家满眼都是利空，更多反应的都是恐惧，实际基本面没那么差，不用太看重短期波动，市场重心连续下移后，风险收益比渐趋合理，避险资金套现压力减轻，有望转入震荡筑底环节，记住急跌后都有反弹，这次同样不例外，不过考虑调整对市场的冲击，反弹初期参与难度较大，可能不适合非交易型选手，尽量避免博短线心态，要立足中期战略布局，重新优化持仓结构，选取更确定的品种，，作为重要政策观察窗口，能否有超预期利好，关乎市场反弹强度。
美国加息靴子落地，负面预期得以修正，可惜主跌因素不是外因，内因才决定市场最终方向，市场回暖基础不牢，场内交投过于低迷，潜在抗风险能力减弱，极易放大市场波动，目前市场缺少信心，逐步陷入弱势循环，也是看得见的风险，周三沪市成交1453亿，创下半年以来新低，较峰值量能规模减半，尽管抛压大幅减轻，但主动性买盘不济，做多力量尚未恢复，不过同样缺少下行基础，假设是在震荡市中，地量已昭示处于底部区域，在新防御底线确立后，市场有望迎来转机，但短期走势尚且不稳，能否走出底部有待观察，短期不排除还有反复，但已临近变盘时点，即便还有最后一跌，也不会改变中线趋势，仅会增加些许波折，向下都是诱空的过程，反而会提供捡拾廉筹的机会，多方对年线定会严防死守，在低位折腾时间越长，后期行情越值得期待。
后市策略
前期市场触底反弹，因缺少利好驱动因素，存量在等增量在看，行情走的并不流畅，目前维持区间震荡判断，短期只能边走边看，保持轻仓防御不会犯错，耐心等待市场转暖。
（徐以刚，执业编号S1060611010037电话0411-39527905）
主题热点
机器人产业增速强劲，多重因素叠加行业迎来投资机会
工信部装备工业司副司长罗俊杰13日在第二届国际机器人检测认证高峰论坛上表示，今年前10个月我国工业机器人产量首次突破10万台，同比增长近70%，全年产量预计首次突破12万台。
随着国内老龄化加重及人力成本攀升，国内机器人行业将引来广阔的发展空间，国内机器人产业增速尤为强劲。智能机器人产业在的市场规模有望在2027年达到1.6万亿元人民币以上。在宏观经济层面，5-8%的GDP将由机器人拉动和促进。全球工业机器人在制造业的市场规模到2020年将达1110亿美元，其中，的市场份额将从2015年的约四分之一增至2018年的三分之一。自2013年起成为世界上最大的工业机器人消费市场，并保持至今。
机器人产业快速发展，但在标准缺失、检测手段不足、缺乏权威的第三方认证机构的情况下，一些地区机器人产业发展略显盲目，产品市场认可度不高。随着越来越多的企业进入机器人制造领域，完善标准体系、健全检测认证、规范市场体系，已成为当务之急。
工业机器人行业目前处于产业转型升级需求释放、人口结构和工作理念的变化、国家政策红利的凸显、资本市场助推的机遇叠加期，多重原因的助推使得的工业机器人行业孕育重大投资机遇。
相关公司：300024机器人、300124汇川技术、002444巨星科技、002747埃斯顿。
（周颖，平安证券总部资深投资顾问，执业编号S1060611010019）
市场热点
1、计算机
为贯彻落实《制造2025》和《新一代人工智能发展规划》，加快人工智能产业发展，推动人工智能和实体经济深度融合，工信部制定并发布了《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020）》。
点评：1、工信部通过实施四项重点任务，力争到2020年，一系列人工智能标志性产品取得重要突破，在若干重点领域形成国际竞争优势，人工智能和实体经济融合进一步深化，产业发展环境进一步优化。2、建议积极关注我们一直推荐的人工智能+行业应用的优秀公司东软集团（600718）以及智能制造的宝信软件（600845）。
2、机械
工信部装备工业司副司长罗俊杰13日在此间举行的第二届国际机器人检测认证高峰论坛上表示，今年前10个月我国工业机器人产量首次突破10万台，同比增长近70%，全年产量预计首次突破12万台。
点评：建议关注国产机器人行业龙头公司：机器人（300024）、美的集团（000333）。
3、电子
2017年下半年，国内厂商柔性面板实现量产的消息不断传来。9月，维信诺宣布柔性AMOLED“全面屏”产品成功下线；11月，京东方位于成都的第6代柔性AMOLED生产线正式量产。
点评：1、虽然量产近在眼前，但目前厂商的竞争力还有待提升。行业数据显示，目前三星的良品率已经在90%以上，国内良品率普遍在60%左右。2、即便这样，追赶国外巨头先进水平只是时间问题，建议积极关注我国显示面板龙头京东方A（000725）以及TCL集团（000100）。
4、零售
12月8日，淘宝提出强制性无条件现金要约，以收购高鑫零售全部已发行股份，要约价6.5港元。
点评：此次事件将促进线下网点价值的再发现。关注拥有较高入口价值的商超企业家家悦（603708）以及拥有地利位置优势的大中型百货企业杭州解百（600814）。
5、医药
拜耳（Bayer）靶向抗肿瘤药物瑞戈非尼（拜万戈）被食药监局正式批准，适用于既往接受过索拉非尼治疗的肝细胞癌（HCC）患者。这是继索拉非尼上市后，10年来CFDA批准的首个肝癌治疗新药，研究显示瑞戈非尼与索拉非尼的序贯治疗可使肝癌患者生存时间突破至26个月。
点评：未来随着仿制药一致性评价第一批品种获批的临近，可关注受益于仿制药一致性评价政策的CRO及制药企业的投资机会。关注泰格医药(300347)。
6、房地产
2017年1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。今年1-11月份，商品房销售面积146568万平方米，同比增长7.9%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。单月销售面积增速5.3%，环比回升。
点评：受去年调控低基数影响，今年11月地产销量增速回升至5.3%。而11月土地购置面积增速、新开工增速也都有所回升。但在楼市调控加码、房贷利率再创新高的背景下，12月以来三四线地产销量大幅下降，意味着整体地产销量反弹难持续。明年仍可以关注一二线市场是否触底反弹，建议关注布局一二线的万科A（000002）、保利地产（600048）等。
7、新能源汽车
蔚来ES8即将于12月16日“NIO Day”活动上正式上市，预计售价45-55万，纯电动车，续航里程355km，7座SUV，百公里加速时间为4.4s，5000辆全部预售。
点评：蔚来汽车是市场期待很高的一款有望PK特斯拉的互联网电动车，建议关注为蔚来汽车代工的江淮汽车（600418）。
8、军工
（1）美国总统特朗普签署“2018财政年度国防授权法”(NDAA)成为法律，内容主要包括重启台美军舰互停的可行性，并邀请台湾参与“红旗”军演。提出严正交涉。
点评：“美台军舰互停”法案可能引发严重对抗，利好军工板块，建议关注：中直股份（600038）、航发动力（600893）等。
（1）近日，成都航空一架ARJ21飞机平稳降落在江西省上饶市三清山机场，成都至上饶航线的开通，标志着ARJ21国产飞机正式执飞首条国内支线航线，对国产飞机的商业应用具有重要意义。
点评：建议关注国产ARJ飞机国内公司商，中航飞机（000768）、中航机电（002013）等。
宏观快评
海外宏评：美联储加息符合预期，经济增速预期获上调
【事项说明】
北京时间12月14日凌晨2点，美联储公布12月利率决议。将联邦基金利率的目标区间上调25个基点至1.25%-1.5%，另外美联储现任主席耶伦将于2018年2月离任，鲍威尔届时将继任美联储主席。这也是耶伦以联储主席身份参加的最后一次新闻发布会。
【平安观点】
美联储12月利率决议公布，将联邦基金利率的目标区间上调25个基点至1.25%-1.5%，这符合市场之前的普遍预期。决议也上调了美国经济增长的预期，并维持通胀预期不变。决议中剔除了关于“核心通胀疲软”的表述。之后，耶伦在新闻发布会上就劳动力薪资与通胀有望继续增长作了阐述，并表达了对税改影响的担忧。一是美联储收紧货币的压力增加；二是税改带来的负债率上行或压制未来应对经济下行的财政政策空间。决议公布后，美元指数受利好落地影响小幅下滑后回升，COMEX黄金则止跌反弹。我们认为，美国经济的内生增长能力较欧日更强，随着时间推移，经济数据的向好或将支撑美元指数维持强势。另外，若税改顺利落地，美联储料将至少继续维持目前的加息节奏，结合欧央行等其他经济体货币政策正常化速度大概率显著慢于美国，美元指数中期或仍有支撑。按照目前公布的参众两院的税改法案，我们判断2018年美联储将加息三次。
1、美联储年内第三次加息，符合市场普遍预期。
美联储公布12月利率决议，FOMC决定将联邦基金利率的目标区间上调25个基点至1.25%-1.5%，这符合市场之前的普遍预期，也是美联储年内第三次加息。与2015年和2016年每年仅加息一次（每次均为上调25个基点）相比，2017年加息三次显示出加息节奏明显加快。另外，点阵图显示2018年美联储将加息三次，2019年将加息两次，均符合此前预期。
2、经济增长预期上调，通胀预期不变。
FOMC决议中对通胀的表述发生了明显变化，剔除了11月的声明中关于“核心通胀疲软”的表述。另外，决议还上调了2017年及之后的经济增长预期：2017年GDP增速预期中值由此前的2.4%上调至2.5%；2018年GDP增速预期中值由此前的2.1%上调至2.5%；但并未调整核心PCE预期中值，2017与2018年数值仍为1.5%与1.9%。另外，耶伦再次强调目前劳动力市场处于充分就业的边缘，薪资增长预期不改，这也将带动通胀水平上升。耶伦在新闻发布会上还就比特币发表观点，表达了区分数字货币与加密货币的希望。
3、税改进展顺利，落地或使联储加快加息节奏。
，并未透露其他重要信息。市场预计鲍威尔将遵循目前美联储的货币政策框架，耶伦在新闻发布会上也强调了鲍威尔承诺了美联储的独立性和无党派性以及FOMC对渐进式加息的强烈共识。另外，两院的税改法案已顺利通过各自审议，目前进入联席商议阶段。预计将根据两院版本协商制定一套双方均可接受的最终版本，该版本获两院通过概率较大，所以税改落地也成为了大概率事件。由于税改对个人税与公司税的大额减免，消费与投资或受提振，美国经济中短期或加快复苏。这给美联储的货币政策带来了额外的压力，若经济复苏显著提速，甚至出现经济过热的苗头，美联储或加快目前的加息节奏。耶伦则主要就税改影响的不确定性作了阐述，虽然她承认税改可以带来中短期经济提振，但随之而来的负债率上行或压制了未来应对经济下行的财政政策空间。
4、利好落地美元指数下滑，2018年美联储或将加息三次。
在北京时间12月14日凌晨美联储加息25个基点并上调经济增速预期，受利好落地影响，美元指数小幅下滑，最低达到93.40的低位；COMEX黄金则有所反弹，最高达1259.7美元/盎司。我们认为，美元指数在加息落地后有所下行是符合历史经验的，并不能否认加息对美元指数的提振作用，只是该预期此前已被市场充分吸收。美国经济的内生增长能力较欧日更强，随着时间推移，经济数据的向好或将支撑美元指数维持强势。另外，若税改顺利落地，美联储料将至少继续维持目前的加息节奏，结合欧央行等其他经济体货币政策正常化速度大概率显著慢于美国，美元指数中期或仍有支撑。按照目前公布的参众两院的税改法案，我们判断2018年美联储将加息三次。
11月份经济数据点评：短期旧动能减弱影响凸显
【事项说明】
12月14日，国家统计局公布了2017年11月份经济数据：规模以上工业增加值同比增长6.1%（前值6.2%），固定资产投资累计同比增长7.2%（前值7.3%），社会消费品零售总额同比增长10.2%（前值10.0%）。
【平安观点】
11月份宏观经济数据走势符合预期，其中工业增加值、投资增速均有下滑，消费增速小幅上升：①工业生产方面，从产量角度来看，钢铁、有色、煤炭几大传统行业近几个月动能明显走弱，预计这一趋势仍将持续；高新技术类行业所代表的新动能整体增加值增速近几个月出现了一定程度的高位回落迹象，其中基数抬升或是主要原因，短期内增速可能继续小幅承压，但长期来看在全球经济基本向好（出口对高新技术行业带来正向推动）、政府助力结构性转型调整的背景之下，明年高新技术行业增速水平料仍可维持相对高位。预计12月工业增加值增速继续小幅下滑。②投资领域，房地产累计投资增速继续下滑，基建与制造业累计增速总体平稳。房地产方面，施工面积与土地购置面积增速上升，建安资料价格增速回落或是房地产投资增速下滑的主因，11月新开工面积与商品房销售增速有所回升，但未来仍有较大下行压力。预计固定资产投资增速继续下行。③消费增速的向上回调有电商促销、石油价格增速扩大的正面推动，不过汽车消费明显走弱，并未出现赶在明年优惠政策取消之前进行提前消费迹象，未来在石油价格增速支撑减弱、促销效应逝去的作用下，消费增速预计小幅下滑。总体来看，在当前经济发展思路从高增长转向高质量的背景下，宏观经济进入结构转型与新旧动能转换的平台期。在这个过程中，新动能的逐渐培育尚需时日；但制造业面临持续的产能升级与结构转换、政府融资受到约束、房地产调控延续，以传统工业、基建、房地产为代表的旧动能后继乏力，其对短期经济的负面影响正在逐步凸显。
1、工业增加值增速继续小幅回落。11月份工业增加值同比增长6.1%，增速较上期下滑0.1个百分点，本次其平稳回落的走势基本符合预期。三大行业中，制造业工业增加值增速小幅上升0.1个百分点，而电力燃气水的生产供应业和采矿业增速分别下滑4.7和0.4个百分点，其中采矿业继续保持弱势，电力热力行业增速则明显走弱（与近两个月发电量增速走弱相一致）。从已公布的细分行业角度来看，黑色金属冶炼业工业增加值增速-2.8%，小幅弱势回落，有色金属冶炼业1.6%，增速小幅回升但仍保持弱势，化学原料及制品制造业增速略有下滑至3.1%；高新技术相关的通用设备制造业、专用设备制造业、电器机械制造业增速分别为8.9%、10.1%、10.5%，但均继续小幅高位回落，计算机通信业增速15.0%，本次增速小幅上升，走势保持相对强势；另外汽车制造业工业增加值增速继续小幅下滑至9.4%。
从工业品产量的角度来看，首先发电量同比增速继续下滑至2.4%，近两个月下滑趋势显著，原煤产量增速继续大幅下滑4.2个百分点至-2.7%，钢铁行业中生铁、粗钢、钢材产量增速下滑趋势显著，目前增速水平分别为-3.5%、2.2%与-2.9%，有色金属产量增速大幅下滑3.6个百分点至-6.9%，化工相关产品增速走势不一，平板玻璃产量增速大幅下滑至-3.5%，但水泥产量增速大幅上升7.9个百分点至4.8%，水泥产量的本次反弹与同属建材类的平板玻璃走势背离，持续性尚待观察；集成电路与电子计算机产量增速近三个月明显走弱，其中集成电路本次增速降至9.6%，微型计算机降至-0.3%；另外汽车产量小幅回升至1.8%。从产量角度来看，钢铁、有色、煤炭这几大传统行业近几个月动能明显走弱，预计这一趋势仍将持续，高新技术类行业所代表的新动能整体的工业增加值增速近几个月出现了一定程度的高位回落迹象，其中基数抬升或是主要原因，短期内增速可能继续小幅承压，但长期来看在全球经济基本向好（出口对高新技术行业带来正向推动）、政府助力结构性转型调整的背景之下，明年高新技术行业增速水平料仍可维持相对高位。预计12月工业增加值增速继续小幅下滑至6.0%。
2、固定投资增速继续小幅下滑，房地产投资是主要的负面因素。11月份固定资产投资累计同比增速7.2%，较上月下滑0.1个百分点。主要分项中，房地产投资、基建投资累计同比增速分别小幅下滑0.3、0.03个百分点至7.5%与15.83%，制造业投资累计增速保持4.1%不变；从单月的角度来看，固定投资增速小幅上升，主要是由基建投资于制造业投资推动，房地产投资单月增速继续下滑1.0个百分点至4.6%，连续两个月走弱；另外民间投资累计增速继续小幅下滑0.1个百分点至5.7%；从经PPI调整过后的实际累计投资增速的角度来看，当前的固定资产投资、房地产投资、制造业投资于基建投资累计增速的绝对水平分别为0.8%、1.1%、-2.3%与9.43%。从分项具体分析来看：
施工面积增速走弱是本次房地产投资增速下行的主要动因。11月房地产投资累计与单月增速分别下滑至7.5%与4.6%，分项指标中，从投资结构上看，施工面积累计增速回升0.2个百分点至3.1%，土地购置面积累计增速继续大幅上升3.4个百分点至16.3%，考虑到11月PPI累计同比增速下滑，建安材料价格增速的下滑或是本次房地产投资增速减弱的主因；虽然投资增速走弱，但11月商品房累计销售额增速却小幅回升0.1个百分点至12.7%，结束连续四个月的下滑走势，同时新开工面积累计同比增速也结束连续下滑走势，上升1.3个百分点至6.9%，不过在当前房地产政策调控背景下，长期来看销售增速仍存下行压力，，由此销售回款与自身融资渠道均将为房企资金面带来压力，预计新开工增速仍将趋势向下。短期预测来看，PPI同比增速的下行压力对房地产投资增速的负面影响仍将继续显现，土地购置的相对强势料难以改变房地产投资增速的下行趋势。
基建投资与制造业投资累计增速基本平稳，长期预判来看，不再片面追求经济增速与地方政府债务、PPP模式防风险的大背景下，基建投资增速大概率仍将趋势走弱；制造业投资方面，在未来力促产业升级与结构转型的方针下，包括过剩产能行业在内的旧动能料将减弱，高新技术类先进制造业等新动能长期看来存有发展空间，不过短期预判来看，旧动能减弱带来的边际效力预计相对更强，整体制造业投资仍有下滑压力。总体来看，固定投资增速料继续下行，预计12月累计增速小幅下滑为7.1%。
3、消费增速小幅回升符合预期。11月份名义消费增速10.2%，较上期回升0.2个百分点，实际消费增速8.8%，同样较上期回升0.2个百分点。消费增速的小幅回升符合预期，首先11月电商促销活动一定程度提升整体的消费增速，从消费主要分项中看，在原油价格同比增速扩大的背景之下，石油制品消费增速扩大2.2个百分点至10.4%，房地产相关消费（家具、家电与建材类消费）整体也低位小幅反弹0.4个百分点至2.7%，不过汽车类消费明显走弱，11月大幅下滑2.7个百分点至4.2%。预测方来看，首先房地产相关消费在当前政策背景下料仍将保持弱势，汽车消费方面，明年车辆购置税优惠面临取消，但当前走势并未出现赶在政策实施之前提前消费的迹象，与去年年末相比整体疲弱态势较为明显，预计12月也难有较大回升，石油制品方面，虽然当前国际油价继续走强，但若12月继续保持11月增速水平，布油均值将破70，总体来看可能性仍相对较低，同时我国发改委调价频率较低（已有近一个月未调价），预计12月石油制品消费增速支撑动能减弱。我们预计12月份名义消费同比增速小幅下滑为10.0%。
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