专题解读|从特斯拉量产看新能源汽车产业链

       一.新能源汽车产业链全图

       新能源汽车产业即保持了传统汽车产业长链条的特征，又新增了电池、电机和电控等重要的产业环节。外部环境的变化正在促发汽车产业的新一轮产业变革，新能源汽车是汽车产业升级转型的重要方向，其需要的资源、生产方式、配套关系以及产业布局也在不断的发生变化。

      从产业价值链角度，新能源汽车涉及了从矿产资源开发、关键部件研发、整车研发制造、商业模式与技术应用、汽车后市场5个环节，目前我国在产业链全环节均已经具备相当规模的投入和产出。

      二.产业价值链

      <一>. 主要矿产资源介绍

     【锂矿】

      我国锂资源量丰富，位居世界前五。锂盐产能主要集中在西部矿业、西藏城投、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等几家公司，且都在产能爬坡期。空空间分布来看，锂盐开发和生产企业重点分布在西部地区（青海、西藏和四川）以及华东地区（江西和江苏），区域特征尤为明显。

       电池级碳酸锂价格走势（元/吨）

       工业级碳酸锂价格走势（元/吨）

      【稀土】

       中国是世界稀土大国，储量丰富、元素齐全、品位高、分布合理。资源储量5500万吨，占世界1.3亿吨的44%。全国稀土资源总量的98%分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地区，且80%以上集中在内蒙古白云鄂博。根据《稀土行业准入条件》，工信部明确要求，2016年6月底前由中国铝业公司、中国五矿集团公司、厦门钨业股份有限公司、中国南方稀土集团有限公司、广东省稀土产业集团、中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司完成整合所有稀土矿山和冶炼分离企业。目前六大集团共整合了全国67本稀土采矿权中的66本和99家冶炼分离企业中的77家，剩余企业已明确整合意向或列入淘汰落后计划，整合完成后，稀土开采及冶炼将全部集中于六大集团。

      【石墨】

       石墨是极为重要的战略资源。中国石墨储量5500万吨，仅次于土耳其（9000万吨）和巴西（7200万吨）。占全球23000万吨的24%。我国石墨资源分布于全国22个省区，已探明储量2.2亿吨以上，50%以上集中在黑龙江省，1000万吨以上的还有四川、山西、内蒙古和山东，分布于东北、华北以及西南地区。

根据《石墨行业准入条件》和《石墨行业准入公告管理暂行办法》，我国对石墨行业实施准入和公告管理，目前工信部已公布了两批符合《石墨行业准入条件》生产线名单，其中第一批名单14家、22条生产线，第二批名单24家、36条生产线，集聚在黑龙江（35家）和山东省（青岛3家）。

     【钴矿】

       钴矿主要用于生产锂离子电池正极材料，包括钴酸锂、三元系（镍钴锰NCM、镍钴铝NCA）等，锂电池是钴的下游最大需求行业，随着新能源汽车行业爆发而快速增长。

钴在自然界分布广泛但含量较低。全球钴行业资源集中度较高，国际主要六大钴业公司产能占比达60%。中国钴资源极为匮乏，目前储量仅8万吨，占世界1.1%。已探明储量中，甘肃、山东、云南、河北、青海、陕西六省之和占70，其中30%在甘肃。赣州逸豪优美科、浙江嘉利珂、格林美（凯力克）、华友钴业、金川集团五家企业集中度已达到80%以上。

     钴价走势（元/吨）

     【菱镁矿】

       镁及其合金是汽车轻量化的主要材料之一。全球已探明菱镁矿资源量达120亿吨；储量24亿吨，中国5亿吨占总量20.83%，仅次于俄罗斯（6.5亿吨、27%），超过韩国（4.5亿吨、18.75%）。我国菱镁矿储量中，辽宁占85.6%，其次是山东、西藏、新疆、甘肃等地区；原镁生产主要在陕西（府谷县）、宁夏、山西三省。

根据《镁行业准入条件》和《镁冶炼企业准入公告管理暂行办法》，工信部分别于2012、2013年发布了两批准入企业名单，共39家企业，其中陕西省24家、山西省11家、宁夏3家、吉林1家。

     【铝土矿】

       镁及其合金是汽车轻量化的首选材料之一。世界铝土资源集中在非洲和大洋洲（合计50%以上）。中国铝土资源集中分布在山西（41.6%）、贵州（17.1%）、广西（16.7%）和河南（15.5%）四省，共计90.9%。中国对铝行业实施规范管理（参照工信部《铝行业规范条件》）。行业集中度较高，产能200万吨及以上的氧化铝厂有16个，产能占比达72.8%，山东信发铝业集团公司产能达700万吨/年。

              新能源汽车消耗矿产资源情况

       <二>行业主要上市公司

       目前，基本金属行业共有上市公司112家，行业总市值15556.61亿。目前行业整体市盈率（TTM）691.05倍，行业中公司市盈率（TTM）中值为67.59倍。整体市净率（MRQ）3.00倍，公司市净率（MRQ）中值为4.09倍。主要上市公司如下：

注：根据公开信息整理，参照2017年2月17日市值

       三.关键部件

       新能源汽车关键部件即电池、电机、电控三电系统。按照产业上下游产品整合关系，可描述如下图：

      < 一 >动力电池

      从动力电池的角度，动力电池的产业链包括原材料、电池材料（由正极、负极、电解液、隔膜组成）、电池单体、电池系统、技术研发、生产设备、回收利用等环节，结合上文描述，动力电池产业链基本结构如下图：

      1. 动力电池分类体系

       正极材料是动力电池能量密度的最短板，动力电池往往按照所使用的正极材料进行分类。整体分类如下图：

      目前，新能源汽车用动力电池以锂离子电池为主，主要是因为锂离子电池是当前商业化动力电池中能量密度最高的电化学体系，具有较长的循环寿命及使用寿命，安全性不断改善。并且，锂离子电池已处于大规模自动化生产阶段，成本不断下降。钴酸锂电池曾经流行一时，但由于成本太高已经逐渐淘汰。各类电池特征比较如下：

       全球市场上，2016年，镍钴铝NCA（松下为特斯拉生产的高能量密度电池）、镍钴锰NCM（世界各地的各种品牌）、磷酸铁锂LFP（主要是中国插电式电动汽车）和锰酸锂LMO（大部分是日产和三菱汽车）四种不同类的锂离子化学电池占据了主要的市场。

中国市场上，根据中国化学与物理电源行业协会对国内44家动力锂离子电池企业2016年度的产量、销量和销售收入进行了统计分析，2016年44家动力锂离子电池企业共生产各类动力锂离子电池466.68亿瓦时，销售433.54亿瓦时（含出口），实现销售收入786.31亿元。

       2016年全球与中国各类锂离子电池销售比较如下

      2.国内动力电池企业概况

      中国主要动力电池企业电池产品相关信息

       中国主要动力电池企业2016年产能情况（单位：GWh）

      3.BMS和Pack

      电动汽车核心是电池，电池核心是电池管理系统。国内外动力电池BMS制造者主要有三类：BMS专业公司、电池企业（含电芯厂商和Pack厂商）、实力较强的整车厂。

我国主要BMS和Pack企业

  动力电池企业和车企配套关系

      < 二 > 电控系统

       我国新能源汽车电控系统企业主要分布在东部沿海地区，广东、江苏、上海三地较为密集。

根据高工产研电动车研究所（GGII）数据显示，2016年1-7月间，我国电控系统供应商总数为131家，其中车企33家，电控企业98家。由于电机、电控往往为配套产品，因此车企在此领域排名和装机量完全一致。前十名的电控企业和其排名发生部分变化：

     < 三 > 驱动电机

我国新能源汽车驱动电机企业主要分布在东部沿海地区，并且完全覆盖了主要的新能源汽车生产企业，以京津冀、长三角、珠三角分布最为密集，与这三个区域经济发展状况和高新技术产业发达有关。

根据高工产研电动车研究所（GGII）数据显示，2016年1-7月间，我国驱动电机供应商总数为128家，其中车企36家，电机企业92家。比亚迪、北汽新能源等车企自身产品销量大，驱动电机装机量进入整体行业前十：

 进入驱动电机行业前十的四家车企（2016年1-7月数据为例）

     我国新能源汽车车型生产结构（辆）