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国泰君安策略团队
李少君（微信号：lishaojun6626）
陈显顺（微信号：cxs-yo）
周隆刚（微信号：longkingchow）
市场下跌，短期压力预期渐起，总结有三。我们认为中期不必悲观。消费由绝对收益进入相对/绝对交替；调整后，分层把握周期、制造和金融的机会。
“不进则退”还是“进三退二”？市场上行动力犹存，节奏趋于“进三退二”。短期调整压力有三：其一，债市流动性传导；其二，短期三季报业绩改善落地；其三，周期供给侧预期修正，消费龙头业绩高增持续性分歧。我们认为，短期冲击之后，市场有望进入“进三退二”的“中期向好”螺旋。螺旋源于需求和供给的预期从一致走向分析，而数据的验证和逻辑的释放需要时间。逻辑有三：需求侧数据的超预期平稳；供给侧从“难超预期”到“部分超预期”；以及金融去杠杆的陆续推进。
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调整过后，围绕两对核心因素，把握周期第五波，金融估值修复，战略看多大制造。在经济维持平稳的格局下，企业盈利结构性改善仍是市场主线，围绕“量”和“价”，把握“供给”和“需求”两对核心因素，超预期仍是重点。周期层面，一方面需要继续盯紧基本面，等待10月份经济数据公布带来的持续验证或供给侧的价格效应是催化。金融后周期效应带来的额估值修复机会，此外，我们战略看多大制造，看好在决胜三年中能较早发挥新经济支撑作用、并可能在国际竞争格局中占据领先地位或实现弯道超车的相关领域，重点推荐高端装备、5G、人工智能、高铁、核电、卫星导航、智能制造等主题。
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