焦煤1801合约交割前评估丨一德黑色

文丨一德期货黑色事业部

报告完成时时间：2017年12月1日

历次焦煤合约交割回顾与规律

▍历年焦煤合约交割数据

焦煤自上市以来总共交割了14个合约，总交割量34500手，合207万吨，总交割金额17.1亿元,平均每次交割量在15万吨左右。交割品主要为澳洲二线焦煤、加拿大斯坦达、蒙古5#焦煤以及山西简混煤（特制品，硫1以上，灰10.5以上）。主要交割仓库集中在天津港（31.88%）、京唐港(24.64%)、青岛港(17.68%)和日照港(17.10%)。 从1709合约起，焦煤将不再在天津港仓库交割。2017年9月30日后唐山港也停止柴油汽车集输港，曹妃甸港和京唐港的交割便利性也将会大幅下降.今后的主要交割地点将会慢慢往青岛港、日照港和连云港偏移。

表1  焦煤历史交割统计  

1801交割评估

▍交割成本核算

目前山西晋中等地中硫主焦煤价格在1080-1120元/吨之间，到港口运费在240元左右，折合价在1320-1370元之间。蒙古煤目前做成仓单成本应该在1340元/吨。澳洲煤目前符合交割品折算盘面仓单成本应该在1380元/吨左右目前看，单一煤没有交割优势，最终交割仓单还是内贸煤为主体的混煤为主。根据当前现货价格，组织货源，混煤仓单成本应在1300-1330之间，价格也是跟随焦炭价格拉涨而水涨船高，低价资源有限。根据目前盘面价格，当前现货交割利润有限。

图1  单一煤基差走势图

图2  山西焦煤价格走势图

▍持仓情况分析

从历史持仓来看，1801合约和1501合约类似，建仓移仓时间和力度都相当。目前1801持仓数在10500手左右，算是正常水平，预计未来几天还会继续缩减。从目前基差情况来看，暂无交割异动迹象。

图3  历史焦煤01合约持仓情况

 图4  JM1081多空持仓成本变化图

▍现货基本面评估

供应：目前煤企生产基本正常，环保及安全等因素暂无影响产能。目前除优质低硫资源煤企库存普遍不高外，其他煤企整体库存水平下降不明显。下月部分上市企业或大型国有企业，有限产保安全要求，但缩量不会特别明显。在进口上，目前缩量还是存在，蒙煤通关数量仍未提升，澳洲煤价格大涨，其通关时长仍在25天左右，贸易商操作积极性不强。多重因素导致10月焦煤进口量环比回落12.6%，预计11-12月情况类似，难有改观。

图5  炼焦煤供需对比图

 图6  炼焦煤下游用户库存走势图

图7  炼焦煤企业库存统计图

图8  炼焦煤社会库存量统计图

需求：近期下游焦企价格反弹，加上即将进入冬季，前期下游焦企一直没有补库，近期补库意愿开始增加，带动焦煤需求有所回暖，部分低硫资源价格开始有一定拉涨。不过目前看，下游用户库存不低，钢厂用户一直比较稳定，焦化厂近期补库意愿较强，但毕竟现在整体产能处于收缩状态，多数高硫资源和配煤资源前期积压的库存消化还不明显，涨价难度较大。更远期看，目前下游钢焦企业整体限产力度肯定不及预期，即使采暖季结束后，需求释放，以目前的社会库存水平和煤企的生产能力，届时供应明显偏紧的可能性不大。而且目前价格已经不低，价格再大幅拉涨的预期也不强。

▍总结

总体来说，目前焦煤供应并不紧张，煤企产能收缩力度肯定不及下游市场，市面上货源还算充足，只是受焦炭市场影响，炼焦煤价格止跌迹象明显，前期低价资源补涨，导致低价资源不足，短时间内很难组织起太多低价资源冲击盘面。一些前期锁了低价现货的贸易商，最终要去实际交割的意愿也不强。加上焦煤交割品不标准，一直以来实际参与交割的就比较有限，当前更多的还是在准备观望阶段。

升水后，临近交割策略

• 被套空头组织货源准备交货。目前现货供应并不紧张，尚有一些低价资源有售，按照目前仓单成本1300加上入库等费用，目前盘面1360左右，尚有40-50元左右的交割利润。

• 目前背景下，现货涨幅有限，共振不强，如果盘面价格继续拉高，可以考虑建空单，锁定交割利润，因为目前现货并不难找，只有价差合适，煤源并不是问题。

• 已经获利较多的建议及早平仓，目前现货基本面背景下，煤价冲高难度较大，盘面基本已经和单一煤价格相当，继续拉涨阻力和风险较大。

看完焦煤怎么能够没有焦炭呢？12月13日

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