投资要点
总体观点：
上周（10.09-10.13）Wind软件与服务指数上涨2.69%，同期沪深300指数上涨2.20%。
今年以来，我们始终看好那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马，建议重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长，以及Big Name公司。10月是三季报披露期，从业绩增长确定性角度，我们仍然看好智能安防，中短期以新疆为代表省份对前端产品的投入，以及雪亮工程为代表的产业政策的推进，以及长远看需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品，对整体解决方案能力需求的提升，都使得主要安防供应商高增长，利好龙头和技术驱动厂商。
月度组合累积超额收益42.7%
我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头，6月、7月、8月、9月和10月截止目前组合分别跑赢计算机指数12.2%、2.7%、4.6%、5.2%和3.9%。海通计算机每月组合自今年3月份建立以来，相较计算机指数已连续7个月不断创造正收益，截止10月13日累积超额收益42.7%。
17年三季报预告分析：智能安防增长确定性强
从已经公布2017年三季报业绩预告的公司看，预告上下限平均增速在25%及以上的公司所属细分行业较为分散，不过多集中于智能安防、信息安全/自主可控、智慧交通/地理信息化、智慧城市、金融机具、以及大数据/基础IT方向。若进一步剔除外延并购影响，我们认为智能安防领域的增长确定性相对最强，产业政策的推进以及整体解决方案能力需求的提升，都使得主要安防供应商安防业务收入呈高增长态势，维持智能安防是贯穿全年主线的观点。
端的技术提升，数据的实时性，继续看好AI大公司
从产业发展的大逻辑角度，我们继续看好从芯片到终端到应用的AI大公司。一方面是在智能芯片定制化方面大步迈进，另一方面是AI+软件+硬件方面的生态圈不断完善，从基础硬件、全新架构、算法，再到应用层利用AI技术不断优化用户体验。端的技术提升，叠加数据的实时性，使得对话式的交互、多种设备同步成为可能，并不断适应各种使用场景。AI正更加务实地推广到各个应用层面，真正解决用户使用“痛点”。
1. 整体观点：
上周（10.09-10.13）Wind软件与服务指数上涨2.69%，同期沪深300指数上涨2.20%。
三季报智能安防高景气，继续看好芯片到终端到应用的AI大公司
今年以来，我们始终看好那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马，建议重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长，以及Big Name公司。对于10月，我们预计板块整体表现平衡。10月是三季报披露期，从业绩增长确定性角度，我们仍然看好智能安防，中短期以新疆为代表省份对前端产品的投入，以及雪亮工程为代表的产业政策的推进，以及长远看需求升级换代催生了基于AI的智能安防产品，对整体解决方案能力需求的提升，都使得主要安防供应商高增长，利好龙头和技术驱动厂商。
而从产业发展的大逻辑角度，我们继续看好从芯片到终端到应用的AI大公司。一方面是在智能芯片定制化方面大步迈进，另一方面是AI+软件+硬件方面的生态圈不断完善，从基础硬件、全新架构、算法，再到应用层利用AI技术不断优化用户体验。端的技术提升，叠加数据的实时性，使得对话式的交互、多种设备同步成为可能，并不断适应各种使用场景。AI正更加务实地推广到各个应用层面，真正解决用户使用“痛点”。
我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头，6月、7月、8月、9月和10月截止目前组合分别跑赢计算机指数12.2%、2.7%、4.6%、5.2%和3.9%。海通计算机每月组合自今年3月份建立以来，相较计算机指数已连续7个月不断创造正收益，截止10月13日累积超额收益42.7%。
17年三季报预告分析：智能安防增长确定性强
从已经公布2017年三季报业绩预告的公司看，我们取预告净利上下限平均为统计口径，可以发现平均增速在25%及以上的公司所属细分行业较为分散，不过多集中于智能安防、信息安全/自主可控、智慧交通/地理信息化、智慧城市、金融机具、以及大数据/基础IT方向。若进一步剔除外延并购影响，我们认为智能安防领域的增长确定性相对最强，产业政策的推进以及整体解决方案能力需求的提升，都使得主要安防供应商安防业务收入呈高增长态势，维持智能安防是贯穿全年主线的观点。
2. 海通计算机10月度投资组合
海康威视：公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
大华股份：安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
东软集团：公司作为老牌计算机公司正焕发新一轮活力，经营效率提升带动业绩改善的趋势已经基本确立，正在逐步改变原来以“卖人头”的商业模式，向以技术和产品驱动的业务模式转型。医疗和社保业务有望进一步巩固行业领导者地位，商业模式升级有望带来新的增长驱动；汽车电子的自有产品的放量有望推动业务快速增长。风险提示：汽车电子业务拓展不及预期。
四维图新：智能驾驶领域产业链地位独特，并购杰发科后国内唯一车规级汽车IC设计厂商，IVI、AMP、MCU、TMPS四条芯片产品线并驾齐驱，前装市场份额迅速扩大。公司是特斯拉在国内导航电子地图、ADAS地图、动态交通信息采用方，预计智能驾驶L4后公司的高精度地图将成为标配，单车价值显著提升。风险提示：智能驾驶业务拓展不及预期。
中科曙光：由“设备供应商”向“综合信息系统服务供应商”跨越。，在超算领域有制高点地位，公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化。公司与AMD成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义；在城市云和政务云布局较早，在政府、科学、安全、工业等行业数据应用领域优势明显。风险提示：自主服务器芯片应用拓展不及预期。
截止10月13日，当月组合平均涨幅6.6%，同期计算机指数涨幅2.7%，跑赢计算机指数3.9%。
9月组合回顾
我们在《9月研究框架：科技大公司的优势在扩大》中精选了5只个股，聚焦科技创新的硬实力，技术驱动的龙头公司，分别为中科曙光、东软集团、四维图新、海康威视、大华股份，9月当月组合平均涨幅5.3%，同期计算机指数涨幅0.1%，跑赢计算机指数5.2%。
8月组合回顾
我们在《8月研究框架：科技创新的硬实力，技术驱动的公司有高溢价》中精选了5只个股，聚焦技术驱动的优质龙头企业和软件产品型公司，分别为四维图新、美亚柏科、广联达、海康威视、大华股份，8月当月组合平均涨幅13.0%，同期计算机指数涨幅8.4%，跑赢计算机指数4.6%。
7月组合回顾
我们在《7月研究框架：兼顾一线龙头和二线优质成长》中精选了5只个股，兼顾一线科技龙头和二线优质成长，分别为海康威视、大华股份、东方国信、航天信息、苏州科达，7月当月组合平均涨幅-3.3%，同期计算机指数涨幅-6.0%,跑赢计算机指数2.7%。
6月组合回顾
我们在《6月研究框架：科技蓝筹的时代》中，给出了6月组合，精选了5只计算机科技蓝筹龙头，分别是海康威视、大华股份、新大陆、航天信息、启明星辰。6月当月累计涨幅分别为：海康威视21.9%、大华股份22.5%、新大陆14.0%、航天信息13.5%、启明星辰3%，组合平均涨幅15.0%，而同期中信计算机指数涨幅2.8%，跑赢计算机指数12.2%。
3. 策略和方向：看好big name公司和优质中型成长
（1）人工智能/AI安防：PC、移动互联网和AI时代，计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施、GPU，深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向，参考我们43页深度《生物识别，人工智能产业爆发的前哨战》。AI应用最先起来的会是安防，建议关注海康威视、大华股份、四维图新、中科曙光、思创医惠、同花顺等。
（2）big name 龙头公司：从稳健收益角度考虑，估值底清晰，内生增长稳健的中大白马是配置的重点。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓，继续推荐Big name龙头公司：海康威视、大华股份、四维图新、中科曙光、东软集团。
（3）优质中型成长：建议关注那些预期17年PE估值在20多倍、未来两年净利增速在30%以上，或者估值在30倍左右，未来净利增速在35%以上，细分行业高景气的优质中型白马，诸如广联达、启明星辰等。
4. 本周（10.16-10.21）公司重大事项（资料来源：wind）
4.1. 同有科技：10月16日，临时股东大会，审议《北京同有飞骥科技非公开发行A股股票预案(修订稿)》 等
4.2. 科大国创：10月16日，临时股东大会，审议《关于吸收合并全资子公司的议案》。
4.3. 汉鼎宇佑：10月16日，临时股东大会，审议《关于修改公司章程的议案》等。
4.4. 海联讯：10月16日，复牌。
4.5. 佳都科技10月16日，临时股东大会，审议广州新科佳都科技向中国工商银行申请综合授信,由公司担保的议案。
4.6. 信息发展：10月16日，临时股东大会，审议《关于终止发行股份及现金购买资产并募集配套资金的议案》等。
4.7. 华宇软件：10月16日，增发股份上市，本次增发价15.76元，增发数量3109.137万股。
4.8. 达实智能：10月16日，31020万股定向增发机构配售股份上市流通。
4.9. 合众思壮:10月17日，临时股东大会，审议选举第四届董事会非独立董事的议案等。
4.10. 神州信息:10月17日，320.9364万股定向增发机构配售股份上市流通。
4.11. 立思辰：10月17日，临时股东大会，审议《关于增加公司注册资本的议案》等。
4.12. 神州泰岳：10月17日，临时股东大会，审议《关于为子公司申请银行综合授信并提供担保的议案》。
4.13. 飞利信：10月17日，临时股东大会，审议关于董事会换届选举的议案等。
4.14. *ST智慧：10月18日，临时股东大会，关于续聘立信会计师事务所为公司17年度审计机构的议案。
4.15. 三联虹普:10月18日，临时股东大会，审议《关于继续推进重大资产重组事项暨公司股票延期复牌》的议案。
4.16. 数字政通：10月19日，临时股东大会，审议《关于续聘2017年度审计机构的议案》。
4.17. 创业软件：10月19日，临时股东大会，审议《关于公司符合非公开发行A股股票条件的议案》等。
4.18. 华胜天成：10月20日，预计披露2017年三季报。
4.19. 佳发安泰：10月20日，预计披露2017年三季报。
4.20. 中远海科：10月20日，预计披露2017年三季报。
4.21. 天玑科技：10月20日，预计披露2017年三季报。
4.22. 朗玛信息：10月20日，预计披露2017年三季报。
4.23. 千方科技：10月20日，复牌。
4.24. 凯瑞德：10月21日，预计披露2017年三季报。
4.25. 南天信息：10月21日，预计披露2017年三季报。
4.26. 华力创通：10月21日，预计披露2017年三季报。
4.27. 证通电子：10月21日，预计披露2017年三季报。
4.28. 聚龙股份：10月21日，预计披露2017年三季报。
4.29. 方正科技：10月21日，预计披露2017年三季报。
4.30. 川大智胜：10月21日，预计披露2017年三季报。
5. 上周主要观点
硬件切入场景，“AI+软件+硬件”生态圈
谷歌正致力于打造人工智能产品生态圈。Google 近期召开的2017年秋季新品发布会，会上展示了谷歌版的人工智能生活方式,使用场景，涵盖了居家、生活和出行各个方面。谷歌人工智能战略核心就是“人工智能+软件+硬件”的深度结合。我们看到了谷歌从基础硬件和算法架构，到结合人工智能技术的应用层产品所取得的革新性进步，在不断优化的用户体验背后，谷歌技术力贯穿了谷歌打造的人工智能生态。
谷歌人工智能产品设计的基本理念是，在人工智能的帮助下，计算终端将主动适应人们的生活，而非人们去被动学习计算终端的用法。谷歌人工智能产品的四大原则：1、多形式的交互感知体验；2、多设备随时随地连接；3、了解用户的特征和意图，做出推荐；4、具备自适应、学习能力。为形成AI生态化，通过开发能切入用户生活场景的终端产品，不间断地通过人们的日常使用积累更个人化的用户数据，使人工智能提供定制化的用户个人服务。发力硬件制造，打造“护城河”。我们认为谷歌正在学习Apple将硬件和软件结合并提供最优用户体验的做法，通过硬件设备，直接为谷歌软件引入流量。当一个消费者接受一套智能硬件和软件系统后，会形成很高的客户忠诚度——竞争的“护城河”就此确立。谷歌产品力的提升既在创新也在务实。谷歌用AI技术拉进了人与人间交流的距离，提升了人与环境之间的互动体验，更加务实地推广到各个应用层面，解决用户使用“痛点”。
投资建议。谷歌在将整体战略从“移动优先”转变为“AI优先”后，通过硬件切入应用场景，以“人工智能+软件+硬件”形成生态。我们看好国内同时具备人工智能硬件产品以及专业应用场景的公司，建议关注海康威视，大华股份，东软集团，四维图新和中科曙光。
风险提示。人工智能技术发展不及预期，硬件应用不及预期的风险。
东软医疗股权结构优化，上市或将加快，发展有望提速
东软集团9月27日披露的公告：《关于子公司沈阳东软医疗系统有限公司增资的关联交易公告》，本次关联交易，东软医疗拟新增注册资本2.28 亿元，增资金额共计4.83亿元，公司放弃优先同比例认购的权利。根据东软医疗本轮融资的相关协议，本轮融资的增资人大连康睿道、BSV、LS并不具有回购权，公司也并不承担对于大连康睿道、BSV、LS的回购义务。
解读一：东软集团放弃优先认购权的原因：加快东软医疗上市进程。而此次放弃对东软医疗的优先认购权，持股比例降至29.94%，我们认为，其主要是为了搭建未来东软医疗的上市架构，为东软医疗的上市扫清障碍，加快上市进程。解读二：东软医疗的估值持续上升。此次增资后，东软医疗获得的增量资金将主要用于加大高端医学影像设备的研发投入以及积极开展境内外并购，持续提升核心竞争力。我们认为，未来东软医疗的估值有进一步提升的空间。解读三：关于回购主体的解读。如果未来东软医疗未能实现上市，拥有回购权权利的主体仅包括：威志环球、高盛、通和等上一轮投资的投资人，并不包括本次增资的大连康睿道、BSV和LS。行使回购义务的主体包括：东软集团或东软控股及其指定的第三方，并不包括大连康睿道。解读四：关于回购条款条件触发的解读。我们认为，东软医疗在2022年9月份之前上市还是概率比较大的事件。即使最终东软医疗未来能如期上市，投资方行使回购权利，而回购金额为“原投资的实际价款+每年2%单利”，这个相对于目前银行贷款利率而言要低很多。
盈利预测与投资建议。我们认为，通过本轮增资，东软医疗股权结构进一步优化，有望加快未来上市进程；同时，其所获得的增量资金有望进一步提升东软医疗在医学影像领域的核心竞争力。而对于东软集团而言，东软医疗的强大不仅带来潜在资产的增值，更有利于业务协同效果的提升。特别是未来人工智能技术在医学影像领域的应用，东软医疗具备全球领先的设备和技术，东软集团在医学软件和医学影像识别算法层面积累多年。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 50倍，6个月目标价22.50元/股，维持“买入”评级。
风险提示。东软医疗业务发展低于预期的风险，东软医疗上市进程低于预期的风险。
6. 全球主要软件上市公司市场表现及估值比较
7. 风险提示：部分细分领域信息化投入不及预期，短期市场波动风险。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
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