本文作者周翰宏，系法国兴业证券（香港）有限公司上市产品销售部副总裁
大市回顾 - 不寻常的高位窄幅整固格局
恒指过去一周大部分时间维持于高位窄幅整固，波幅范围在28,300点至28,600点之间，投资气氛转趋观望。策略上暂以短线区间上落市部署为主，靠近区间底部署多仓技术反弹，升至区间顶则反手部署空仓。
恒指牛熊证资金流，截至上周四前5个交易日，恒指牛证合共录得约6,500万港元资金净流入，同时，熊证也录得约8,900万港元净流入资金，反映多空双方激烈争持局面。街货分布方面，截至上周四，看好资金仓位上移至收回价27,600点至28,200点之间，过夜街货相当约3,370张；恒指熊证，街货集中在收回价28,600点至29,100点之间，相当约3,860张期指合约。
恒指的策略部署–不宜用权证，牛熊证以短线为主
如预期未来一周重要会议之前大市维稳，即不会大上大落，或于一个较窄的区间内波动，短线可待指数靠近区间底部28,300点附近时部署牛证，待指数升至区间顶部约28,600点附近时部署熊证。收回价选择方面，较贴市的投资者可考虑收回价较接近的高杠杆牛熊证，距离恒指现价约300点左右的选择，提供的杠杆高达50倍。若计划部署突破市，持有较长的时间，则应考虑收回价约500点或以上的、条款较保守的选择，以控制收回风险。
由于大市波幅收窄，权证普遍面临引伸波幅下调压力，以3个月贴价场外期权的引伸波幅水平约13.8个波幅点来参考，现时市场上的恒指贴价权证引伸波幅定价平均约18个波幅点，意味着有下调空间，不适宜持有太长时间，应待大市突破区间闷局时再作考虑。
大赛评论–智投新发购，重注押中移
截至上周四，云锋有鱼杯港股模拟投资大赛（权证）部分排名首位的投资者，他的持仓组合只有3个标的，其中两个是正股，一个是新发购，当中以新发购的回报贡献最大，回报达31%。港地产股板块近期表现不俗，也是市场话题之一，主要是市场憧憬施政报告会有有利农地储备较多的个别港地产商，新发是其中一间，正股股价近期表现不俗，波幅足够，相信是这位投资者选择这个标的原因。
至于选择条款方面，这位投资者选择了年期较短、行使价12.9元（价外约6%）的条款，有别于现时市场上交投较畅旺的长期价外条款，这个条款提供较高的实际杠杆，达13倍，如正股能于短期内升越行使价，令权证由价外变成价内，届时爆发力将可全面发挥。另外，值得一提的是，相同条款在市场上有另外一只，价格相对投资者所选择的便宜，但相关发行人的开价比较差，买卖差价较阔，不易出入，因而令产品交投疏落。这位投资者选择了较贵、开价质素较佳的一只，实为明智。
另外，目前排名第三的参赛者目前重注押表现最落后的蓝筹中移动，把组合的百分之二十资金，押在一只即将被收回的中移牛证上，可谓「艺高胆大」。先谈正股，中移股价近期沿着10天线反复下跌，表现逊于大市，类似走势，过去一年也出现过3次，分别发生在2月、4月及6月，平均跌幅约7元，被视为用作打压指数上升的成分股。若扣除中移动的特别息，这次调整幅度约5元左右，尚未到达过去三次平均约7元的水平。
论策略，假设向下空间2元，反弹空间5元来算，值博率是可以的，惟选择衍生工具方面则要小心。这位投资者所选的牛证条款极之进取，收回价距离现货价不足1%，收回价在78.035元，提供接近100倍的杠杆，收回风险极高。用于模拟比赛，这或许是一个不俗的策略「Double or Nothing」，但若用于实战，在资金投放比例方面要严格控制，建议在组合市值1%或以下的水平。
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