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公司近况
甲醇价格持续上涨，目前华东地区甲醇价格达3,210 元/吨，4Q 至今均价环比3Q 上涨10.9%；4Q 至今秦皇岛动力煤（山西优混：Q5500K）均价环比3Q 上涨11.2%。此外，公司20 万吨稳定轻烃项目进展顺利，配股申请也已获得证监会审核通过，将为项目进行提供资金支持。
评论
4Q甲醇和煤炭涨价将提升公司盈利、增厚业绩。受环保限产及原料天然气供应紧张影响，近期甲醇价格持续上涨，目前华东甲醇市场价格达3,210 元/吨，10 月初至今累计上涨18%，4Q 至今均价环比3Q 上涨10.9%；同时4Q 至今秦皇岛动力煤均价环比3Q上涨11%。公司具备甲醇和煤炭权益产能86/680 万吨，甲醇和煤炭每上涨100/20 元/吨，公司年化净利润增厚0.62/0.99 亿元。根据我们测算，预计甲醇和煤炭涨价将增厚4Q17 利润约0.35 亿元。
公司2018年业绩增长将主要来自于Santos投资收益及20万吨稳定轻烃投产。Santos 最新资产评估对应Brent 油价假设为17/18/19年50/55/60美元/桶，中金公司大宗组预计17/18/19年Brent 原油均价53/58/60美元/桶，预计未来两年Santos计提减值概率较低，18 年Santos有望为公司带来约2.1亿元投资收益。此外，公司投资37.6 亿元建设的20万吨稳定轻烃及副产2亿方LNG项目有望18年5~6 月投产，达产后预计每年新增利润总额6.67 亿元，如果稳定轻烃项目投产顺利，我们测算2018 年将新增利润约1 亿元。
集团清洁能源产业链重要组成部分，公司将继续致力于打造清洁能源上游核心竞争力。公司于2014 年起先后收购沁水新奥LNG工厂、建设焦炉气制LNG 等项目进军清洁能源上游，并于2016年斥资7.55 亿美元战略收购Santos 股权，加快清洁能源产业布局。往后看，公司有望通过煤制气技术产业化及与Santos 在国际能源业务领域开展合作等方式，继续打造公司清洁能源产业链中上游核心竞争力。
估值建议
由于甲醇、煤炭涨价及看好原油均价上行增厚投资收益，我们上调2017/18 年EPS 预测5%/7%至0.77/1.31 元，目前股价对应17/18年20/12x 市盈率，上调目标价15%至19.5 元，较目前股价有25%上涨空间，目标价对应2018 年15x P/E，维持推荐评级。
风险：原油价格低于预期，工程业务订单低于预期。
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