一、医药行业观点
上周医药生物指数上涨0.9%，跑赢沪深300指数0.3个百分点，在申万医药三级子行业中，医疗服务和中药板块下跌，其余板块均上涨，其中中药板块跌幅最大为-1.6%，生物制品、医药商业、化学制剂以及化学原料药板块的涨幅最大，均为1.6%。
(一) 行业政策
（1）“”落幕，内容涉及医保、医改、医药等多方面，将全面深化行业改革。
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（2）2016年，CFDA批准了206件药品生产注册申请（中药2件、化学药品188件、生物制品16件），批准了3666件药物临床试验注册申请（中药84件、化学药品3311件、生物制品271件）。首次批准了金花清感颗粒、苹果酸奈诺沙星胶囊、富马酸贝达喹啉片、聚乙二醇干扰素α2b注射液、托珠单抗注射液、贝那鲁肽注射液、13价肺炎球菌结合疫苗等重要治疗领域的新药，为患者提供了获得最新治疗手段的可能。同时批准吉非替尼片、富马酸替诺福韦二吡呋酯片等国产首个仿制药，为患者用药可及性与可支付性提供了重要保障。
（3）CFDA1起草《关于调整进口药品注册管理有关事项的决定（征求意见稿）》, 将鼓励境外未上市新药经批准后在境内外同步开展临床试验，缩短境内外上市时间间隔，满足公众对新药的临床需求。
(二)本周投资思路
“健康中国”为长期目标。此次对医药行业研发、生产、流通、终端等一系列政策提供了指引，旨在调整结构，促进产业升级。同时结合医保支付的指挥棒效应（主要为医保目录调整和医保支付改革），我们认为，医药整体思路为供给侧改革，从医药行业各个环节优化结构，促进产业升级。经过2010-2015年的调整，医药增速目前已企稳，10%为医药工业增速底部区域，医药行业正迎来发展新周期，行业优质龙头发展增速有望超越行业平均增速，维持“强于大市”评级。看好以下领域标的：
1）质地优良，年报保持高增长的行业龙头公司。重点推荐华东医药（收入+16.8%、扣非净利润+32.5%）、恒瑞医药（收入+19.1%、扣非净利润+19.3%）、东阿阿胶（收入+15.9%、扣非净利润+16.2%）。
2）“两票制”国家级政策落地，各省相关实施方案正陆续出台。重点推荐国内医药流通龙头上海医药（601607）、IVD综合业务服务商润达医疗（603108）；建议关注国药一致（000028）、南京医药（600713）、瑞康医药（002589）、柳州医药（603368）、嘉事堂（002462）等；
3）血制品全面受益于医保目录调整。除肌丙使用范围缩小，白蛋白、静丙、纤原凝血酶原复合物的使用范围都有明显提升，终端消费需求有望明显扩大，供需格局更加进展，血制品行业长期量价齐升趋势确立。重点推荐血制品提价弹性最大、员工持股绑定利益的博雅生物（300294），保持30%以上复合增速的行业白马华兰生物（002007）。
4）关注低估值、国企改革行业龙头。重点推荐华润三九（17年16倍，估值极低）、东阿阿胶（17年16倍）、华润双鹤（17年16倍）；
5）次新股持续重点推荐处于高成长细分行业的稀缺标的欧普康视（300595）。
本周继续首推华东医药（000963）、上海医药（601607）.。
华东医药核心逻辑如下：
1）工业整体增速约为20%以上。①重点品种百令胶囊全年收入过20亿，增速接近22%，受益下沙新厂区投产，预计2017年增速有望加快；②阿卡波糖全年收入过15亿，收入增速接近30%，基本保持稳定状态，作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药，进入2012年新版基药目录后，深耕基层市场，公司近两年增加销售人员主要加大对基层布局，不断扩展基层销售及市场覆盖率；③免疫抑制剂条线整体增速约为20%，其中环孢素增速约为10%，他克莫司增速在30%以上，吗替麦考酚酯增速在20%以上；④泮托拉唑收入增速约为15%。整体工业增速基本平稳；
2）国际化将在2017年取得突破。目前公司国际认证工作有序推进，已经完成了泮立苏粉针国内首家向美国FDA递交ANDA申请并获得受理，启动了他克莫司胶囊在海外的临床研究，目前临床实验进展顺利；
3）医保目录调整受益。公司核心品种阿卡波糖乙升甲，达托霉素、吲哚布芬、地西他滨新进2017版医保目录，环孢素、他克莫司、吡格列酮取消适应症限制都将给公司带来积极影响；
4）商业受益“两票制”，2016年收入突破200亿元，增速16%，预计2017年增速仍有提升，源于杭州以外业务进展顺利。公司未来重点迎接“两票制”等医改新政策的实施，针对浙江省新推出“三流合一”政策，做好对应的药械集中采购新平台对接工作。“三流合一”实施以后，公司回款周期由90天以上缩短为30天，将有效提高公司资金利用效率；
5）预计公司2017-2018年仍能维持25%以上复合增速，对应PE分别为21倍、17倍。我们认为公司核心产品市场竞争力强，后续产品梯队丰富，且有一定的外延预期，当前价格具有安全边际，维持“买入”评级。
上海医药核心逻辑如下：
1）行业层面：“两票制”实施后，物流覆盖面广、上下游粘性强、并购整合执行力强、运营管理效率高的企业将利好。未来竞争格局呈“3+X”。其中：“3”为全国性流通公司国药控股、华润医药、上海医药，目前该三家公司市占率约38%，预计5年后将达到50%以上；“X”为区域性医药流通龙头，如瑞康医药、南京医药、重庆医药、柳州医药等，预计5年后在本省的市占率在30-50%。全国性龙头行业尚不存在成长天花板，为政策最利好的领域。
2）“两票制”将给公司的内生和外延都带来积极影响：上海医药为刚从区域龙头发展起来的全国龙头，弹性相对已全国布局的国药、华润更大。来自华东区域的分销收入占比60%+，但该比例正逐渐下降；2015年覆盖医疗机构数是2013年的2倍，覆盖省份从13个到20余个，覆盖全国三级医院的比重由27.7%到72.4%，在行业格局剧变的背景下，新开拓地区业务有望快速上量。此外，外延动力充足，未来3年分销领域发展目标是扩展到26-28个省份。在此背景下分销业务加速迹象明确，预计增速为17-18%。
3）公司其它业务不乏看点：布局大量DTP药房，并与华东地区约200家医院进行信息系统对接，在承接处方外流上具备先行优势；工业领域实施重点品种战略，高毛利率品种增速维持在10%以上，提升整体盈利能力。
4）国企改革有催化剂：、上海市财政局、上海市金融办、上海证监局联合发布《发布本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》的通知，对上海市地方国有控股混合所有制企业开展员工持股试点，将遴选5-10家企业开展首批试点；从试点的4项基本条件来看，我们认为上海医药入围首批试点预期强烈。
5）估值低，我们预计其整体业绩的复合增速约13-15%，17-18年的PE分别为16X、14X，在两票制预期+基本面发生积极变化+国企改革预期的背景下，我们认为17年20X较为合理。
东阿阿胶核心逻辑如下：
1）原材料稀缺，阿胶存在持续提价预期。产品提价后消费者价格敏感性有所减弱，终端接受程度仍较好。
2）产品梯队丰富，多层次覆盖客户群体。贡胶、红标阿胶、小分子阿胶等产品针对性强，最大限度挖掘客户需求。产品线逐渐向更加广阔的滋补健康品、饮品等领域发展，培育为新增长点。
3）品牌营销及网络优势，助力公司取胜终端市场。
4）控股股东及高管增持显现了其对公司未来发展信心。
5）预计公司2017-2019年每股收益分别为3.31元、3.92元、4.59元，对应市盈率分别为18倍、15倍、13倍。我们认为阿胶系列产品由于原材料紧缺存在持续提价预期，且大健康布局将能带动收入增长，公司未来业绩提升空间较大，且当前估值仍偏低。
二、医药行业二级市场表现
(一)行业及个股涨跌情况
按照流通市值加权平均计算，截至上周五收盘沪深300指数上涨0.5%，申万医药指数上涨0.9%。在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第12位。在申万医药三级子行业中，医疗服务和中药板块下跌，其余板块均上涨，其中中药板块跌幅最大为-1.6%，生物制品、医药商业、化学制剂以及化学原料药板块的涨幅最大，均为1.6%。不考虑新股，涨幅排名前五的个股为陇神戎发（300534）、特一药业（002728）、东北制药（000597）、广誉远（600771）、奇正藏药（002287）；跌幅排名前三的个股分别为金达威（002626）、康德莱（603987）、万孚生物（300482）。
（二)资金流向及大宗交易
申万医药三级子行业中，除医疗服务板块资金净流入为正，其余资金净流入均为负，其中医疗服务板块金额流入率为3.1%，居子行业首位，资金净流入为1.73亿元；医疗器械板块金额流入率为-7.7%，居子行业末位，资金净流入为-10.17亿元。
，成交总金额为9.31亿元，成交额排名前五分别为富祥股份（300497）2.07亿元、天目药业（600671）1.84亿元、司太立（603520）1.80亿元、海虹控股（000503） 1.04亿元、美年健康（002044）0.51亿元。
(三)期间融资融券情况
上周融资买入标的前五名中，达安基因（002030）以5.5亿元排列首位，其余依次为天士力（600535）、华东医药（000963）、奇正藏药（002287）、东阿阿胶（000423）。上周融券卖出标的前五名中，鲁抗医药（600789）以40万股排列首位，其余依次为达安基因（002030）、海王生物（000078）、康美药业（600518）、复星医药（600196）。
三、近期观点回顾
医药行业：“健康中国”启航，看好优质医药龙头
东诚药业（002675）：核医学持续扩张，肝素钠原料药触底反弹
佛慈制药（0002644）：收入结构持续优化，盈利水平逐渐提升
四、上周调研公司
重庆地区上市公司：太极集团（600129）、华邦健康（002004）、莱美药业（300006）、福安药业（300194）
联系人：周平/18600890756
浙江地区上市公司：华东医药（000963）、京新药业（002020）
联系人：施跃/13917841390
如需调研纪要，欢迎与我们联系！
五、近期信息披露
股东大会
3 月 20日（周一）：昆药集团(600422)、荣泰健康（603579）、；
3月 21日（周二）：蓝帆医疗（002382）、北陆药业（300016）、凯利泰（300326）、海辰药业（300584）；
3月 22日（周三）：九安医疗（002432）、一心堂（002727）、康耐特（300061）、翰宇药业（300199）；
3 月24日（周五）：宜华健康（000150）、广济药业（000952）、三鑫医疗（300453）、柳州医药（603368）、安图生物(603658)。
六、下周电话会议
柳州医药年报（3月21日10:00，拨打025-68673555，会议室号9136，密码：2427）
博雅生物年报（3月23日10:00，拨打025-68673555，会议室号9138，密码：3297）
分析师承诺
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