【光大教育】三盛集团拟控股汇冠股份,与和君商学共同打造教育巨头-教育行业跨市场周报(2017年第5期)

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投资聚焦：三盛集团拟控股汇冠股份，布局教育产业。

三盛集团下属卓丰投资拟收购汇冠股份（300282.SZ）控制权，汇冠股份近日公告卓丰投资（1）以10亿元从和君商学（831930.OC）收购汇冠股份15%股权；（2）以3亿元从深圳福万方收购汇冠股份5.98%股权；（3）接受和君商学6.22%的委托投票权；（4）交易方案完成后，卓丰投资合计表决权比例为27.2%。三盛集团是一家拥有现代实业、地产开发、资本投资等综合业务的大型产业集团。三盛集团的地产业务连续4年位列中国房地产百强，2017年成功控股香港上市公司——利福地产（02183.HK），截止2016年年底，三盛集团总资产超过500亿元，土地储备1000万方以上，2017年销售目标约230亿元。

投资聚焦：汇冠股份拟剥离精密制造业务，聚焦教育主业。

汇冠股份公告拟以9.4亿元向卓丰投资出售旺盛精密92%股权，退出精密制造业务。2016年旺盛精密实现收入和净利润分别为13.8亿元和1.2亿元。由于智能机出货量趋缓、金属结构件比例大幅提升、人力成本和原材料成本大幅提升等原因，旺盛精密2017年上半年净利润为2262万元，同比下滑45%。剥离以旺盛精密为主体的精密制造业务之后，汇冠股份将在三盛集团和和君商学的助力下，深度聚焦教育业务。

投资聚焦：三盛集团将与和君商学强强联合打造A股教育巨头。

本次交易完成之后，卓丰投资将持有汇冠股份20.98%股权和27.2%的表决权，为汇冠股份的实际控制人和第一大股东。未来汇冠股份将聚焦教育产业，目前汇冠股份的教育业务分为三大板块：（1）以广州华欣电子为主体的智能教育装备板块；（2）以恒峰信息为主体的教育信息化板块，2016年实现净利润5495万元，2017-2018年承诺净利润为6500和8100万元；（3）以汇冠教育投资为主体的投资板块，目前汇冠教育已参股投资了中诺思（833557.OC）和西普教育（834525.OC）。在内生增长方面，受益于教育信息化产业的政策红利，汇冠股份有望保持快速增长；在外延扩张方面，出售旺鑫精密后的自有可动用资金将超过10亿元，将为公司未来外延扩张打开广阔成长空间。

新三板、A股、美股和港股教育公司交易回顾

（1）新三板：上周（2017年11月27日-12月01日），做市板块有5只股票上涨，涨幅最高为赢鼎教育（+10%），成交额最高为新道科技（192万元）。协议转让板块有5家公司上涨，其中涨幅最高为神尔科技（+85.33%），成交额最高为创显科技（1亿元）。创新层板有6只股票上涨，基础层板块有4只股票上涨。（2）A股：25家公司中15家公司上涨，涨幅前三分别为科大讯飞、世纪天鸿、文化长城，涨幅分别为+9%、+7%、+6%。跌幅前三名为汇冠股份、创业黑马、勤上股份，跌幅分别为-14%、-8%、-5%。（3）美股：10家公司中5家公司上涨，涨幅前三为正保远程教育、四季教育、瑞思学科英语，涨幅分别为+13%、+5%、+4%。（4）港股：10家公司全部没有上涨。

投资建议

我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司（1）A股教育：文化长城、开元股份、百洋股份、视源股份、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育；（3）美股：好未来、新东方、达内科技、博实乐、海亮教育；（4）港股：枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。

风险因素

政策风险、市场竞争加剧。

新三板教育行业做市转让板块和协议转让板块回顾。新三板教育板块共有242家公司。上周（2017年11月27日至2017年12月01日），31家公司构成的做市板块中有16家发生交易，202家公司构成的协议板块中有20家发生交易，11家公司处于待挂牌状态。（1）做市转让板块，共有5只股票上涨，涨幅最高前三位为赢鼎教育（+9.88%）、能龙教育（+2.06%）、华发教育（+1.74%）。成交额最高的前三位分别为新道科技（192.20万元）、威科姆（40.68万元）、赢鼎教育（39.40万元）。（2）协议转让板块，共有5家公司上涨，涨幅最高前三位为神尔科技（+83.33%）、中威科技（+25.00%）、华腾教育（+20.31%）。协议板块成交额最高前三为创显科教（1.11亿元）、龙门教育（3585.00万元）、华腾教育（1663.80万元）。（3）待挂牌11家公司。

新三板教育行业创新层板块和基础层板块回顾。（1）创新层板块：共有30家公司，其中6家公司上涨，涨幅最高前三位华腾教育（+20.31%）、天立泰（+9.23%）、能龙教育（+2.06%）。（2）基础层板块：共有201家公司，其中4家公司上涨，涨幅最高前三位为为神尔科技（+83.33%）、中微科技（+25.00%）、赢鼎教育（+9.88%）。（3）待挂牌11家公司。

上周（2017年11月27日至2017年12月01日），无新三板教育公司发布定增预案，2家新三板教育公司完成定增，即众巢医学实际募集资金2000万元，创显科教实际募集资金3.85亿元。

市场回顾。上周（2017年11月27日至2017年12月01日），A股教育行业25家公司中15家公司上涨，涨幅前三分别为科大讯飞、世界天鸿、文化长城，涨幅分别为+8.70%、+7.05%、+5.71%。跌幅前三名为汇冠股份、创业黑马、勤上股份，跌幅分别为-13.81%、-8.05%、-4.73%。

市场回顾。上周（2017年11月27日至2017年12月01日），美股中概股教育行10家公司中有5家公司股价上涨，涨幅最高为正保远程教育公司（+13.06%）。港股中概股教育行业10家公司中无公司股价上涨。

上周（2017年11月27日至2017年12月01日），8家一级市场教育公司获得融资。（1）11月27日，北美留学生日报宣布获得腾讯，华人文化产业投资基金和华盖资本2000万人民币A轮投资。（2）11月28日，编玩边学完成数千万元Pre-A轮融资，由君联资本领投、泰亚鼎富跟投。（3）11月29日，暴鸡电竞完成4500万元人民币A轮融资，由红杉资本中国基金领投，真格基金与晨兴资本跟投。（4）11月30日，优学教育完成A轮1500万融资，由优势资本领投。（5）12月01日，微早教获1000万元Pre-A轮融资，由梅花天使创投等联合投资。（6）12月01日，邦德教育完成Pre-IPO融资，投资方目前尚未披露。

上周新增挂牌教育公司总结。2017年11月27日-2017年12月1日，全国中小企业股份转让系统无新增挂牌教育公司。

估值分析。截至2017年12月1日，教育行业中A股重点公司2017/2018年PE为57X/46X、新三板重点公司2017/2018年PE为24X/18X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE为54X/37X、并购市场教育行业2017年PE（按照主板收购时2017年对赌业绩测算）12X。以2017年估值作为参考，三板估值水平较A股折价约58%，较美股重点公司折价约55%，是并购市场的2.0倍。

三板教育行业已具备较高的安全边际。目前并购市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应2016年约16~18X（股份+现金对价）/18~20X（现金对价）；从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看，新三板较并购市场应该享有溢价，所以我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。

投资建议。由于教育行业空间巨大且增速较快，我们看好教育行业的发展前景，我们建议重点关注以下细分行业内优质公司：

（1）K12课外培训行业：好未来（TAL.N）、新东方（EDU.N）、科斯伍德（300192.SZ，并购龙门教育838830.OC）、高思教育（870155.OC）、四季教育、瑞思学科教育（REDU.N）、佳一教育等（833143.OC）。

（2）职业教育培训行业：华图教育（830858.OC）、达内科技（TEDU.O）、文化长城（300089.SZ，并购翡翠教育）、开元股份（300338.SZ）、百洋股份（002696.SZ，并购火星时代）、传智播客（839976.OC）等。

（3）幼教行业：威创股份（002308.SZ）、亿童文教（430223.OC）、朗朗教育（834729.OC）。

（4）toB教育信息化行业：全美在线（835079.OC）、新道科技（833694.OC）、颂大教育（430244.OC）、华腾教育（834845.OC）、网龙（0777.HK）等。

（5）toC在线教育行业：新东方网（839896.OC）等。

（6）留学和游学行业：新东方（EDU.N）、世纪明德（839264.OC）、培诺教育（834290.OC）等。

（7）学历教育行业：枫叶教育（1317.HK）、成实外教育（1565.HK）、民生教育（1569.HK）、宇华教育（6169.HK）、新高教集团（2001.HK）、博实乐（BEDU.N）、海亮教育（HLG.O）等。

行业风险：（1）政府教育政策的变化带来负面影响。（2）极端事件风险。（3）市场竞争加剧的风险。（4）宏观经济波动风险。

公司风险：（1）知识产权受到侵害的风险。（2）核心技术及人员流失的风险。（3）新产品研发和推广风险。（4）收入季节性波动风险。（5）盈利能力无法持续增长风险。

甘肃安徽两省发布民办教育分类管理实施细则-教育行业跨市场周报（2017年第4期）

外发时间：11月28日

投资聚焦：甘肃安徽两省相继发布民办教育分类管理的实施细则。甘肃、安徽两省分别于2017年9月17日和10月17日相继印发了“民办学校分类登记实施细则（征求意见稿）”和“民办教育健康发展实施意见”，明确了两省对民办学校分类管理的具体细则。（1）甘肃省从加大财政扶持力度、落实税费政策、民办学校享有与公办学校同等的招生权与电水气热价格政策等方面支持民办教育发展，并且鼓励营利性民办学校建立股权激励机制。（2）安徽省鼓励营利性民办学校拓宽办学渠道，允许引入风险投资、战略投资以及通过资本市场进行融资。各地关于民办教育分类管理的实施细则或实施意见将陆续出台，民办教育产业的资产证券化进程正在逐步推进。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有242家公司，创新层和基础层各有30家和201家，做市转让板块和协议转让板块各有31家和200家，待挂牌11家。（2）挂牌：上周（2017年11月20日-11月24日）无新增挂牌教育公司。（3）交易：做市板块有8只股票上涨，涨幅最高为国学时代（+10%），成交额最高为威科姆（566万元）。协议转让板块有9家公司上涨，其中涨幅最高为伟才教育（+604%），成交额最高为龙门教育（4360万元）。创新层板有4只股票上涨，基础层板块有13只股票上涨。（4）定增：无公司发布定增预案，无公司完成定增。

A股、美股和港股教育公司交易回顾，一级市场教育行业融资总结。（1）A股：上周（2017年11月20日-11月24日），A股教育行业25家公司中7家公司上涨，涨幅前三分别为拓维信息、新南洋、三垒股份，涨幅分别为+5%、+4%、+4%。跌幅前三名为百洋股份、盛通股份、勤上股份，跌幅分别为-8%、-8%、-7%。（2）美股：ATA公司（+16%）。（3）一级市场：留学生租房买房平台异乡好居获1400万美元B轮融资，美国TransLink Capital领投，新东方等跟投。

估值分析：三板估值水平较A股折价约52%，较并购市场溢价1.7倍。截至2017年11月24日，教育行业中，教育行业中A股重点公司2017/2018年PE为43X/38X、新三板重点公司2017/2018年PE为21X/15X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE为56X/38X，我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。

重要公告：森纵教育（837906.OC）与成电、中北大学、科赛网分别签订重大合同，开启教材编写、人才培养、教学在线管理方面的合作，将对公司2017-18年经营业绩产生积极影响。

投资建议：我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司：（1）K12 课外培训行业：好未来、新东方、科斯伍德（并购龙门教育）、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育；（2）职业教育培训行业：华图教育、达内科技、文化长城（并购翡翠教育）、开元股份、百洋股份（并购火星时代）、传智播客；（3）幼教行业：威创股份、亿童文教、朗朗教育；（4）toB 教育信息化行业：全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙；（5）toC 在线教育行业：新东方网；（6）留学和游学行业：新东方、世纪明德、培诺教育；（7）学历教育行业：枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等。

风险因素：政策风险、市场竞争加剧。

中鹏教育（870813.OC）: 收购资产的公告（11/28）

拟以142万元收购深圳市设计之窗文化发展有限公司57%的股权，有利于公司整合行业优势资源。

画时代（872231.OC）: 对外投资公告（11/28）

拟与人民出版社、明博教育科技股份有限公司、北京熠匀投资顾问中心共同出资设立参股公司人民融媒出版有限责任公司，注册资本为人民币 5000万元，其中本公司出资人民币500万元，占注册资本的10.00%。

德衡股份（871674.OC）: 对外投资的公告（11/28）

拟与刘伟、鹿涛共同出资设立控股子公司山东德衡能源企业人力资源服务有限公司，注册资本为人民币 200万元，其中本公司出资人民币102万 元，占注册资本的 51.00%。

世纪明德（839264.OC）: 对外投资公告（11/28）

拟投资300万元设立全资子公司山东世纪明德教育科技有限公司，主要提供研学旅行服务。全资子公司北京世纪明德国际旅行社有限公司拟投资300万元设立全资子公司山东明德国际旅行社有限公司。

大智教育（871938.OC）：对外投资设立全资子公司的公告（11/28）

拟投资100万元设立全资子公司潍坊市奎文区大智考试培训学校有限公司，主营非学历短期培训业务。

创凯智能（871106.OC）：关于《2017 年半年度利润分配预案》的公告（11/28）

公布2017年半年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派送现金红利7.58元，合计派送现金红利1825万元。

和君商学（831930.OC）：资产重组报告和股票解除限售公告（11/29）

　　将所持汇冠股份3743万股以26.72 元/股的价格转让给福建卓丰投资合伙企业（有限合伙），转让价款共计10亿元。解除限售股票69万股，占公司总股本0.23%，可转让时间为2017年12月1日。

快乐营（837368.OC）：股票发行方案（11/29）

拟发行不超过1500万股，募集资金不超过人民币1500万元，发行价格为1.00元/股。

创显科教（834541.OC）：关于股票发行新增股份挂牌并公开转让的公告（11/29）

发行新增股份2374万股，于2017年12月1日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让。

创显科教（834541.OC）：关于对全资子公司增资、设立控股子公司、注销参股公司的公告（11/30）

拟分别对全资子公司广州迅云教育科技有限公司增资205万元，对全资子公司南京迅云网络科技有限公司增资3000万元，对全资子公司广州纪光新媒体系统有限公司增资2800万元。拟分别注销参股公司广州华之育盟教育产业投资合伙企业（有限合伙）、全资子公司广州博世为信息技术有限公司。拟出资人民币 1530 万元设立控股子公司山东博创教育有限公司，占注册资本51%。

传智播客（839976.OC）：对外投资设立全资子公司的公告（11/30）

拟投资100万元设立全资子公司北京传智播客教育咨询有限公司，该子公司主要经营教育咨询和技术服务。

赛诚智慧（870758.OC）：对外投资的公告（12/01）

拟分别对南京萌苗教育科技有限公司、南京速云秀普信息科技有限公司各增资500万元。

读行学堂（870537.OC）：关于设立分公司、对外投资的公告（12/01）

拟设立苏州原创读行学堂文化旅游股份发展有限公司无锡分公司。拟投资25.5万元设立控股子公司无锡读行学堂旅游服务有限公司，占注册资本51%。    

联合永道（430664.OC）：关于设立分公司的公告（12/01）                                  

拟设立北京联合永道软件股份有限公司西安分公司，提升公司综合竞争力。

ST昊福（430702.OC）：关于公司股票恢复转让的公告（12/01）

已披露《2017年半年度报告》，公司股票于2017年12月1日开市起恢复转让。

和君商学（831930.OC）：关于重大资产重组进展情况暨复牌公告（12/01）

于2017年12月1日开市起恢复转让。

知音文化（831767.OC）：对外投资公告（12/02）

拟与自然人张强筏、左旭东、唐贵明共同出资设立控股子公司上海传音信息科技有限公司，其中本公司出资人民币 405万元，占注册资本的81.00%。

西普教育（83525.OC）：申请股票终止挂牌公告（12/02）

申请股票终止挂牌。

十二年（835210.OC）：对外投资公告（12/02）

拟与韩云、胡俊杰、滕风霞共同出资设立控股子公司北京十二年安防科技有限公司，注册资本为人民币 98万元，其中本公司出资人民币 49.98万元，占注册资本的 51.00%。以现金认购北京十二年航空咨询服务有限公司的新增注册资本。北京十二年航空咨询服务有限公司新增注册资本人民币 94万元，其中公司认缴出资人民币 50.49万元。

众巢医学（837797.OC）：关于新增股份公告（12/02）

新增股份9万股，将于 2017 年12月6日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让。

好兄弟（872141.OC）：关于股票解除限售公告（12/02）

解除限售股份25万股,占公司总股本的比例是 24.00%,可转让时间为 2017年12月8日。

龙门教育（838830.OC）：关于股权质押公告（12/02）

股东明旻质押105万股，占公司总股本8.10%。

中泰桥梁（002659.SZ）：关于重大资产出售公告（11/29）

拟将新中泰100%股权出售给中晶建材，交易价格为6.4亿元。

勤上股份（002638.SZ）：关于重大资产重组部分限售股份解禁上市流通（11/30）

解除2016年重大资产重组部分限售股票4269万股，占公司总股本的2.81%，于2017年12月4日上市流通。

拓维信息（002261.SZ）：关于部分高级管理人员减持公司股份的预披露公告（12/02）

部分高级管理人员减持公司股份19.42万股，占公司总股本的比例为0.17%。

瑞思学科英语[REDU.O] : 宣布2017年未经审计的第三季度财务报告

2017第三季总收入为2.6亿元人民币，同比增长28.3%；毛利润为1.33亿元人民币，同比增长31.5%；净利润为2660万元人民币，较上年同期下降1.3%。

正保远程教育[DL.N]：公布2017年第四季度和年度财务报告

第四季度2017净营收同比增长9.1%，至4170万美元；第四季度2017来自在线课程注册的现金收入同比增长22.2%，达到2230万美元。

北美留学生日报完成2000万人民币A轮融资，搭建知识付费平台（多知网，11/27）

近日，北美留学生日报宣布，已完成了两千万人民币的A轮融资，由腾讯和华人文化产业投资基金，华盖资本联合投资。北美留学生日报CEO林国宇表示，本轮融资主要用于知识付费平台“出国大课堂”的搭建。该平台仿照得到和十点课堂模式，提供出国领域的专业短视频付费课程，授课老师包括一些机构名师。

旗下新东方前途出国与UNSW Global启动学术测评战略合作，帮助学生适应教育差异（芥末堆，11/27）

新东方前途出国将UNSW Global主办的国际测评服务引入中国，希望借此提升学生的语言与学术能力。这项测试同时是澳洲10-12年级高中生学术能力的测评考试，也是首个被引进国内的澳洲本土学生测评考试。今年，该国际测评服务正式登陆中国大陆地区。

枫叶教育发布年度业绩公告，实现营业收入人民币10.83亿元，同比增长30.5%，净利润人民币4.14亿元，同比增长34.5%（芥末堆，11/27）

今日，在港上市的枫叶教育（HK：01317）发布截至2017年8月31日的年度业绩公告。2017财年，枫叶教育实现营业收入人民币10.83亿元，同比增长30.5%；净利润人民币4.14亿元，同比增长34.5%。

编玩边学完成数千万元Pre-A融资，君联资本领投（芥末堆，11/28）

近日，编玩边学宣布完成数千万元Pre-A轮融资，由君联资本领投，上一轮投资方泰亚鼎富跟投。创始人郝祥林表示，此轮融资将主要用于扩大师资团队及课程迭代。

瑞思学科英语发布上市后首份财报，Q3总收入达到2.6亿人民币（芥末堆，11/28）

瑞思学科英语（REDU）公布了2017年第三季度公司的财务报表，这是瑞思学科英语自10月20日在美股上市后首次对外通报财务情况。总收入达到2.6亿人民币，同比增长28.3%；毛利润为1.332亿人民币，同比增长31.5%；净利润为2660万人民币，同比减少1.3%；调整后净利润为3590万人民币，同比增长33.3%。

好未来升级在线出国考培业务，与ETS达成战略合作（芥末堆，11/28）

近日，好未来宣布升级在线出国考培业务，升级后，将为学生提供包括内容、服务和系统在内的一站式备考产品。同时，还将互联网技术应用到教学全流程中，搭建了授课知识系统、教研系统、教学数据化管理系统三层系统帮助教学。此外，好未来还宣布，与ETS（美国教育考试服务中心）在内容、技术和数据方面达成战略合作关系。

教你如何优雅的“吃鸡”，「暴鸡电竞」获红杉中国A轮融资，定位教学类陪玩平台（芥末堆，11/29）

游戏陪玩平台“暴鸡电竞”于近期完成4500万元人民币A轮融资，由红杉资本中国基金领投，老股东真格基金与晨兴资本跟投。此次融资完成后，资金将主要用于产品升级研发和市场推广。

正保远程2017财年净收入1.31亿美元，Q4净收入4170万美元（芥末堆，11/29）

正保远程发布了截至2017年9月30日的2017财年第四季度及全年的未经审计财务数据。净收入为1.31亿美元，比2016财年的1.175亿美元增长了11.4%；净利润为1,490万美元， 比2016年同期的2,630万美元下降了43.2%。

洪泰宣布成立5支新基金总规模达百亿，教育产业基金覆盖VC、PE阶段（芥末堆，11/30）

 洪泰新成立5支基金：洪泰发现基金、洪泰泰州医疗（并购）基金、洪泰智盈（重庆）基金、洪泰智造基金和新东方洪泰教育产业基金。新基金总额逾70亿元。至此，洪泰累计管理资金规模超过100亿元。

优学教育完成A轮1500万融资，推在线学习产品“语文同步学”（多知网，11/30）

据悉，北京优学教育科技有限公司已于2016年6月份完成A轮1500万元融资，估值1.5亿元，由优势资本领投。近期，优学教育推出了在线语文学习产品“语文同步学”。

新东方在线与微博教育达成战略合作，打造“千万名师”计划第二季（鲸Media，11/30）

今日，新东方在线宣布启动千万名师计划第二季，同时与微博教育达成战略合作。新东方在线曾推出旨在培养拥有千万级学员和千万级收入的“千万名师”计划，希望通过机构品牌背书和运营服务支持，来帮助教学能力出众的老师实现从个体到明星IP的升级。现在快一年首批入选“千万名师”计划的名师们在粉丝数量和收入规模上都有了提升，且增长势头强劲。

将测试过程与结果可视化，蔓藤教育发布两款留学生职业发展产品（芥末堆，12/01）

近日，蔓藤教育在京举行美国实习与就业全系产品发布会，发布了“职业发展测评”和“求职简历匹配”两款产品。两款产品均属于蔓藤教育美国职业发展智能测评匹配系统的一部分。蔓藤教育致力于为留学海外的中国学生提供职业规划与发展相关的咨询服务。此次发布的职业发展测评产品以美国劳工部及各大招收留学生的公司数据为基础，利用大数据和人工智能技术，为学生提供个性化职业规划建议。

用SaaS连接5000家早教门店，「微早教」获1000万元Pre-A轮融资（芥末堆，12/01）

早教培训行业SaaS系统服务商微早教已于今年10月获1000万元Pre-A轮融资，由梅花天使创投等联合投资，本轮融资主要用于深化系统开发和市场拓展。

聚集20万主播妈妈打造家庭早教共享平台，「启蒙听听」获数千万元Pre-A轮融资（芥末堆，12/01）

垂直类音频分享平台启蒙听听已于今年7月完成数千万元Pre-A轮融资，由深创投领投，华诺创投和百俪资本跟投。本轮融资将用于完善平台内容、电商变现及线下亲子中心的建设。

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