![]()
量化团队
2017年以来，市场呈现了盘振的格局，市场在不同风格（特别是大盘蓝筹和中小盘成长股）之间的切换非常明显。同时，，造成了股市的波动率长期处于低位。
进入6月份以来，市场开始触底反弹，整个市场的风险偏好和波动率都有一定程度的回升，但同时，大盘蓝筹和中小盘成长股票之间的切换比较频繁，市场的波动率也维持低位震荡。估计下半年市场的风格还会保持轮动切换，大盘蓝筹在相当长的时间内还是会占据主导地位，但其间中小市值中的绩优股会出现超跌反弹。
今年以来市场上基本上是大盘风格主导，在历史上如此长期、大范围的大盘风格强势是很罕见的。同时市场的波动率持续维持低位，、IPO发行、市场风险偏好变化等多种因素共同作用产生的。
近来，实体经济经历了一轮ROE 改善，其直接动力，是周期品的价格上涨和开工率提升，驱动因素来自于以下两方面：一是全球经济复苏，出口改善，以及国内各地建设热潮；二是供给收缩，叠加环保督查的成效显现。剧烈的周期品提价，激发了钢铁煤炭有色等行业做多热情，延续周期行情。同时，科技创新引领，人工智能、增强现实AR、新能源汽车的发展行情也如火如荼。
此轮产能周期，中上游国企盈利能力大幅提高，国有资产，地方政府，银行成功实现去杠杆，修复了资产负债表，化解了中国经济的系统性风险，为后续的混改，债转股等创造了有力的条件和环境，进一步增强了国力。
风险方面，价格上涨快，PPI 加速向CPI 传导，通胀有重新抬头之势，这有可能会制约未来货币政策、财政政策运用空间，最终转变为利率压力，叠加人民币的不断升值，从而损害中国制造业的比较优势，侵蚀其盈利能力。
随着中国经济底部夯实，在增速换挡，结构优化过程中，必然焕发出宝贵的投资机遇。
谭琦
守股如守寡
今年下半年以来，市场一直有新的热点不断涌现，，到新能源上游的火爆，创业板也有反弹。这是市场风险偏好提高吗？我觉得主要是正常的资金轮动，热点切换。毕竟优质蓝筹股之前涨幅不小，千里马也得大喘气。
这也是我们时常遇到的情况，长期和短期如何协调？假设有可以看几年的好公司在手，当他们有过大量获利盘后，是切换到短期供需缺口成立、边际冲击大、逻辑新鲜的品种上？还是忠实于长期、熟悉、经典的投资逻辑上呢？我觉得适当的动态调整，用短期保护长期是可以的，但主要的仓位还是要符合长期标准。
有的时候，还是能体会守股如守寡的心情。就拿我一直关注的T公司来说，现金流不好，可高速扩张的中国恒大也是8年来每年现金流大幅负数；它新技术的产业化需要过程，这无法一蹴而就，乔布斯成功投资皮克斯动画才获得了重回苹果的机会，可是皮克斯是熬了十年计算机动画电影才大获成功。T主要的问题其实是去年涨多了，业务和预期交替领跑，所以需要时间去消化。
虽然今年市场涌现了不少热点，但总体还是结构性行情，所以市场的内在还是有价值支撑的，据说国有企业的总利润今年会大超预算。我来到外地，发现很多朋友既在努力（甚至周末）工作，同时对经济前景又思虑谨慎；低配中国的欧美资金一贯的对中国经济前景的谨慎保守就更不用说了。而正是这样的态度，反而让我觉得市场预期仍在健康状态中。
随着本周盘面的止跌和震荡反复，我们预判：沪指短期若不能有效放大成交量重回强势，节前将有可能延续震荡调整态势，如果3335点的第一支撑位跌漏指数很有可能回溯到3300点附近重新洗牌整理；同期深圳成指虽然创下年内新高，但中小板指和创业板指都有走弱的迹象，须慎防指数逢高回调的风险。
操作上，我们建议近期有反弹获利的适当逢高止盈，不宜再继续追高承担风险。如若指数大幅回撤至3300点附近，会出现短线的反抽机会可结合自身风格适当参与短线博弈。对于前期受益涨价因素上涨过高的钢铁煤炭有色和化工等周期品种要谨慎对待。距离国庆节放假仅剩8个交易日，市场资金的活跃性每况愈下，建议提前合理安排资金使用。十一国庆节后，。
市场博弈有转向低估值滞涨板块。由于经济数据低于预期，周期出现明显调整，本轮周期行情是供给侧改革和需求超预期双重驱动力的叠加，而目前供给侧改革的逻辑并未破坏，市场对周期行情是否结束并未趋于一致，只是近期微观配置结构上并不有力，机构参与周期行情明显，更强化了短期调整的合理性。筹码集中度低，低估值高ROE的银行、建筑和地产板块性价比凸显，地产板块本周表现较强，背后是集中度提升，土地溢价率稳定，以及政策边际好转的逻辑（一二线预售许可有松动，供应释放满足有效需求）。
对经济判断尽管有分歧，但并不过度悲观，蓝筹白马和消费经过了一段时间横盘整理，进入四季度有望估值切换。市场目前对这两条主线推荐集中度有增加。
投资策略：市场有效放量突破，短期微观结构有调整压力，但系统性风险较小。经济基本面和利率转向的信号并未出现，对中期维持乐观，均衡配置仍然是较好的策略。聚焦重点行业，景气行业成长个股，关注景气度持续周期长，市场预期未充分，估值合理的板块和标的重点配置，包括半导体、物联网、5G、保险、新能源车产业链、细分景气消费行业等。
＊来源：本文内容综合自 【巨杉（上海）资产、金百镕投资、七曜投资、北京国融信达投资、悟空投资】 每周市场观点，在此特别感谢以上5家优秀私募机构为9月第十期 【私募视点】 栏目供稿。
＊版权声明：若文章、图片涉及版权问题，敬请原作者联系我们，侵删。
＊风险提示：投资有风险，资讯仅供参考。上述所列示涉及上市公司仅作为陈述其与该事件相关，不作为具体推荐，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。
＊重要声明：本资讯中的信息、数据均来源于上市公司公告以及其他合法公开的信息渠道，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。资讯所表达的观点不构成所涉证券买卖的具体建议，投资者依据上述资讯进行投资决策所产生的收益和损失，与我公司无关，我公司不承担任何法律责任。
