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来源 | 微信公众号“北京和聚投资” 20170331
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2017年2季度，我们看好这些投资机会：1.持续看好PPP相关板块，尤其是环保、建筑相关领域。2.受益于大背景，轨道交通领域。3.此外，也会关注新材料板块、军工领域的军民融合、物联网领域，以及市场上出现的一些基本面良好，但较低估值、高安全边际的个股，还有周期性行业中的化工、有色等如果经过一定程度调整，都可适当参与。
2017年1季度，市场整体呈现窄幅震荡、小幅上行的走势。截至3月29日，期间上证综指上涨4.4%，中小板指上涨5.0%，创业板指下跌1.7%。行业板块上看， 受益于新年开工旺盛的周期股小阳春，以及受益于消费升级下的高端消费板块表现相对强势。
年初，我们对2017年股票市场的整体判断是下行风险较小，前低后高。一方面，宏观经济走势被市场充分预期，增速大概率前高后低，经济真正见底时点延后。另一方面， A股的外围潜在流动性环境、政策维稳环境都是历史上较好的时间窗口。风险因素方面需要关注货币政策转向风险。
当下，回顾1季度的各项因素
国内宏观经济，1季度延续了去年下半年来的平稳改善。年初信贷高增刺激下，基建、地产为主的固定资产投资显著增长。同时受益于上游资源类品种价格上行，企业盈利状况改善。同时低基数效应也是1季度宏观经济整体运行高增速的原因之一。
货币政策中性，但边际转紧。年初以来，央行多次上调各货币工具利率，各工具利率累计上调20bp。一方面为对冲美联储加息带来的压力，同时也是对国内金融去杠杆。2月央行开始有意控制信贷过度投放，信贷增速环比大幅回落。
地产调控政策再严。年初以来北京为代表的房价上行，以及房地产投资与销售关系的钝化程度还是略超市场预期，最终引发近期新一轮调控政策出台，房地产投资高增速面临更大压力。
。年初以来，IPO发行加速、，创业板为代表的成长股领域受到一定压制。但总体讲，资金分流压力有所缓解。同时，股灾时期的临时性的交易制度，如股指期货，也有所恢复，。
总体上，对于今年上半年市场的判断，我们依然认为是震荡市，市场下行空间被封杀，上行动力暂时不足，但更多关注潜在的上涨风险。中期看，决定A股市场上行的推动因素主要来自两点，基本延续了我们去年末的判断，当然也有一些新的变化：
资本市场去杠杆尾声，
过去1年半以来，制约市场的去杠杆因素已进入尾声，尤其是A股市场大概率已初步完成。场内融资融券余额约9000亿水平，处在历史相对低位，仅约2015年高点的40%。场外融资新规落地，，股票类产品杠杆比例已限制在1倍。，如股指期货市场，以及包括跨境互换、场外期权等其他各类交易工具的逐步展开，都标志着资本市场去杠杆的过程进入收尾阶段。
另一方面，今年1季度以来，IPO发行速度步入新常态，年初以来累计发行超130家，融资金额近700亿，占市场股权融资规模约1/4。在发行速度、融资比例上较去年同期都有较大提升。同时还包括注册制重新推进，鼓励发行可转债等，通过多渠道来代替定向增发，是2017年来政策新的方向之一。总体讲新政策对资本市场的短期直接影响基本是中性的，，未来市场流动性、不同的投资策略都将处在一个逐步恢复的过程中。
A股外围流动性环境依然很好
A股外围流动性环境依然很好，是助推A股向上的长期因素。过去几年来，高净值人群的私人财富在快速积累，大类资产配置的热点一直在切换。比如几年前的信托理财产品，近两年的房地产市场等。当下房价的上行由一二线城市蔓延至三四线城市，房价阶梯式的上行之后需要更多时间来消化。今年以来的房地产新一轮限制性措施出台，对投资性购买力形成阶段性更强的压制，国内的资产配置面临困境。
另一方面，美联储加息导致的资本流出压力下，外汇管制措施对于国内资金的全球配置同样形成约束，大量资金无法进行全球化配置。导致的结果是在国内A股市场外围，大量的富余流动性囤积，未来很可能在某些特定因素的驱动下，阶段性涌入市场，给A股市场带来阶段性的上行机会。
未来市场的两个主要风险因素
宏观层面看，去年下半年以来的经济增速阶段性平稳反弹可能已经进入下半程，经济正真见底的时间延后。房地产阶段性限制之下，投资增长的动能大概率承压，消费在2016年提前透支后，在今年1-2月已现疲态。货币政策宽松也已然告一段落，未来可遇见的是对货币政策制约的因素越来越多。因此经济可能还面临一定向下的压力。
市场层面看，也是全年需要持续关注的风险因素，解禁压力。过去一年，定向增发累计募资1.8万亿元，达历史高峰，叠加IPO解禁等，今年全年的解禁压力很大。根据历史经验回测看，实际减持规模与市场点位成显著负相关关系且略滞后于解禁规模，因此将对全年市场形成压制。个股角度看，解禁个股在解禁日前一周到后两周内股价表现显著弱于同期指数，这也是17年我们在策略上需要注意规避的风险。
基于前面的分析，2017年市场没有大的系统性下跌风险。未来整体策略上保持谨慎乐观，操作较去年相对积极。
投资机会上，我们过去持续看好的PPP相关板块，尤其是环保、建筑相关领域，我们的判断是强者恒强。目前行业的盈利模式已经逐渐清晰，龙头企业在拿单能力、融资能力方面都有自身的优势。在政策支持下，过去一年以来是订单的爆发期，今年则通过业绩兑现能力、现金流状况等来筛选出行业龙头标的。
轨道交通领域，受益于大背景，龙头公司将迎来国内及海外业务订单的确定性高增长。一方面，目前其中部分龙头公司估值仍然相对便宜，另一方面，其中细分领域下一些小市值的公司，前期已经具备一定技术储备。轨道交通行业的订单都相对较大，对小市值标的将是巨大的催化。
其他如新材料板块，主要包含一些非金属、精细化工的材料，应用非常广泛，成长性可期，也是我们的重点研究领域。军工领域的军民融合，民营企业发展空间很大。还有物联网领域，目前市场还在起步阶段，未来成长空间很大。这些都可能有阶段性的参与机会。
此外，对于市场上出现的一些基本面良好，但是较低估值、高安全边际的个股，以及一些阶段性的主题机会，如京津冀一体化、、地方国企改革等，我们也会阶段性参与。还有周期性行业中的化工、有色等如果经过一定程度的调整，都可以适当参与。
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