每日策略 | 资金面抑制市场走势

周二，市场终止两连涨，再度走弱。沪深两市开盘后一路震荡下行，收盘时各主要指数均以接近当天的最低点位报收，具体看，跌幅从高到低依次为上证50、沪深300、上证综指、创业板指、中小板指，分别跌1.69%、1.31%、1.25%、1.01%、0.53%。

行业层面，从周一的全红变成全绿，有色金属、食品饮料、餐饮旅游、房地产、石油石化等板块的跌幅相对较小；非银金融、煤炭、交通运输等板块则表现疲弱，领跌大盘。个股整体跌多涨少，全天上涨个股数为519只，下跌个股数则达到了2648只。

商品市场方面，在当天下午收盘时，涨跌互现，有色金属、化工品多数飘红，沪铅涨近4%，甲醇尾盘上扬，涨超2%；黑色系表现分化，钢矿走弱，铁矿石、螺纹钢跌近1%，煤炭小幅飘红；铁合金亦现分化，硅铁跌超2%，锰硅涨不足1%；农产品窄幅震荡。

资金面仍紧、继续维持谨慎。金融数据出现全面超预期，基本面支持中期走强。

（1）年末资金面偏紧：

税期将至，叠加年末资金需求增加，资金面收敛，银行间质押式回购利率多数飘红，Shibor多数上涨。隔夜Shibor涨3.8bp报2.7260%，7天Shibor涨1.2bp报2.8300%，14天期Shibor涨0.6bp报3.8570%，1个月Shibor涨3.24bp报4.4898%，3个月Shibor跌0.02bp报4.7990%。

受年末资金面趋紧影响，国债期货震荡收跌，政策性金融债收益率延续上日升势。国债期货低开，全天弱势震荡，小幅收跌，连跌四日。10年期债主力T1803跌0.17%，5年期债主力TF1803跌0.14%。政策性金融债收益率多延续上日升势，午后稍有回落，10年国开活跃券170215收益率上行3.51bp报4.86%，盘中高见4.89%；10年国债现券收益率持平报3.93%，盘中最高报3.95%。

市场企稳与否应该重点关注两个指标。一是要重点关注市场的量能水平，近期量能逐级收缩，但仍未到历史阶段性低点的均值，技术面修复仍在继续。另外，要观察政策面等因素对无风险利率水平的影响，目前10年期国债到期收益率在3.9%以上，对股市整体影响偏负面。综上所述，随着化解金融风险动作的推进、年底临近，资金面对市场依然构成影响。短期市场依然有调整压力，建议投资者继续保持谨慎。

（2）金融数据超预期

12月11日，央行发布11月金融数据，中国11月新增人民币贷款11200亿元，预期8000亿元，前值6632亿元；社会融资规模16000亿元，预期12500亿元，前值10400亿元；11月M2同比9.1%，预期8.9%，前值8.8%，M1货币供应同比12.7%，预期12.9%，前值13%，M0货币供应同比5.7%，预期6.5%，前值6.3%。

11月金融数据出现全面超预期的情况，经济基本面的韧性再度得到体现。企业贷款在中长期贷款带动下反弹，主要是由于信用债发行受阻致使债务刚性转贷款，但从社融数据来看经济的韧性仍在，实体需求不弱。近日相关政策表明金融去杠杆大趋势不变、金融监管也将继续深化，但同时也会充分考虑市场主体的反应。当前经济韧性尚在、而利空因素尚未充分落地，市场无风险利率水平难以降低。

（3）基本面支持中期走强

，11月份CPI环比持平，同比上涨1.7%；11月份PPI环比上涨0.5%，同比上涨5.8%。具体看，鲜菜拖累CPI同比较上月下滑0.2个百分点至1.7%，但非食品CPI同比达6年最高的2.5%。高基数致PPI同比回落至5.8%，但新增因素支撑其依然在2011年中以来的高位附近。鲜菜是掩盖通胀压力的面纱，制造了CPI和PPI剪刀差的假象，其实上游对中下游价格的传导一直都在。供给侧改革和环保限产不只局限在上游，中下游也在进行，集中度和定价权提升，使得中下游多数行业价格顺利传导，规模以上企业赢者多输着少。

，2017年1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长23.3%，增速比1-9月份加快0.5个百分点。其中，10月份利润同比增长25.1%，增速虽比9月份减缓2.6个百分点，但仍是今年以来月度较高增速。

市场本轮上涨的动力主要来自上市公司盈利能力、效率的提升，此种进程仍在继续，全体A股上市公司三季度盈利增速维持18%左右增速，最新公布的10月份规模以上工业企业的利润表现也继续向好。工业企业利润保持较快增长的同时，企业效益也在持续改善。中期支持市场上涨的动力犹存。