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事件描述
三花智控今日披露其16年度业绩快报，公司全年实现营业收入67.70亿元，同比增长9.90%，其中四季度实现16.22亿元，同比增长18.94%；实现营业利润9.35亿元，同比增长35.97%，其中四季度实现1.62亿元，同比增长41.63%，实现归属净利润8.56亿元，同比增长41.36%，其中四季度实现1.84亿元，同比增长92.35%；实现EPS 0.48元，其中四季度0.10元。
事件评论
受益空调产业复苏，主营增速稳步改善：公司四季度营收延续较好增长，一方面随着空调渠道去库存周期结束，16年四季度空调产量同比大涨52.54%，在此带动下公司家用制冷部件内销业务同比明显改善；另一方面商用制冷部件、亚威科及微通道换热器等新业务也维持良好增长趋势；考虑到低基数背景下空调产销量高速增长仍将延续，公司一季度订单充足，且新业务发展势头向好，综合影响下公司主营增速仍值得期待。
产品结构持续优化，盈利能力改善明显：16年公司归属净利率为12.64%，同比提升2.81pct；其中四季度同比提升4.33pct至11.36%，改善较为明显；我们判断主因在于产品结构持续优化及毛利较高的新业务占比提升，此外预计四季度营业外净收入同比大涨对当期业绩也有明显增厚；总体看来，在盈利改善带动下公司业绩增速明显优于营收，后续随着高盈利产品及业务占比持续提升，公司盈利能力仍有提升空间。
新能源探索有序推进，长期发展值得期待：在亚威科及微通道换热器等既新业务稳健增长的同时，公司仍在积极探索新的利润增长点；此前公司与控股股东三花控股等一同参与设立并购基金涉足新能源及智能汽车领域，积极对该领域进行尝试；考虑到集团旗下汽车零部件公司已实现对特斯拉热管理系统相关零部件供货，其与并购基金的协同效应值得期待，随着新能源业务探索有序推进公司长期成长空间有望逐步打开。
维持“买入”评级：受益空调产业链景气复苏及新业务快速增长，公司收入维持较好增长也在预期之中，且在产品结构持续优化带动下公司盈利能力明显改善，助业绩表现超预期；考虑到17年上半年空调内销高增长较为确定，公司短期业绩确定性较高，且新能源业务探索有序推进背景下其长期发展也值得期待；预计公司16、17年EPS分别为0.48、0.59元，对应目前股价PE为23.36及18.75倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险等。
证券研究报告：盈利能力显著提升，长期发展值得期待
对外发布时间：2017年02月27日
研究报告评级：维持“买入”
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
徐 春 SAC编号：S0490513070006 邮箱：xuchun@cjsc.com.cn
管泉森 SAC编号：S0490516070002 邮箱：guanqs@cjsc.com.cn
孙 珊 邮箱：sunshan@cjsc.com.cn
贺本东 邮箱：hebd@cjsc.com.cn
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性时间，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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