万高科技(837600.OC):我国受电弓碳滑板国产化领域生力军

【公司简介】：

北京万高众业科技股份有限公司（以下简称“万高科技”）成立在2010年，主要专注于国产化受电弓碳滑板的研发、生产、销售以及进口受电弓碳滑板的代理，是世界著名碳滑板集团霍夫曼的中国独家代理商。公司当前主营产品为受电弓碳滑板，其余为新近研发成功的刹车闸片业务，应用的领域为高铁动车组、机车、地铁和轻轨等，其中机车碳滑板现已通过认证且批量生产，高铁动车组产品技术已经全部掌握，产品正在申请认证，预计未来将持续打开市场。公司目前自主产品业务占比超过50%，已经由“进口代理为主，国产化制造为辅”升级为“国产化制造为主，进口代理为辅”的商业模式。公司2016年实现营收8735万，同比增长52%，实现净利1567万，同比增长43%，毛利率48%，客户主要为铁总，以及中车下属公司等，是我国受电弓碳滑板国产化领域生力军。

万高科技2016年5月31日挂牌于新三板，目前采用协议转让的方式交易。截止2017年7月26日，公司总股本4144万股，非限制流通股为994万。

【公司亮点】：

1、到2020年我国受电弓碳滑板市场总需求约18亿，年市场规模约4亿。在轨道交通中，主要以电力机车和城市轻轨为主，其中电力机车上一般安装有两台受电弓，正常运行时一般只升后弓，前弓备用，每台受电弓上有两个滑板。动车的受电弓滑板单价在4000-5000元左右，按4500元计算，同时受电弓的滑板在列车行驶大概10万公里（2个月）时需要更换，年平均更换6次，则预计到2020年受电弓滑板的新增总需求约为3000万，然而更新总需求却能达到17.5亿元，原因为受电弓滑板属于需要经常更换的耗材，更新需求远超新增需求，运维后市场是受电弓滑板的主要市场，且为随保有量的增加而逐年增加。由此，到2020年我国受电弓碳滑板市场总需求约18亿，年市场规模约4亿。

2、公司受电弓滑板气道环割、耐高温导电粘接等技术业内领先，实力较强。公司在2013、2014年相继率先在业内通过CRCC认证，并顺利通过复审。技术上，公司的受电弓滑板气道环割新发明专利打破了以往国内A.D.D加工的不精确、不可计量，能够有效控制A.D.D气道的加工精度，确保A.D.D功能得以在适宜的工况条件下正常触发。通过该项技术完成的产品，在实际应用中有效避免了重大弓网事故的发生，助推公司自主国产化新产品进入主机厂新市场。同时，多用于航天军工或其他高端制造领域且使用成本十分昂贵的耐高温导电粘接剂的工艺技术已经被公司所较好突破，在良好的成本控制下，可以提高碳滑板在不同工况下的电流承受能力，提升碳滑板在高温环境或大电流条件下的使用寿命。

3、公司积极把握霍夫曼战略合作优势，加大自主研发，稳步推进国产替代。公司目前主营产品为受电弓碳滑板，总代理国际碳滑板巨头霍夫曼产品，在高铁动车组市场占有率逾50%，电力机车市场占有率近20%，通过大范围的业务覆盖，公司已同终端客户形成了良好的沟通及渠道建立。公司积极响应国家轨道交通装备国产化号召，持续加大自主研发，相继取得了机车碳滑板、地铁第三轨碳滑板的产品研发以及动车组全系列碳滑板技术储备，并积极申请启动国产化动车组碳滑板CRCC认证，适时推进销售。未来，公司将持续通过技术引进、消化吸收同步走策略，逐步形成以碳滑板、基础制动、低地板静音系统等摩擦材料为基础，外延并拓展相当规模的轨道交通进口关键零部件的国产化替代业务。

【市场表现】：

万高科技公司自挂牌之日起并未进行任何公开市场交易，但于2016年12月24日完成第一次股票公开发行，以每股7.60元的价格融资3600万。

【机构持股】：

截止2017年7月26日，公司实际控制人为董事长昝昌浩，其控制公司53%股份。在机构方面，轨道交通产业中的上市公司永贵电器持股20%，泰州威英铁科投资管理中心（有限合伙）持股15.2%以及赣州市惠然润泽投资管理合伙企业（有限合伙）持股4%。

公司2016年实现营收增长52%，其中受电弓碳滑板产品的销售较上年有近26%的增长，新拓展的闸片闸瓦业务也实现销售额1500万，由此增加了总营收3000万。2016年公司毛利率为48%，较上年同期有所下降，主要原因是毛利率较低的机车碳滑板销售增加，新增业务出于先期拓展市场的考虑，销售毛利率偏低，以及产品招标价格浮动等几项综合因素拉低了本年综合毛利率水平。

公司2016年经营现金流净额较上年同期大幅下降，主要原因是2016年下半年的销售量占到了公司全年销售量的近70%。由于铁路局的回款账期比较长，应收账款集中在下半年且大多未到期限，导致销售回款现金流入减少。随着下半年发货量、采购原材料的付款增加以及新品研发等综合因素，致使现金流较差。

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